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后新财富时代:券商考核机制生变,路演价值凸显

本文来源于第一财经 2018-10-11 14:19:32
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新财富暂停之后,券商分析师追捧的另一个奖项“水晶球”又进入了投票季。

“由于之前的突发情况,投票机构大量增加,投票周期延长。投票机构征集时间截止于10月12日17点,投票手册寄回时间延长至10月26日。”水晶球券商分析师评选的投票环节已接近尾声。

新财富评选暂停已有21天。作为券商界的奥斯卡金像奖,后者影响力远大于水晶球评选。9月21日以前券商研究所对分析师的考核多走两条路,一靠派点分仓、一靠荣登新财富分析师榜单。在后者被突然取消后,某大型券商宏观首席分析师对第一财经表示,未来分析师该如何考核当前研究所还未给出明确的说法。更多被访分析师认为未来将走派点分仓的考核模式。从长周期看研究质量的提升才是决胜关键。未来公对公的事务将越加纯粹,研究是否做得好、市场是否看得准、荐股是否准确是决胜之道。

后新财富时代,单个券商研究所的路演对象将锐减。但这并不意味着路演在券商分析师工作中的比重、重要性下降。另一家大型券商策略分析师表示,有本事的分析师不是在案头把报告写了、把研究做的很深入、把股票推荐对了,而是要与一线投资人交流、和各种信息来源碰撞形成最终的判断和推荐,这种模式才最有效。

考核机制生变

9月21日,被称为券商奥斯卡的新财富评选被按下暂停键。 先有30家券商宣布退出新财富评选、中国证券业协会表态支持退出,后有新财富杂志决定暂停2018年度新财富最佳分析师评选投票。

新财富时代,登上新财富评选榜单是多家券商研究所的一大考核机制。北方某大型券商研究所高级策略分析师表示,他所在的券商研究所考核机制有两条——佣金派点决定券商分析师的日常收入,能否登上新财富榜单决定年底的奖金。

该策略分析师表示:“昨天我们券商研究所还在开会强调如何提高研究的质量。” 后新财富时代,提高研究的质量是多家券商研究所正在思考的问题。同时控成本也成为一大趋势,未来高频次、不必要的服务将大幅减少,分析师的服务将聚焦于核心客户。

新财富时代具有投票资格的投资机构有1000余家,这一服务量显然巨大。为能获得投票支持,券商分析师马不停蹄的进行路演。“一个月有3周都在外进行大量路演。”前述策略分析师说,全年路演的数量在300到400次之间。”

后新财富时代,单个券商研究所的路演对象将锐减。前述策略分析师说,该券商研究所的核心客户最多在80家至100家之间。何为核心客户?有2大标准,一是当前支付佣金较多的机构,一是有潜在支付能力的机构,以中国人寿为例过去几年佣金支付并不多,但现在这一数字飙升。当前公募基金、保险、银行和外资机构是A股佣金支付能力最强的机构。而对于众多私募机构而言将难以继续过往的模式——和诸多券商研究所保持服务关系,未来1家私募机构将和1到2家券商研究所对接,向其支持佣金。

券商研究所的服务对象将集中于核心客户,但市场上核心客户有限,这势必引起惨烈的竞争。前述策略分析师表示,他所在的研究所达成的共识是从长周期看只有研究质量的提升才是决胜的关键。未来公对公事情越来越多,越加纯粹,研究是否做得好、市场是否看得准、荐股是否准确是决胜之道。

在日常考核中,工作过程将被列入重点考察的项目,譬如电话沟通次数、路演次数、有效荐股的次数所占据的考核权重将提升。更为重要的是研究报告的质量是否过硬。

除此之外,行业内讨论最多的一个话题是分仓派点如何以更公平的方式进行考核。很多行业多是周期性行业,行业光景差时该行业分析师所得的分仓派点低,收入也随之减少,反之,收入较高。行业发展的忽高忽低导致券商分析师的收入随风飘摇。当前多是券商研究所分仓派点为纵向比较,比如在同一家券商研究所内,军工和食品饮料、策略宏观比较,谁的分仓派点高,谁的收入就高。诸多券商分析师表示,这显然不公平。可进行行业内的横向比较,比如申万宏源的军工、海通证券的军工、招商证券的军工所得得分仓派点相比,以此决定券商分析师的收入。

路演尤为必要

新财富时代,券商分析师与机构之间的路演并不纯粹。前述策略分析师表示,尤其是在对非核心客户的服务上,他至少耗费2个月举办近150场路演,有时还有饭局,目的仅为维系关系获得新财富投票。

后新财富时代是否意味着路演在券商分析师工作中的比重、重要性将下降?前述策略分析师表示,并非如此。在后新财富时代,以拉票为主的路演减少,但将有增量客户到来。比如以银行为例,过去银行在新财富投票中权重较小,且对券商研究所的高频服务需求较低,但其佣金支付能力高,在后新财富时代,银行将成为分析师重点服务的对象之一。再如当前中国资本市场上外资持股比例不断提升、加之监管政策影响,外资机构也将成为券商研究所路演的重要对象。

“这从十月黄金周假期结束后我的路演安排就能看出。”前述策略分析师说:“前几天给某银行的私人银行部门录了段视频。这是在过去尤其是新财富评选期间不可能出现的工作,但为长远发展,这些都是必要且合理的变化。”

尽管新财富时代的“部分路演”受到非议,但这一工作尤为必要。对于行业分析师而言,调研、路演是两项不同的工作内容,但对于策略分析师而言,路演即为调研,他们需通过大量路演获得市场的预期和想法。1年至少300场以上的路演才能让策略分析师保有市场感觉,否则这一感知能力会下降。

对于这位策略分析师而言,路演有时是1对1,有时1对多一般人数不超过10人。路演对象是买方的分析师或投资经理,级别最高的为投资总监。他会向对方阐述对于当前市场思考和判断的逻辑、数据、图表和事实。与客户产生观点的碰撞,路演结束后整理逻辑,更能产出质量更高的报告。

“这种交流和圈子的融合本身就是做股票应有的状态。有本事的分析师不是在案头把报告写了、把研究做的很深入、把股票推荐对了,而是要与一线投资人交流、和各种信息来源碰撞形成最终的判断和推荐,这种模式才最有效。股票逻辑再对,但股价是由真金白银筑起的,这背后是每一个投资人的认知和认同。

【作者:尹靖霏】 (编辑:郭怀毅)
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