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A股迎利好!证监会鼓励上市公司回购股份,联合4大部委修改《公司法》回购条款

本文来源于梧桐树下V 2018-09-07 16:44:09
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9月6日,证监会发布消息称:正会同财政部、人民银行、国资委、银保监会等有关部门提出完善上市公司股份回购制度修法建议,就《公司法修正案》草案公开征求意见。通过修法鼓励、引导上市公司在各种情形下更多回购股份,客观上减少股份供给,提升每股收益、提高每股交易价格,对A股无疑是重大利好。

此次修正案草案出现了三大变化,包括增加股份回购情形、完善实施股份回购的决策程序、建立库存股制度。事实上,“回购”已成为今年资本市场热词之一,今年迄今为止A股的回购规模已经超过了A股以往任何一个全年。

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现行《公司法》只规定4种回购情形

我国《公司法》第142条关于公司回购股份,只规定了四种情形:减少公司注册资本;与持有本公司股份的其他公司合并;将股份奖励给本公司职工;股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议,要求公司收购其股份的。

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现行回购制度的不足之处

现行公司法规定的回购制度不足之处主要有如下四项:

一是允许回购情形太少

我国《公司法》囿于传统理念,没有充分考虑上市公司回购股份的市场需求,将回购局限于四种情形,不能充分发挥股份回购的应用市场功能和作用,无法适应资本市场稳定运行的实际需要。特别是在股市大幅下挫过程中,尽管有大量上市公司股价已经低于每股净资产,因回购情形限制,公司无法适时采取回购措施以提升股价。在美国,一旦股价低于公司认定的合理价位,公司又有较多的现金积余,上市公司就会回购自家股票,以提高每股收益,提升股价。在股价出现泡沫时,上市公司会释放股票,增加供给以平抑股价。理论上说,当上市公司股价跌到一定程度,每股收益率超过贷款利率,上市公司回购股票,减少公司股本,改用贷款满足公司现金流需求,提高股东回报率,都是很理性的。

可以说,回购制度充分发挥了稳定股票市场的作用,也打通了直接融资、间接融资的路径切换。

二是程序要求不合理

依我国《公司法》规定,公司回购股份必须召开股东大会,涉及各种事先通知、公告等事项和较长的完成期限,程序规定较为繁杂。过于严格的程序要求、较长的期限使得上市公司难以及时把握市场机会,合理安排回购计划,达到特定目的,降低了上市公司主动实施回购的积极性。

三是库存股制度缺失

现行《公司法》不允许将购回股份以库存方式持有,待合适时重新释放给市场。回购股份奖励给本公司职工的必须在一年内转让,大大降低了股份回购制度价值。从市场实践和制度要求来看,大多数上市公司的股权激励计划从授权到行权一般都要经过至少2-3年,1年的转让时间根本不能满足长期激励需要。同时,注销回购股份要走减资程序,耗费时间较长,也会导致上市公司再融资时需重新申请发行股份,需要报证监会审核,这期间的中介机构成本、时间成本都很高。

四是回购资金只限于税后利润

如果公司亏损或税后利润很少,就没有办法回购。有的公司有税后利润,但大多是应收款,没有现金,也不能回购。很需要把回购资金性质的现有限制取消,上市公司可以使用一切合法资金支付回购价款。

修正案草案五大变化

《公司法》第142条修订前后对照表

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修正案草案对《公司法》第142条作了如下五大修改:

一是增加股份回购情形

1、用于员工持股计划;

2、上市公司为配合可转换公司债券、认股权证的发行用于股权转换的;

3、上市公司为维护公司信用及股东权益所必需的;

4、法律、行政法规规定的其他情形。

二是完善实施股份回购的决策程序

明确公司实施员工持股计划或者股权激励,上市公司配合可转债、认股权证发行用于股权转换,以及为维护公司信用及股东权益等情形实施股份回购的,可以依照公司章程的规定或者股东大会的授权,经董事会三分之二以上董事出席,并经全体董事过半数同意,收购不超过已发行股份总额百分之十的股份。

三是建立库存股制度

明确公司因实施员工持股计划或者股权激励,上市公司配合可转债、认股权证发行用于股权转换以及为维护公司信用及股东权益回购本公司股份后,可以转让、注销或者将股份以库存方式持有。同时,为限制公司长期持有库存股,影响市场的股份供应量,明确规定以库存方式持有的,持有期限不得超过三年。对于公司持有本公司股份,境外成熟市场均不允许其享有表决权或者参与利润分配。

四是回购比例由原来的上限5%提高到10%

五是回购资金来源取消原定的税后利润

意味着只要是合法资金都可用于支付股份回购价款,哪怕是借来的资金。

考虑到现行《公司法》第一百零三条、第一百六十六条已分别规定公司持有的本公司股份没有表决权、不得分配利润。建立库存股制度后,适用上述规定即可,不必再作重复。

今年回购规模已超以往全年

随着股市持续走低,很多上市公司祭起“股份回购”这一护盘神器。1-8月份A股市场上进行股份回购的上市公司数量和回购金额均出现大幅增长。

WIND数据显示,2018年以来,沪深两市已经先后有478家上市公司合计完成了642笔回购,已回购金额达到了236.10亿元,回购股票数量33.25亿股。而2017年全年,则共有382家A股上市公司实施回购,累计回购次数564次,累计回购金额91.96亿元,回购股票数量19.89亿股。实际上,今年迄今为止A股的回购规模已经超过了A股以往任何一个全年。

随着《公司法》回购条款的修订,回购情形更多,回购程序更简便,相信A股市场会出现更多的回购,让回购制度更好地发挥提升。

附:《中华人民共和国公司法修正案》草案

(征求意见稿)

将第一百四十二条第一款修改为:公司有下列情形之一的,可以收购本公司股份:

(一)减少公司注册资本;

(二)与持有本公司股份的其他公司合并;

(三)用于员工持股计划或者股权激励;(此条修改,原文为“将股份奖励给本公司职工”)

(四)股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议,要求公司收购其股份的;

(五)上市公司为配合可转换公司债券、认股权证的发行,用于股权转换的;

(六)上市公司为维护公司信用及股东权益所必需的;

(七)法律、行政法规规定的其他情形。

公司因前款第(一)项、第(二)项规定的情形收购本公司股份的,应当经股东大会决议。公司因前款第(三)项、第(五)项、第(六)项规定的情形收购本公司股份的,可以依照公司章程的规定或者股东大会的授权,经董事会三分之二以上董事出席,并经全体董事过半数同意,收购不超过本公司已发行股份总额百分之十的股份。

公司依照第一款规定收购本公司股份后,属于第(一)项情形的,应当自收购之日起十日内注销;属于第(二)项、第(四)项情形的,应当在六个月内转让或者注销;属于第(三)项、第(五)项、第(六)项情形的,可以转让、注销或者将股份以库存方式持有,以库存方式持有的,持有期限不得超过三年。

公司不得接受本公司的股票作为质押权的标的。

本决定自    年  月  日起施行。

《中华人民共和国公司法》根据本决定作相应修改,重新公布。

【作者:末日机甲】 (编辑:胡伟桐)
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