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零食铺子大PK,谁是你的心头好?

本文来源于财经网 2018-08-24 14:49:00
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财经网 柳絮

随着来伊份、百草味、盐津铺子上市,三只松鼠继续躺在IPO排队名单中,良品铺子再也坐不住了。6月29日,这家主打“让嘴巴去旅行”的休闲零食品牌,正式踏上冲击IPO之旅。

零食铺子之间你追我赶,休闲零食市场好不热闹。小编虽不是一枚资深吃货,但上面的零食铺子也都一一吃过。要说零食口感有什么不同,小编也说不上子丑寅卯来。不过,倒是可以从财务角度说说目前各家零食铺子的市场表现。

经营能力:良品铺子领先地位、盐津铺子垫底

作为最早登陆资本市场的老大哥,好想你于2011年上市。来伊份、盐津铺子紧随其后,分别于2016年、2017年上市。至于IPO排队名单中的三只松鼠、良品铺子,目前的审核状态则显示为“预先披露更新”和“预先披露”。

民以食为天,作为追剧必备小食品,休闲零食广受一众吃货青睐。那么,在五家零食铺子中,哪家、哪种零食、哪个地区卖的最好呢?

首先,从规模体量来看,2017年良品铺子的经营业绩处于行业领先地位,盐津铺子则垫底。

2017年,良品铺子实现营收54.24亿元,净利润为1.13亿元;而盐津铺子的营收为7.54亿元,净利润为0.66亿元。

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注:因三只松鼠仅公布2017年上半年的数据,故不作比。

其次,从主营构成来看,五家零食铺子之间的主营产品几乎都包含小零食各种品类,其中肉制品、坚果蜜饯等小零食最好卖。

良品铺子、来伊份、盐津铺子的肉制品营收占比较高,分别为23.09%、30.20%、15.07%;好想你的坚果蜜饯营收占比达74.63%,三只松鼠的坚果产品营收占比为68.51%。

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最后,从区域布局来看,华中、华东两个地区是国内零食消费支出最密集的地方,这与当地经济发展水平相一致。

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良品铺子、盐津铺子、好想你在华中地区的主营业务收入占比相对较高,分别为42.80%、60.30%、46.61%。而来伊份主营业务基本覆盖华东地区,占其主营业务收入的98.43%。

总体来看,这四家零食铺子的区域布局,均围绕着公司所在地展开。良品铺子、盐津铺子、好想你、来伊份相对应的创始地,分别是湖北、湖南、河南、上海。

值得一提的是,归因于线上渠道为主导,三只松鼠的市场分布最为均衡,各地区营收规模相差不大。

赚钱能力:线下>线上+线下>线上

其实说到赚钱能力,就是零食铺子毛利率的PK。

而小编注意到,同样是做零食,2017年,来伊份、盐津铺子的毛利率在40%以上,而同期的良品铺子、好想你毛利率在29%左右,这是为何?

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注:三只松鼠2017年上半年的毛利率为30.90%,无法代表全年毛利率,故不作比。

归根结底,这是由公司的业务模式和销售模式决定的。

从业务模式来看,一般而言,销售贴牌产品的零食铺子,本身并不参与生产,企业议价空间有限,其毛利率要比自主生产零食铺子的毛利率低。

这其中,良品铺子、来伊份、主要采用“贴牌+销售”模式,而盐津铺子则是“自主制造+销售”模式,好想你(贴牌百草味营收占比75%,枣类产品自主制造)两者皆有。

而这些反应在渠道上,休闲零食行业毛利率由高到低的排序应该是线下>线上+线下>线上。

盐津铺子、来伊份产品销售主要是线下直营主导,直营模式本身决定了较高的毛利率。据公开资料显示,2018年一季度,盐津铺子的线下销售占比为85%。2017年,来伊份线下销售占比高达89.77%。此外,盐津铺子因自主生产和销售,故其毛利率要略高于来伊份。

好想你和良品铺子则采取“线上+线下”销售模式,且线上销售占比较高,分别为81.13%、42.21%。因贡献好想你营收75%的百草味也是贴牌产品,故这两种零食品牌毛利率相似。

整体来看,结合业务模式、销售模式的双重影响,盐津铺子和来伊份的毛利率要高于好想你和良品铺子。

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值得一提的是,零食铺子毛利率和净利率竟然相差5-15倍。巨大的毛利率与净利率差距的不协调,恰恰反应出目前零食行业的通病:吃的不是零食,是广告。

