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誉衡药业:“疯狂扩张”后的多米诺效应

本文来源于 2018-08-21 17:32:00
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财经网 十玖

今年以来,誉衡药业遭遇“滑铁卢”,资金链危机、重组接连失利、控股股东股票全数质押遇爆仓风险等事件接踵而至。

作为一家生物医药企业,誉衡药业一直以“疯狂扩张”的风格闻名。然而,经过几年的“飞速”发展,誉衡药业的扩张故事不被资本市场买账了,并且由快速扩张引发的一系列隐患也浮出水面。

疯狂扩张,资金压力凸显

2000年,当众多老百姓都在为迈入新世纪欢呼的时候,一位36岁的陕西籍商人朱吉满还在“埋头苦干”。

这一年,他用做医药代理商赚取的168万元,买下了濒临破产的黑龙江康复研究所附属药厂,并改名为哈尔滨誉衡药业有限公司,主营药品的生产和销售。誉衡药业也成了朱吉满进入资本市场的“奠基石”。

2006年前后,朱吉满就开始为誉衡药业在日本的上市出谋划策,由于种种原因,此次IPO无疾而终。

直到2010年,誉衡药业成立十周年之际,终于在深交所挂牌上市,并改名为哈尔滨誉衡药业股份有限公司。从此,朱吉满成了众多资本玩家中的一员,开启了他的“疯狂并购之路”。

同花顺数据显示,上市八年,在朱吉满的“带领下”,誉衡药业参股或控股的公司多达40家,其中,有36家被纳入到合并报表。

公开资料显示,自2010年上市以来,公司累计耗资约129亿元完成了14宗并购案。“水满则溢,月满则亏”,在不断“膨胀”的过程中,誉衡药业的资金压力也开始显现。

时间退回到2014年,当时,誉衡药业以近8亿元的价格收购了上海华拓。而上海华拓也没有辜负誉衡药业的“厚望”,在同年实现净利润1.68亿元,同比增长97.19%,占到了公司全年4.44亿元净利润的三分之一。

到了2015年,誉衡药业继续走在快速扩张的道路上,先后以23.89亿元,3.87亿元完成了对山西普德药业的全资收购。

据了解,同年1月,誉衡药业发布了定增预案,拟以21.93元/股的价格定增约2.74亿股,募资60亿元,其中23.89亿元用于收购普德药业85.01%股权,剩下的补充流动资金。

未曾料到,长达8个多月的定增计划最终“流产”,公司不得不以自有和自筹资金的方式完成对普德药业的收购。

正因如此,誉衡药业在这一年“元气大伤”,资金压力凸显。

数据显示,2014年以前,公司的偿债能力较好;而2014年以后,尤其是2015年其流动负债创历年新高为40.02亿元,负债率由36.98%猛增至58.26%。

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屋漏偏逢连夜雨,在负债率攀升的情况下,其定增方案也遭遇阻力。

继誉衡药业宣布终止60亿元定增计划的一个月后,公司再抛定增预案,拟募集资金不超过40亿元。

2016年3月,公司发布修订预案将募集资金下调至29亿元,其中21.9亿元用于补充流动资金,占募资总额的76%。

然而此次定增也与同年6月宣布终止,其原因在于定增审核期间同步“卖子”普德药业。

“卖子补血”屡次落空,誉衡集团卖股求生

根据财报显示,2015年普德药业的净利润为2.08亿元,同年誉衡药业的扣非净利润为6.06亿元。这也就意味着,普德药业被收购的半年时间里,为誉衡药业贡献了近三分之一的净利润。

因此,对于誉衡药业变卖普德药业一事,业内外也颇为费解。不过由于近年来的不断扩张,誉衡药业的资金链问题开始显现。

据了解,直到公司变卖普德药业,其此前累计的11起共54.73亿元的并购,还有21.34亿元的尾款未付。

但誉衡药业此次的“卖子”之路并不平坦。

2016年11月,誉衡药业与仟源医药签署《关于山西普德药业有限公司股权转让协议》,协议内容为仟源医药将以30亿元购买普德药业100%股权。

为了达成交易,仟源医药拟非公开发行股票募资不超过30.01亿元,募得的资金将全部用于收购普德药业100%股权。

然而,2017年8月15日,证监会发行审核委员会否定了仟源医药的定增事项,誉衡药业“卖子补血”计划落空。

2018年2月22日,誉衡药业以重大资产重组为由拟再次出售普德药业,随之一起出售的还有全资子公司上海华拓医药科技发展有限公司(上海华拓)、西藏誉衡阳光医药有限责任公司(西藏阳光),总额不超过55亿元。

2017年年报显示,这三家子公司占誉衡药业总资产和营业收入的36%、57%。

鼎臣医药咨询创始人史立臣此前曾对媒体表示:“三家企业从各方面看,应该是目前誉衡药业最好的一块业务,最好的业务都要出售了,说明公司现金流比较紧张”。

年报显示,2017年,公司归属于上市股东的扣非净利润为2.57亿元,同比下降60.11%;经营活动产生的现金流量净额为6.52亿元,同比下降37.36%。

但此次资产重组无疾而终,之后,誉衡药业及其控股股东又连续三次发布重组计划,均以失败告终。

重组屡败,誉衡药业的控股股东誉衡集团及其一致行动人的股权质押爆仓风险也接踵而至。

根据誉衡药业公告,8月13日到8月15日,誉衡集团合计被动减持188.96万股,因股权质押爆仓合计被强制平仓已达548.96万股。

8月17日的公告显示,誉衡集团为了偿还负债,降低其财务压力,拟将其持有的3.3亿股公司股份(占其所持公司股份总数15%)作价12.75亿元,分别转让给苏州誉通衡投资合伙企业(有限合伙)、苏州翼朴苏榆股权投资合伙企业(有限合伙)、博裕三期(上海)股权投资合伙企业(有限合伙)。

本次权益变动后,誉衡集团及其一致行动人持有的誉衡药业63.95%的股份将降至48.95%。

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8月21日,誉衡药业再发公告,其控股股东誉衡集团所持4.5亿股份被司法冻结,4.99亿股份被轮候冻结,分别占公司股份总数的21.16%,22.71%。

目前,誉衡集团累计被司法冻结股份数为9.3亿股,占公司股份总数的42.30%;累计被轮候冻结股份数为5.17亿股,占公司股份总数的23.52%。 

企业价值观察

(编辑:聂小停)
关键字: 多米诺 药业 效应
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