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煜邦电力提交IPO申请:毛利远低于同行 资金占用暴露内控瑕疵

本文来源于财经网 2017-07-13 10:17:53 我要评论(0
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财经网 秋田

近来,全国多地进入持续高温暴晒模式,酷日下的行人距离烤肉只差一把孜然粉。夏季用电高峰也导致多地出现住宅区停电现象,秋田君这篇稿子就是点着蜡烛写完的。不过,客观地说,十二五以来,智能电网的建设突飞猛进,用电的可靠性还是显著提高了。智能电网的建设带动了一大批企业的发展,5月22日向证监会提交IPO申请的煜邦电力就为我们提供了一个观察的视角,我们既能看到行业发展大潮对企业给予的巨大推力,又能看到中小企业成长的烦恼。

出身名门 深耕智能用电二十载

煜邦电力可谓出身名门,其前身是中国华北电力集团公司华北电力科学研究院下设的北京煜邦电能技术中心,成立于1996年。2001年改制设立北京煜邦技术有限公司,2015年完成股改,更名北京煜邦电力技术股份有限公司。

煜邦电力产品体系

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公司主营业务覆盖智能用电产品、电网信息管理、智能配电产品三大领域,形成全产业链覆盖的格局。其中,智能用电产品主要是智能电表及配套的信息采集设备;电网信息管理产品是对发电厂、电力传输、用电企业客户进行电力数据采集、分析和管理的系统;配电产品包括配电线路故障监测设备。深耕电力行业20余年,公司积累了12项发明专利和34项实用新型专利。

煜邦电力收入构成

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最近三年,智能用电产品是公司收入的主要来源,收入占比均在80%以上,且增速较快。其中,电表类产品收入增长是公司收入增长的核心动力,用电信息采集终端收入则连续两年下滑。而电网信息管理产品与智能配电产品占比较小,2015年后增长乏力。

市场饱和 智能电表增速放缓

既然营业收入主要来自智能电表销售,煜邦电力的收入增长就与国家电网智能电表采购进度密切相关。

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过去的七年可谓是智能电网大发展的黄金年代,智能电表对传统电表的全面替代,智能电表行业保持高速发展,也成就了一批上市公司。然而,根据北极星输配电网的数据,截至2015年国网已完成招标智能电表4.3亿台,加上2016年完成招标的6000多万,共5亿只左右。而根据安信证券的研究报告,当前我国居民用智能电表总需求量4.5亿台,加上工业、商业用智能电表,总空间约5.3亿台。随着智能电表普及的完成,招标速度将不可避免地下降。智能电表代表企业林洋能源(601222)2014-2016年智能电表业务收入复合增速-12.5%。行业整体增速的放缓很有可能对煜邦电力业绩的持续性造成负面影响。

毛利偏低 成本控制能力有待提升

毛利率是衡量企业盈利能力的重要指标,通过对比可以发现,煜邦电力的毛利率低于同行业上市公司。

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实际上,煜邦电力的不同业务之间,毛利率差异较大。占收入80%的智能电表类产品毛利率仅为21%,而占收入20%的整体解决方案业务毛利率59%。而仅就智能电表类业务来看,上述同行业上市公司毛利率基本稳定在30%以上,而公司智能电表毛利率则稳定在20%水平,远低于同行业上市公司水平。

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对此,公司方面的解释是,与上市公司相比,煜邦电力不具备规模优势,原材料议价能力。2016年,煜邦电力智能电表收入4.7亿元,与三星医疗、科陆电子、林洋科技等主板、中小板上市公司相比,确实小了一个数量级,但是与炬华科技等创业板同类公司相比,在智能电表领域规模相差并不大,而毛利率却也低了10个百分点,这说明煜邦电力的生产成本控制能力有待提升。

应收激增 高增长付出流动性代价

2014-2016年,煜邦电力营业收入从4.57亿元增长至5.81亿元,而这主要得益于智能电表产品的快速增长。但是煜邦电力为了维持收入增长付出的代价是资产流动性的减弱,2014-2016年,公司应收账款规模由2.32亿元增长至3.7亿元,增长率59%,而同期收入增速仅有27%。公司应收账款周转率由1.98下降至1.68,而同行业上市公司应收账款周转率稳定在2.2以上。应收账款的激增也使得煜邦电力经营活动现金净流量与净利润相背离,2014-2016年经营活动现金净流量仅占净利润的-37%、21%、-25%。这样的扩张策略并不健康,如果不是过去三年间连续获得超过1.7亿元的注资,煜邦电力的现金流恐怕已经无法支撑业绩增长。

资金占用 公司治理有待规范

实际控制人及关联方资金占用是去年以来证监会严查的上市公司治理问题。煜邦电力也未能免俗。2014-2016年,公司实际控制人周德勤累计从公司拆出资金1697万元,实际控制人关联方高景宏泰2014-2015年累计从公司拆出资金3260万元。同期,周德勤与高景宏泰对公司拆入资金累计1200万元。虽然上述资金拆借行为已经于2016年底前清理完毕,但是实际控制人及关联方的资金占用行为说明了企业内部控制的瑕疵。

(编辑:daisongyang)
关键字: 电力
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