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中金:网易等约35企业或入围CDR试点 估值逾10万亿

本文来源于中金公司 2018-04-02 09:38:58 我要评论(0
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(原标题:策略 | CDR渐近,35家“独角兽”及“四新”红筹股有望试水新规)

国务院通过CDR试点意见,制度建设迈出实质一步

上周末证监会公告《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》(以下简称《意见》)日前已经获得国务院同意,同时证监会就《修改首次公开发行股票并上市管理办法》(以下简称《办法》)公开征求意见。对此我们简评如下:

重点涉及三方面内容:包括1)正式认同开展中国存托凭证(CDR);2)明确境外注册红筹企业可以回归A股上市;3)放宽A股市场新股发行要求,财务方面放松了对于特定企业在盈利方面的量化限制,对于股权结构、公司治理、投票权差异等问题也做了方向性的规定。本次《意见》的出台标志着红筹股回归和CDR机制的正式确立及框架设立的方向性要求。

除此次的《办法》征求意见稿之外未来预计还将有更多的配套性细则,包括:1)CDR开展的具体要求,如CDR发行比例以及与基础证券的转换方式、存托人及托管人资质要求等;2)IPO上市流程的相应调整,如对净利润亏损状态企业的发行估值限定方式等。

中金:网易等约35企业或入围CDR试点 估值逾10万亿

高门槛下估测符合试点要求的“独角兽”及“四新”红筹股约35家

高门槛下约35家公司有望入围试点范畴。根据《意见》中对于试点企业的行业属性(属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业)及量化标准要求(境外上市大型红筹企业市值不低于2000亿元,内地非上市创新企业营收不低于30亿元且估值不低于200亿元),高门槛下可以纳入试点企业的数量有限。我们基于IT桔子等第三方数据粗略筛选出35家有望符合当前标准的红筹股公司(共5家,中概股4家,港股1家)和独角兽企业(30家左右)。这35家公司目前的估值(或市值)超过10万亿人民币。

中金:网易等约35企业或入围CDR试点 估值逾10万亿

中金:网易等约35企业或入围CDR试点 估值逾10万亿

迈向“精品化”的新股市场,未来每年或因此新增两到三千亿元的融资需求。2017年新股发行438家,共计募资2300亿元。在“IPO堰塞湖”问题逐步化解之后,2018年随着审批从严及政策层面对于“四新”企业的支持,新股市场正逐步迈向“精品化”方向。

目前CDR机制尚未具体落实、盈利障碍化解后独角兽的融资规模也难以量化,若简单假设未来这可能的35家左右试点企业募资比例与阿里巴巴发行ADR时大致相仿,粗略估算募资需求在1-1.5万亿元左右,若这些企业在未来3-5年陆续登陆A股市场,每年新增的融资需求或在2000-3000亿元左右。虽然巨型创新性企业登陆或回归A股期间单体募资额相对较高,但在2015年底IPO缴款制度修改之后,大型IPO上市对于短期资金面的影响程度有限。

对资本市场的中长期影响。增加对新经济类公司包容性的预期近期已经引发市场对已上市的新经济类公司的追捧,政策效应容易在以个人投资者为主的A股市场放大而引发波动。中长期来看,增加对新经济类公司融资的支持将加速新老经济结构转型,高质量、“旗舰”性质的四新类海外中资股在A股上市也将有助于理性引导成长股估值,成长股内部将优胜劣汰、表现分化。具体影响的大小与效果快慢将视CDR上市的规模、节奏以及具体引入规则等方面的情况而定。

(编辑:许楠楠)
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