毛利率畸高、让利侵蚀利润 爱朋医疗闯关成功存隐忧_新股_证券频道首页_财经网 - CAIJING.COM.CN
当前位置:证券频道首页 > 新股 >
个股查询:
 

毛利率畸高、让利侵蚀利润 爱朋医疗闯关成功存隐忧

本文来源于财经网 2018-10-24 14:30:00
字号:

财经网 白夜

被称为“最肥新股”的医疗器械行业巨头迈瑞医疗已回归A股,医疗器械行业的其他公司也在悄然发力。9月27日,江苏爱朋医疗科技股份有限公司(以下简称“爱朋医疗”或“公司”)首发申请通过,拟在深交所创业板上市。

尽管爱朋医疗已经顺利过会,距离上市只有一步之遥,但公司报告期内毛利率高于同行、返利模式侵蚀利润、产能利用率下滑等问题不容忽视。

毛利率畸形高,或已触及天花板

爱朋医疗是一家从事疼痛管理及鼻腔护理领域医用器械产品研发、生产及销售的高新技术企业。公司主要产品包括微电脑注药泵、一次性注药泵、无线镇痛管理系统、脉搏血氧仪及传感器、鼻腔护理喷雾等疼痛管理、鼻腔护理领域医用器械。

2015-2017年,爱朋医疗分别实现营业收入1.54亿元、1.98亿元、2.47亿元,实现净利润2970.26万元、4930.51万元、6019.80万元。报告期内公司业绩表现水涨船高,与其较高的毛利率密不可分。

招股书显示,2015-2017年,爱朋医疗的综合毛利率分别为73.85%、74.31%、74.78%,呈稳中有升的态势。

值得注意的是,公司毛利率偏高同期同行上市公司。2015-2017年,同行可比上市公司的平均毛利率为68.96%、68.7%、68.46%。其中,三诺生物为65.76%、64.08%、66.31%;安图生物为72.77%、71.98%、67.64%;理邦仪器为52.77%、54.82%、56%。

爱朋医疗畸高的毛利率也引起发审委的频频关注,后者多次追问其毛利率较高的合理性。在最新招股书中,公司将产品毛利率上升的原因归结为成本下降。

公司产品的成本主要包括材料费用、人工费用、制造费用及燃料动力。其中,爱朋医疗产品的主要材料包括塑料制品、电子元器件、瓶体等。

据招股书显示,2015-2017年,电子元器件(ZZB主板)单价由99.54元/只降至79.45元/只;电子元器件(减速电机)单价由82.19元/只降至75.76元/只;塑料制品(药盒外壳)的单价由3.49元/套降至3.32元/套;瓶体的单价则由1.09元/只降至0.98元/只。

报告期内,公司直接材料成本降价,原材料占主营业务成本的比重也不断下降,分别为74.00%、71.56%、66.07%。

而在原材料费用降价较多的情况下,公司的直接人工费用在明显增加。2015-2017年,公司的直接人工费用分别为676.05万元、957.02万元、1490.63万元,公司的人工费用分别同比增长41.56%、55.75%。招股书解释主要原因系公司提高了生产人员的工资。

据招股书显示,2015-2017年,公司的生产人员数量分别为136人、209人、262人。公司生产人员数量增长的同时,公司人工费用占主营业务成本的比重也增长迅猛,分别为18.07、19.61%、24.85%。

倘若公司未来扩大生产规模,人工费用高企或将对公司的毛利率产生影响。

2016年原材料价格波动不大的情况下,2016年公司主营业务的毛利率超2015年0.47个百分点。2017年,即使占主营业务成本比重较大的原材料降价明显,但公司直接人工费用增长较多,2017年公司主营业务的毛利率仅超2016年0.45个百分点。

而对于公司毛利率远超同行上市公司的现象,爱朋医疗认为公司处于领先的市场地位,占据较高的市场份额,因此,公司的市场议价能力较强。

然而,自称对市场议价能力较强的爱朋医疗,主营产品却呈现出降价的趋势。报告期内,贡献较多收入的微电脑注药泵(输液装置)销售价格由58.55元/只降至54.02元/只;一次性注药泵的销售价格由23.87元/只降至23.59元/只;无线镇痛管理系统的销售价格由27.23万元/套降至21.29万元/套。

