2017年定增募资同比减半,过审企业“价降质升”_市场动态_证券频道首页_财经网 - CAIJING.COM.CN
当前位置:证券频道首页 > 市场动态 >
个股查询:
 

2017年定增募资同比减半,过审企业“价降质升”

本文来源于第一财经日报 2017-12-22 14:17:42 我要评论(0
字号:

经历去年的监管风暴、今年的再融资新规出台后,定增市场整体募资规模从去年的历史新高大幅回落。根据券商分析师的预计,年内定增市场募集金额约在9500亿元规模,同比或减半。

但与此同时,在严监管、重合规的高压态势下,定增市场也加速理性回归:二级市场对定增预案的反应开始趋于平淡;过审企业的并购标的估值溢价率创四年来的新低,尤其是跨界并购的标的估值降幅明显,但从财务指标来看,这些过审企业的标的质地也有所提高。分析师预计,在IPO常态化发行、再融资新规逐步被市场各方适应后,定增市场可能会出现小幅回暖,项目估值和业绩承诺也会更趋合理。

定增募资规模减半

IPO常态化发行、再融资新规出台,这深刻影响着股权融资市场的格局。

2016年,股权融资市场还是定增一家独大。定增市场去年募资总额1.58万亿元、同比增加16%,创历史新高。同期,尽管IPO在当年年底开始明显提速,但全年发行规模仅有1634亿元;定增募集规模是IPO募集规模的近10倍。而当年,配股、优先股、可转债与可交债的累计募资规模为2725亿元,不足定增募资规模的五分之一。

但这一格局,在2017年发生巨变,尤其以定增市场大幅萎缩最为剧烈。在近日召开的申万宏源财富管理峰会上,申万宏源分析师彭文玉介绍,今年前11月定增市场已累计发行定增 427个,募资总额8491亿元, 分别同比下降46%、53%。从全年来看,预计发行定增约470个,募资总额约9500亿元、同比减半。

根据Wind的数据显示,截至12月22日,年内IPO已发行406家、募集资金规模达2116亿元;配股和优先股累计募集资金规模为363亿元;可转债和可交债同比大幅增长,年内募集资金规模分别为887亿元、1136亿元。这意味着,尽管定增依然在股权融资中占比最高,但比重却在快速下滑。

背后的最主要原因,依然是监管政策的影响。自2016年起,针对定增发行价格、募资用途等监管全面收紧。2017年2月,证监会宣布调整再融资规则,新增了对定增发行的股本限制、整个再融资间隔期的设定。监管会同时指出,此次调整旨在抑制上市公司过度融资,引导资金流向实体经济最需要的地方,避免资金“脱实向虚”。

规则调整,对于定增交易模式的影响明显。彭文玉表示,年内收购类数量占比增加,大股东认购参与度提升。前11月已发行项目中,融资收购及相关配套融资项目数量占比,相比去年全年增幅明显;而项目融资、壳资源重组等 则有所下降。大股东对竞价项目参与度明显提高。参与认购项目数量、认购比例中值同比都有明显提升。“减持新规且定增投资遇冷,大股东通过认购来彰显信心和保增发的动机更强。”

同时,规则还全面封堵了制度套利空间,一定程度上也减弱了定增的赚钱效应。据申万宏源统计,从今年前11个月解禁的竞价定增项目来看,收益率较为惨淡;绝对收益率均值为3.42%,超额收益率4.55%,近七成项目解禁破发。但同时也看到,有超过50%的项目绝对收益率跑赢了所在三级行业同期涨幅。前11月里解禁的定价项目,有84%实现了正收益,年化绝对收益率均值28%。有76%项目绝对收益率跑赢所在三级行业同期涨幅。

二级市场股价对定增预案也更为冷静。彭文玉指出,从个股发布并购重组预案公告后60个交易日阶段走势来看,均跑输行业走势,并且超额收益率也是近三年来最差表现,上涨家数占比也为近三年内低。

“二级市场股价对并购重组的反应越发迟钝,再融资新规导致配融规模减小、锁定期拉长,并购资产卖方的溢价能力越来越强,因而第三方与并购基金对并购的参与程度将越来越深,各方利益的平衡将更加困难,并购重组将更需精耕细作。”彭文玉强调。

明年有望小幅回暖

募资规模大幅萎缩、赚钱效应大打折扣,但定增市场仍有诸多积极的变化。

彭文玉表示,监管杜绝“忽悠式”重组、严审 “类借壳”重组,鼓励并购做强主业,以及围绕主业上下游的产业拓展。在这种导向下,定增市场过审项目的估值溢价率降到四年来的低点,尤其是多元化发展、借壳、横向并购类降幅最为明显。

具体来看,以2015年至今的重大重组项目为例,并购标的估值溢价率均值逐年显著下降;今年前11月均值已降为4.95倍,同比下降20%。其中,借壳、多元化、横向并购估值溢价率均值,较去年分别下降54%、29%和 18%。但有3个过审的垂直整合类项目,标的估值溢价率均值却高达14.76倍,同比大幅增加1.15倍。

估值变化所透露的另一重要趋势是,先进制造相关行业估值溢价和过审优势都开始突出。从今年前11月过审的重大重组项目中,通信、轻工、医药、商贸、农林牧渔等行业项目估值估值下降明显,传媒的项目估值从高位也有小幅下降;但机械、汽车、化工等项目估值则同比提升,并且已经处于2015年来的高位。此外,从通过审核的成功比例来看,机械设备、计算机、 电气设备、电子、通信等先进制造行业定增并购过审优势突出, 而传媒、建筑、交运、公用事业、医药等行业过审比例显著下滑。

定增市场更为积极的变化是,过审定增并购的企业质地明显提高。彭文玉介绍,从近一期资产负债率、ROE以及EPS来看,今年前11月过审项目的并购标的,其上述指标都有明显改善。此外,监管层当前仍密切关注标的资产的盈利持续性。今年9个被否的并购重组项目中,就有6个涉及到标的资产盈利持续性存疑。

市场热度回归理性,估值溢价率明显下降,监管更注重并购协同性和标的盈利持续性;在这一系列的趋势推动下,明年定增市场有望迎来小幅回暖。

彭文玉表示,金融服务实体经济、加大直接融资比例是当前经济工作的重心,预计明年IPO发行常态化依旧、并购重组审核通过率维持高位,加之再融资等各项新政逐渐被市场各方适应,定增发行数量和规模在回归理性后或将出现小幅抬升。截至本月中旬,存量正常待审项目中定增项目597个,拟募资额1.41万亿元;预期2018年定增并购发行规模会在今年基础上小幅增加。

从具体的趋势预判上,伴随国企混改的提速,相关定增重组预案在明年将有所增加。此外,回归深耕主业的横向和纵向并购占比将进一步上升、跨界并购数量将有所下降;过审项目估值、业绩承诺会更趋合理。

【作者:张婧熠】 (编辑:许楠楠)
关键字: 企业
分享到:

财经网微评论0人参与)

查看更多>>
匿名评论
  • 全部评论(0条)
查看更多>>

热门文章

热点商讯

编辑推荐

要闻

更多>>

编辑推荐

  • 宏观
  • 金融
  • 产经
  • 地产
  • 政经
  • 评论
  • 生活
  • 海外

排行榜

  • 热文
  • 本周热文
  • 热图
  • 热评
  • 博客