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是生存还是毁灭?杨氏家族花样“作死”,南风股份命运难测

本文来源于财经网 2018-06-28 16:49:00 我要评论(0
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财经网 柳絮

6月28日,距离5月3日南风股份董事长杨子善失联,已接近两个月。

在老板跑路的这段日子里,南风股份的股价多次刷新上市以来最低值,从10.17元/股跌至4.50元/股,市值蒸发约29亿元。

如今,南风股份还面临着实控人杨泽文、杨子江等涉嫌内幕交易被取保候审、主要子公司中兴装备副总经理涉嫌污染环境罪被公安局逮捕、巨额借贷纠纷等多重负面消息。喧嚣之后,一地鸡毛,不知南风股份未来是“生存”还是“毁灭”?

概念与并购齐飞、南风股份的股价也曾扶摇直上

南风股份,成立于1988年,是2009年第一批在创业板上市的28家公司之一。赶上2015年创业板的大牛市,南风股份的股价也曾一飞冲天。2012年末,南风股份股价还不到7元,到2015年6月,其股价已暴涨至最高点53.76元/股,两年半内涨幅约8倍。

如今回过头来看,彼时南风股份股价飙升的三个至关重要因素是:概念、并购、公募大佬与机构坐庄。

上市之初,南风股份主要经营核电类、大型民用与工业建筑类产品等业务,业绩表现差强人意。2009-2011年,公司实现净利润分别为4840.47万元、6219.59万元、8161.89万元,同比增长58.46%、28.49%、31.23%。

然而安稳的日子没过多久,因日本爆发福岛核电站事故,南风股份营收赖以依靠的核电类产品遭受冲击。2012年,南风股份净利润仅为4065.35万元,同比下降50.19%,出现上市以来最大降幅。

而这一年恰恰也是3D打印概念开始红火的时间点。自2012年12月工信部表态将推动3D打印产业化后,3D打印概念股逐渐得到市场关注。

于是,曾在2012年8月宣布拟投资1.68亿元建设“重型金属构件电熔精密成型技术产业化项目”的南风股份,将其概念偷梁换柱,宣传称为“重型金属3D打印项目”。

“3D打印”的吸睛概念一经抛出,引发外界关注之热烈。2014年南风股份累计发布20份投资者关系活动记录表,其中19份涉及3D打印业务;2015年累计发布26份投资者关系活动记录表,其中25份均主要探讨公司的3D打印业务。

2015年牛市市场行情中,3D打印设备板块的表现也相当亮眼。在Wind行业中心的市场表现中,3D打印设备板块涨幅排行第四,区间涨幅达156.16%,比当年沪深300指数5.58%的涨幅,高出150个百分点。

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在当时看来,“3D打印”的概念也的确引人遐想。而配合这个概念的另一个关键词“并购”,开始登台亮相。

为拯救持续疲软的核电类业务,2013年南风股份开始着手收购中兴装备100%的股权,由此跨入特种材料及能源工程管件装备行业。在并表中兴装备财务数据的2014年,南风股份营收从2013年的4.07亿元上升至8.18亿元,同比翻倍;同期净利润也从4571.42万元增至1.08亿元,同比增长134.55%。

与此同时,在3D打印概念+并购之外,公募大佬、机构齐坐庄,也给了南风股份强劲的上涨动能。

公开资料显示,“前公募一哥”王亚伟执掌的昀沣信托计划也在南风股份2013年年报中现身,持股数量为178.21万股,占总股本比例0.95%,位列前十大流通股东之列。

2014-2015年,中国银行证券投资基金、中国工行证券投资基金、申银万国期货资管计划、广发期货资管计划、全国社保基金等的身影先后出现在南风股份年报十大流通股名单中。在股价上涨时期,入场的机构有进有退,均获益匪浅。

“3D打印梦”照进现实,业绩骨感难撑股价

一个靠讲故事而没有实际现金收入的上市公司,肯定是皇帝的新衣,再美好的“故事”只是一个表象。截至2018年6月26日,南风股份的股价已跌至4.5元/股。

自2014年收购中兴装备以来,南风股份的营业总收入基本保持稳定,约为8亿元左右。但可惜的是,其扣非净利润表现却“忽高忽低”。只有在收购中兴装备的2014年,南风股份实现扣非净利润1.05亿元。而最不景气的时候,2017年,其扣非净利润还巨亏2.94亿元。

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究其原因,成也萧何败也萧何,南风股份近年来扣非净利润时好时坏的背后,正是过度依赖中兴装备所致。

在业绩对赌的头三年,2014-2016年,中兴装备业绩承诺均达标,其与南风股份的“联姻”看上去也很美好,但到了2017年却“画风突变”。根据对赌协议,2014-2017年,中兴装备累计承诺的净利润为6.21亿元,而实际上,其四年累计实现的净利润为5.39亿元,距离业绩承诺差额0.82亿元。

