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美股迎来1987年大崩盘30周年:估值突破天际

本文来源于Wind资讯 2017-10-19 16:58:00 我要评论(0
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万得通讯社综合报道,在特朗普税改的美好愿景下,美国三大股指又双叒叕创新高了,这轮源于2009年3月以来的牛市已走过逾8年时间,与1987年至2000年的美股最长牛市的距离拉的越来越近。而今日恰逢美股1987年崩盘30周年,关于美股是否已经见顶的讨论也再度甚嚣尘上。

三十年前的今天,是美国股市有史以来最糟糕的一天。当日,道指大跌22.6%,标普500重挫20.47%,一天便让过去一年多来的涨幅化为乌有。当时市场气氛犹如1929年10月29日,恐怖得像是要引发第二次大萧条。当然,这并没有发生,接下来的一次衰退是在近三年后的1990年7月开始的,正因为如此,人们将1987年这次崩盘视为昙花一现。

MarketWatch援引《纽约时报》资深作家和热门电影《欺诈圣手》原创作者Henriques话称,1987年10月19日可谓“黑色星期一”,并非短暂性崩盘,而是一次持续了三个月的熊市,期间道指跌近1000点或35%;这也是一场近乎系统性的危机,是后来发生的许多危机的先兆,比如2008年的金融危机。

她表示,1987年崩盘由几个基本因素造成:危险的自动化,人们事实上对用大量借来的钱推升上去的金融产品知之甚少,监管分散,及投资者群体庞大。当崩盘来临时,新技术、程序交易无法对冲风险,反而成为加速股票和期权抛售的工具。市场风险蔓延时,美国证券交易委员会(SEC)和美国商品期货委员会(CFTC)也束手无策。

若美股崩盘,将比1987年更可怕

自1987年那次崩盘以来,市场并没有发生多少根本性的变化,有些方面甚至还变得更糟了。分析人士认为,无论下一次崩盘什么时候来,都可能会比1987年那次更严重,原因有以下几个方面:

1.市场更加分散。追溯到1987年,纽交所和芝交所几乎是投资者唯一的选择,而现在有12个规范的证券交易所、30个另类交易系统,没人知道其中有多少暗池交易(Dark Pool)。目前纽交所交易量仅占30%,而在1987年时达90%。

2.监管原地踏步。Henriques抱怨称,2008年的金融危机也未能让监管机构作出多大的改变。尽管金融创新迅速发展,SEC与CFTC的监管却未能与时俱进。多德·弗兰克法案制定了严格的规则,但Henriques认为,灵活性对于监管来说也是必要的。她称:“我们已经远离了市场监管的现实方法,我不知道你会从哪里开始。”

3.电脑交易比以往任何时候都普遍。程序交易成为1987年崩盘的替罪羊,特别是组合投资(适用于整个股票组合的综合看跌期权)和指数套利(买入标普500期货,同时卖出所有股票)。但当恐慌来临时,这些策略因买家消失而崩溃,将交易所和清算所推到了悬崖边上。

摩根大通估计,被动和量化投资占股票交易的60%,比十年前翻了一番。大型投资者利用数万亿美元驱动的算法交易,如先锋和贝莱德资产管理规模均达10万亿美元,且大多数是被动交易,软件程序指导着股票的购买。

如果无法想象算法交易失控究竟有多大风险,可从2010年5月6日美股的“闪电式崩盘”中窥知一二,当时道指一度大跌1000点,随后跌幅收窄至逾300点。迄今为止,没有人知道它为什么发生。

Henriques推测,下一次市场崩盘时,新闻和社交媒体传播恐慌的速度和规模都会比1987年更甚,这将进一步加剧市场的抛售潮。

随着价格波动在最近数周早已陷入纪录低点附近,交易员上周将芝加哥期权交易所(CBOE)波动性指数(VIX)的空头押注再度推高至纪录高位,这是VIX空头押注在短短11周内第四次刷新历史新高。法兴银行全球资产配置主管Alain Bokobza警告称,投资者正在火山边缘跳舞。

尽管美股用实际行动将各种看空声音踩在脚下,但值得警惕的是,各项估值指标均已显示美股已经十分昂贵了。其中席勒PE、赫斯曼PE以及市盈率与增长比率(PEG Ratio)均已攀升至天际。

此外,美股最强“兴奋剂”税改也成为最大的不确定性因素。美国财长努钦直言不讳地表示,自大选以来美国股市的如虹涨势毫无疑问使市场预期国会将通过减税法案,如果国会不通过改革,美国股市将“大幅”逆转近期的上涨,如果税改通过,美股将能延续当前的涨势。

(编辑:许楠楠)
关键字: 估值 天际 突破
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