据统计,2017年,好想你、来伊份、盐津铺子、良品铺子、三只松鼠销售费用占营收比例分别为21.15%,30.42%、30.64%、19.45%、17.14%。

营运能力:三只松鼠、良品铺子、来伊份>好想你、盐津铺子

与广告方面“大手笔”的销售支出相比,各家零食铺子的研发投入倒显得囊中羞涩。

2017年,仅盐津铺子一家的研发费用占营收的比例超过1.0%的比例,为2.20%。而同期好想你、良品铺子、三只松鼠的研发占比仅为0.65%、0.77%、0.24%。

不过,这一研发占比差异的迥异之处,也恰恰反应出盐津铺子是一家自主制造的零食铺子。 

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注:因来伊份将内部研究开发项目研究阶段的支出,在发生时计入当期损益,无法作比。

同样地,零食铺子业务模式的区别,反映在财报上,也是流动资产占比和周转率的不同。

销售“贴牌”类产品的零食铺子,其资产构成以流动资产为主,且周转率普遍较高。

2017年,三只松鼠、良品铺子、来伊份的流动资产占比均在70%以上,远高于盐津铺子45.24%、好想你48.70%的流动资产占比。

与此同时,三只松鼠、良品铺子、来伊份的周转率也要高于同期盐津铺子、好想你的周转率。

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从资产周转率来看,2017年,三只松鼠、良品铺子、来伊份资产周转率在1.26-3.18次之间,高于盐津铺子0.98次、好想你0.8次的资产周转率。

从存货周转率来看,2017年,三只松鼠、良品铺子、来伊份的存货周转率均在5次以上,高于同期盐津铺子2.42次、好想你2.55次的存货周转率。

从应收账款周转率来看,2017年,三只松鼠、良品铺子、来伊份的应收账款周转率在40-60次之间,高于同期盐津铺子13.28次、好想你10.94次的应收账款周转率。

如今,零食铺子大多早已经成为单方面的“销售商”而不是“生产经销商”。以贴牌模式为主的零食企业周转率普遍较高,而以自主制造的零食企业,其周转率不如前者。

偿债能力:已上市零食企业>未上市零食企业

 一般而言,周转率普遍较高的企业,其现金流变现能力也差不到哪去。

据统计,2017年,好想你、来伊份、三只松鼠、盐津铺子、良品铺子的经营现金净流入和现金净增加额均为正值。与此同时,五家零食铺子销售商品和提供劳务收到现金占营收的比例均超过110%,现金回流状况良好。

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不过,即便现金流变现能力基本一致,但各零食铺子的偿债能力也不尽相同。普遍来看,已上市零食铺子的偿债能力高于IPO排队中的零食铺子。

2017年,来伊份的流动比率和速动比率均高于其他四家零食企业,分别为2.1、1.69。而同期良品铺子的流动比率最低,为1.12;盐津铺子的速动比率最低,为0.67。

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注:三只松鼠2017年上半年的流动比率2.44、速动比率1.68,无法代表全年,故不作比 

与此同时,2017年,好想你、来伊份、盐津铺子的资产负债率分别为36.46%、36.48%、38.09%,要低于三只松鼠50.57%、良品铺子71.05%的资产负债率。

具体来看,IPO排队名单中的三只松鼠和良品铺子非流动负债占比分别为33.25%、27.1%,高于好想你19.1%、来伊份6.85%、盐津铺子4.86%的占比。

零食铺子非流动负债占负债总额的比重越高,表明企业在经营过程中借助外来长期资金的程度越高,相应的企业偿债压力也就越大。因此,在资产负债率高企下,三只松鼠屡败屡闯、良品铺子冲刺IPO,也就说得通了。

新零售成趋势,未来路遥遥

目前,中国休闲零食行业已经进入到融合发展的新零售阶段。

根据前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国食品行业电子商务市场研究与投资预测分析报告》显示,线上线下联动的全渠道新零售将成为休闲食品品牌未来的破局方向。在此背景下,各零食铺子也开始两手抓渠道。

随着线上的天花板的逐渐显露,三只松鼠布局松鼠小镇和线下投食店,百草味投建生产基地和食品研究院,把目光投向实体店。与此同时,线下直营主导的盐津铺子、来伊份,在持续扩张门店的同时,也开始紧跟潮流,拥抱互联网。

进入新零售时代,休闲零食头部品牌布局尤为重要,有可能会将决定新的行业格局。

如今,休闲零食行业市场远未饱和,增长空间巨大。根据中国食品工业协会《中国休闲食品行业发展研究报告》数据,预计2020年休闲零食整体市场规模接近2万亿元,这一数据在2017年为5154亿元。

不过,谁能稳占头把交椅,还是一场长跑赛。对于零食铺子来说,上市并非终点,赛车手们在狂飙之时,不得不小心弯道翻车。这其中饱受诟病的重广告轻研发的业务模式,或许就难捱岁月的磨炼。

企业价值观察

(编辑:邹续云)
关键字: 铺子 零食
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