业内人士曾表示,随着市场竞争日趋激烈,整个护理行业的毛利率都在承压,不可能一直维持在较高水平。由此看来,爱朋医疗的毛利率或已触及天花板。

让利侵蚀利润,经销商数量不稳定

在销售模式上,爱朋医疗选采用“经销为主、直销为辅”的方式。报告期内,公司的经销金额分别为1.21亿元、1.67亿元和、2.07亿元,占主营收入的比例为78.95%、84.24%和、83.96%。

从这可以看出,爱朋医疗对经销商有严重的依赖性,为了维护好与经销商的关系,爱朋医疗选择折扣和返利的激励政策。

翻阅招股书可知,2015-2017年爱朋医疗向经销商实施的销售折扣金额分别为212.24万元、429.61万元、348.21万元。从2017年开始,爱朋医疗又新增了返利奖励政策,返利金额为669.68万元,其中91.33%为微电脑注药泵返利。

粗略计算,2017年爱朋医疗给经销商让利1017.89万元,同期公司的净利润为6019.80万元,爱朋医疗给经销商的让利占同期净利润的16.9%。

虽然爱朋医疗通过让利拉拢经销商,但经销商却并不稳定。

2015-2017年,与公司发生交易的经销商数量分别为982家、1423家、1655家。其中,公司新增经销商数量分别为415家、725家、678家,减少经销商数量为270家、284家、446家,净增经销商数量为145家、441家、232家。

值得一提的是,爱朋医疗经销商的新增数量虽然较多,但新增的经销商的采购金额较小。

2017年,公司新增678家经销商,新增经销商数量占当期发生交易经销商数量的40.9%,但新增收入仅占当年经销收入的17.54%。

与此同时,大客户数量的增长乏力,销售额在100万元以上的经销商的收入占销售收入的比重分别为44.26%、40.81%、36.37%。

经销商对公司产品的认可程度也将直接影响公司产品的采购数量,目前,爱朋医疗经销商的频繁变动,对于公司产品营收的稳定性而言或许是一大考验。

产能利用率下滑

此次募集资金,爱朋医疗拟继续扩大产能。据悉,此次爱朋医疗拟在深交所创业板公开发行不超过2020万股新股,计划募集资金约3.5亿元。其中,1.56亿元用于产业基地升级建设,1.33亿元用于研发中心建设项目,6168.64万元用于营销网络建设项目。

招股书显示,产业基地升级建设项目将增加公司产能,公司预计设备购置及安装将花费5708万元。项目达成后,公司将新增450万只微电脑注药泵输液装置、300万瓶鼻腔护理喷雾器的年产能。

截至2017年末,爱朋医疗拥有300万只微电脑注药泵及320万瓶鼻腔护理喷雾器的主要产品产能。但公司的固定资产净值为3749.8万元,其中通用设备与专用设备的原值合计仅为894.12万元。

公司新增450万只微电脑注药泵输液装置以及300万瓶鼻腔护理喷雾器的年产能,就要花费相当于原来6倍左右的价格,爱朋医疗此次的规划是否合理还需打一个问号。

但目前来看,爱朋医疗的产能利用率出现下滑,或存在产能不能及时消化的风险。

招股书显示,公司主营产品的产销率以及公司存货周转率均在不断下滑。2015-2017年,公司微电脑注射泵的产销率为101.06%、95.59%、89.50%,公司存货周转率分别为3.03、2.99、2.76。

与此同时,公司的预收货款有所下降。2015-2017年,公司预收款项余额分别为555.45万元、656.34万元、500.26万元。

此外,募集资金投资项目建成后,公司将增加固定资产2.17亿元,每年将新增折旧费用1654.46万元。固定资产折旧大幅增加或许会影响公司未来的业绩。

财经网就上述疑惑向爱朋医疗发去采访函,但截至发稿时,公司尚未回复。

(编辑:李璐)
分享到:

热门文章

编辑推荐

要闻

更多>>

编辑推荐

  • 宏观
  • 金融
  • 产经
  • 地产
  • 政经
  • 评论
  • 生活

排行榜

  • 热文
  • 本周热文
  • 热图
  • 热评
  • 博客