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新三板出现自主分层现象:流动性聚焦头部企业

本文来源于第一财经 2017-09-26 21:53:01 我要评论(0
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新三板市场作为我国多层次资本市场的重要环节,目前正面临制度改革推进缓慢、流动性枯竭的境况。不过,由于坚持市场化导向,新三板流动性和融资越来越向少数头部企业聚集,成为寒冬的一抹春色。

虽然新三板已经实施了两轮市场分层,但存在配套制度迟迟没有落地、创新层企业不稳定等问题,基础层和创新层并没有实质的区别。不过,市场已经给出了答案,成交总额的95%集中在不到两千家公司,1000多家公司今年顺利完成定向增发。

分析人士指出,市场目光更加聚焦在成长型、有优秀潜质的企业,头部企业会获得越来越多的青睐、服务和价值挖掘,获得流动性机会也更大。市场也会自主地对不同类型、价值、竞争力的资产进行定价,呈现出自然分层的特征。

流动性聚焦头部企业

新三板市场作为我国多层次资本市场的重要环节,目前面临制度改革推进缓慢、流动性枯竭的境况。不过,由于坚持市场化导向,新三板流动性越来越向少数优质头部企业聚焦,类似美国纳斯达克市场。

据万德资讯统计,今年以来,新三板逾万家企业中有约5100家发生成交,成交总金额达1616亿元。这其中,只有1800只股票今年成交超过1000万元,364只股票交易总额过亿元,他们分别占全市场成交总额的95%和65%。

东海证券(832970.OC)、联讯证券(830899.OC)、 安达科技(830809.OC)、圣泉集团(830881.OC)等四只股票今年成交金额都已经超过20亿元。换手率在50%以上的挂牌股票有455只,占全部挂牌公司约4%。

广正恒生总经理兼新三板首席研究官袁季对第一财经表示,“市场各机构的目光更加聚焦在成长型、有优秀潜质的企业,头部企业会获得越来越多的青睐、服务和价值挖掘。这样这部分企业得到的流动性机会也更大,能够享受更多到资本市场提供的功能和资源以及资金加持。”

他认为,尽管大家期待的在创新层之上的精选层尚未推出,但市场也会自动会形成分层。因为投资者对企业的关注和定价各有不同。在这种情况下,一个市场自然就会对不同类型、价值、竞争力的资产进行定价,呈现出自然分层的特征。

北拓资本董事长、新三板企业家联合会发起理事朱正国表示,大部分中介机构也越来越聚焦头部的优质企业,比如一些中介机构以前推荐企业挂牌不加选择,但现在绝大多数券商会选择基本面优良的企业。

创新层企业华图教育(830858.OC)董事长易定宏告诉记者,新三板中最好的企业应当有好的交易,和主板企业市盈率有合适的比例。新三板市场应该要看到企业本质和价值,如果企业是有价值的,估值是合理的,交易就应该存在。他认为,在市场非常低迷的环境下,新三板企业家可以联合起来,抱团取暖,形成一股积极的力量。

目前,新三板挂牌企业总数已经达到11584家,并且还在继续增长,挂牌公司在发展阶段、股本规模、股东人数、市值、经营规模、融资需求等方面呈现出越来越明显的差异。

2016年,新三板正式推出创新层,这是我国资本市场改革中首度尝试在一个市场内部分层。监管者希望通过分层,为海量企业提供差异化的制度安排,实现分类服务、分层监管,降低投资者的信息收集成本。

根据股转系统的规则,创新层每年选拔一次,从盈利性、成长性和流动性三个独立维度甄选企业,大约12%的企业能够入选创新层。

不过,创新层也面临成员企业不稳定,配套制度迟迟没有落地的问题。2016年首届创新层企业中有325家企业未能进入2017年创新层,掉队比例达到三分之一。由于创新层和基础层在制度待遇上没有差异,一些企业也选择停牌或者主动放弃进入创新层。

一家投资机构新三板业务负责人告诉记者,创新层标准二、标准三入选的企业业绩不太稳定,目前投资机构在调研时不会因为企业是否创新层公司而区别对待,创新层还不足以成为遴选企业的标准。

自主分层由市场投票

目前,管理者还在检视创新层制度设计,不过对于分层,市场自身似乎已经给出了答案。

万德资讯数据显示,今年以来,新三板逾万家企业中只有1380家企业完成定向增发融资,实际募集资金总额为727亿元,其中170家企业募资1亿元以上。神州优车(838006.OC)今年两轮定增共募集资金70亿元,大运汽车(870012.OC)实现定增融资17.7亿元。

朱正国认为这是在制度分层之外市场的“自动分层”,“融资是企业的核心需求和痛点,目前企业的自动分层主要体现在能不能实现合理融资上。假设简单分为两层,如果企业的价值被市场的投资机构认可获得融资,那就会被分到上面一层,如果融不到钱就会被分到下面一层。”

他告诉记者,新三板上的中介机构和投资机构也出现了分层。目前随着市场逐步恢复理性,投机型机构已经退出舞台,专注价值投资的机构留了下来,更多传统专业的PE/VC也开始进入这个市场。部分中介机构砍掉了新三板业务退出了市场,但也有一些机构选择继续坚持。

汉理资本董事长钱学锋认为,投资机构从去年已经开始实践“自动分层”的理念,会在一万家新三板企业中挑选了少数家优质标的去特别关注。由于新三板的基础信息披露和数据比较完善,可以在很短时间里筛选聚焦企业。

“自动分层标准可以从企业的势、术、人、价四个维度考量,势即赛道,要选择高成长的新兴行业,术是企业的商业模式,人是团队的素质,价是价格合理性价比高。”钱学锋对第一财经表示。

不过,袁季指出,自动分层是市场行为,不是管理层制度建设的结果。很多非头部的企业在市场上往哪个方向走,路径并不清晰。

他建议,管理层可以抓住顶层设计,在现有市场分层之上采取差异化的制度安排,可以优先做好创新层精选层的制度建设。基础层的企业要想进入精选层,需要在经营和规范性各方面都做的更好。目前已经分出来的创新层是起点,如果把起点搞活了,市场整体就激活了。

今年2月,证监会主席刘士余2017年监管工作会议中阐述了新三板的未来改革路径,“要进一步完善市场分层的制度与办法,要通过完善分层管理,把发行、交易、投资者准入和监管等各个方面的改革贯通起来,为众多挂牌企业提供差异化的制度供给,把市场的积极效应释放出来。”

8月25日,股转公司董事长谢庚在证监会媒体会上表示,分层的第一个目的已经实现,完成了分层信息揭示。但完善分层管理和提供差异化制度供给安排是一个持续的过程,也是新三板市场下一步改革发展的重点。在他看来,实施市场内部分层,实质上是探索优化公开市场标准化服务与企业差异化需求的匹配。

【作者:周宏达 王天然】 (编辑:daisongyang)
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