也正是因为2017年中兴装备未完成业绩承诺,被确认商誉减值损失3.25亿元,才间接引发南风股份扣非净利润同比暴跌437.6%。

而与此同时,南风股份其他主营业务表现的不给力,也无法解救中兴装备给上市公司业绩带来的“灾难”。

南风股份的另一个主营业务是通风与空气处理系统集成业务,但其业绩表现一直在拖后腿。2016-2017年,南风股份母公司通风与空气处理系统集成业务的毛利为6520.41万元、6315.42万元,基本仅能覆盖同期母公司6376.21万元、6249.33万元的管理费用支出。

那么,曾经拉动南风股份股价暴涨的“3D打印”业务,其表现又如何?实际上,“3D打印”业务颗粒无收,更像是资本市场讲的一个看似美好梦想。2014-2017年,从事3D打印技术业务的南方增材净利润分别实现-210.51万元、-952.63万元、-1465.90万元、-1391.13万元,就从未盈利过。

从2015年开始,南风股份每一年都会在年报中加上这样一句话:“截止本报告期末,上述工作正在推进中,尚未形成收入。”

祸不单行的是,在南风股份的营业收入中,还有很大一部分是应收账款。

2015-2017年,南风股份一年以内的应收账款额占同期营收比重逐年上升,由32.68%升至57.31%。与之相应地,同期南风股份销售商品和劳务收到的现金占营收的比例也由115.83%降至62.97%。

相比较而言,南风股份的应收账款周转率的确低于同行上市公司平均水平。从下表可知,2015-2017年,同行上市公司的应收账款周转率水平基本保持在3.0左右,而南风股份的应收账款周转率水平仅是其一半左右。

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另外,从南风股份的现金净增加额紧张的现状,也可见其营运资金的捉襟见肘。2014-2017年,南风股份的现金净增加额分别为4718.62万元、-7622.72万元、267.06万元、-11274.84万元,四年累计总额为-1.40亿元。

如此看来,正是由于整体业绩表现的乏善可陈,才导致如今南风股份股价的“现形”。

杨氏家族藐视监管、只想圈钱,南风股份危矣

南风股份一地鸡毛的乱象背后,与其实控人杨氏家族密不可分。短短一个月内,杨家三父子接连出事。

先是南风股份现董事长杨子善卷款失联,后是南风股份实控人杨泽文、杨子江等因可能涉嫌“4·13内幕交易案”,被上海市公安局取保候审。

据南风股份披露信息,杨子善目前涉及的债务至少有7.4亿元。而值得注意的是,截至5月8日,南风股份在中国银行开立的基本户已经被冻结,并称不排除与杨子善个人债务有关。

而说到内幕交易,杨子善也是有前科的。2013-2014年,在南风股份并购中兴装备期间,时任公司董事长的杨子善在敏感时期与牛散吴峰、倪晓明等人有过多次电话联系,且后两人在此期间频繁操作南风股份股票,共计获利39.27万元。

此外,在更早之前,杨氏家族在2015年牛市的行情中 ,已经“掐点减持”南风股份股票,获得巨额财富。

2015年3月和5月,时任董事杨子江、董事长杨子善分别在股价高位时减持公司股票。其中,杨子江累计减持套现3.57亿元,杨子善累计减持套现1.66亿元。而且,杨子江还因在此前卖出公司股票达到5%时,未按照相关规定及时停止买卖并履行权益变动的披露义务,遭到证监会的立案调查。

目前,杨氏三父子均质押了部分股票。杨子江持股的质押比例为38%,杨泽文为67.14%,而杨子善99.1%的持有股票都处于质押状态。公开资料显示,杨子善股票质押融资额为3.6亿元。

如今看来,杨家父子似乎只想着如何利用上市公司圈钱。眼看“3D打印”概念似乎玩不动了,今年年初,杨氏家族又想故技重施,讲一讲新能源的故事,但最终无疾而终。

实控人作妖,几经折腾的南风股份也好不到哪里去。

据南风股份最新披露诉讼情况来看,作为被告的杨子善、南方股份等已经面临9项、合计2.2亿元的借贷纠纷,未来还有多少债务浮出水面仍是未知,这对于2017年亏损2.94亿元的南风股份来说,已经无水救火。

而更糟糕的是,中兴装备的董事长仇云龙此次一同被取保候审,中兴装备副总经理陈卫平在今年1月份就已经涉嫌污染环境罪被公安局逮捕。中兴装备如果歇菜,那对南风股份来说,也将是致命打击。

多重利空缠身下,南风股份目前召开《2018年第一次临时股东大会》,提出《关于提请股东大会免去杨子善先生公司董事会职务的议案》,以及增补谭汉强、刘纪恒、柳子平为公司第四届董事会非独立董事的议案,似乎意在减少杨氏家族话语权。

未来,南风股份能否回归正轨,观察君将持续关注。

企业价值观察

(编辑:邹续云)
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