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泰豪科技募35亿借新还旧 应收账款倍增被指业绩虚胖

本文来源于长江商报 2019-02-19 09:49:46
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泰豪科技募资35亿“借新还旧”   应收账款与净利倍增被指业绩虚胖

长江商报消息 本报记者 沈右荣

频繁买卖腾挪资产,泰豪科技(600590.SH)净利润高速增长的背后,是沉重的财务压力。

近年来,泰豪科技利润数据颇为漂亮。2014年至去年9月末,其净利润年均复合增长率超过50%,2017年净利润(指归属于母公司股东的净利润)为2.52亿元,是2013年1467万元净利润的17.17倍。

亮丽业绩来自于大举并购及出售资产。2014年以来,泰豪科技相继收购了博辕信息、莱福士、上海红生等多家公司,还参股贵安新区配售电公司、设立江西泰豪能源及上海朋迈等。与此同时,博泰节能、江西国科、山东吉美乐等多家公司曾出现在泰豪科技资产转让公告中。

通过系列资产整合,泰豪科技实现了智能电力与军工装备双主业运营格局。然而,经营业绩快速增长之时,泰豪科技的应收账款及负债激增。2017年,其应收账款为36.82亿元,较2015年末的16.22亿元增长了1.27倍。同期,营业收入增幅仅为46.23%。

值得关注的是,截至去年9月末,泰豪科技资产负债率达62.24%,在预付账款两倍于预收账款形势下,公司面临较大财务压力。

2月15日晚,泰豪科技发了多份公告,一口气拟募资35亿元用于还债和补血。

募资35亿补血还贷

春节刚过,面对如山的财务压力,泰豪科技紧急募资应对。

2月15日晚,泰豪科技连发5份公告,内容全部涉及募资。公告显示,公司拟申请发行不超过10亿元超短期融资票据、10亿元短期融资票据,用于补充营运资金,以此优化整体融资结构、降低财务成本。

同时,公司还拟发行规模不超过15亿元公司债券,用于还债及补充流动资金。

5份公告、35亿元募资,如此大规模融资还债及补充流动资金足以说明泰豪科技资金之渴。

此前1月底,泰豪科技还曾实施应收账款资产证券化,融资9.12亿元。

密集募资源于泰豪科技负债增长过快。截至去年9月末,公司负债总额68.72亿元,较2015年底的39.22亿元,增加了29.50亿元,资产负债率为62.24%,较2015年底的54.79%增长了约8个百分点。

从债务结构来看,截至去年9月末,公司短期借款13.36亿元、一年内到期的非流动负债0.69亿元,长期借款6.41亿元、应付债券12.80亿元,短期、长期债务分别为14.05亿元、19.21亿元,二者比例为73.14%。这一债务结构表明,公司存在较大财务压力甚至是财务风险。

公司还存在资金缺口,截至去年三季度末,公司流动资产71亿元,其中货币资金只有9.64亿元,比短期债务少4.41亿元。同期,公司预付账款5.80亿元,预收账款为2.16亿元,预付账款两倍于预收账款。

从公司经营现金流净额看,去年前三季度虽然比上年同期增长57.90%,但仍然净流出4.30亿元。近年来,公司投资活动持续净流出,去年前9个月净流出1.04亿元。考虑到筹资现金流状况,去年前三季度,公司现金流净减少2.59亿元。

经营现金流为净流出与公司应收账款及存货迅猛增长密切相关。截至去年9月底,其应收账款和应收票据为35.79亿元,超过流动资产一半,较2015年底增加近20亿元。加上12.64亿元存货,合计占流动资产的68.21%。

此外,应收账款周转速度大幅放缓,资金回笼慢,加剧了公司流动性不足风险。2015年,公司应收账款周转天数为147天,2017年延长至215天,去年9月末为293天。

在这种情况下,公司只有大举筹资还债,以抵御债务风险。

大举募资抵御财务风险必将引发财务费用激增,进而吞噬公司净利润。2015年至2017年公司财务费用分别为7303.79万元、6952.38万元、1.11亿元。而2018年前9个月,公司财务费用为1.43亿元,已超以往全年,且约是2015年、2016年两个年度的2倍。

大举并购推动业绩虚增

财务承压是泰豪科技大举并购的后遗症。

泰豪科技2002年上市,原有产品以电力软件为主,其经营业绩并无亮色。2010年前,公司业绩虽然增幅不大,但还能稳住上升势头。但在2010年这一年,净利润大降逾四成,从上年接近亿元降至5422万元。2013年净利闪崩,大降78.88%,净利润只有1467万元。

在这残酷背景下,泰豪科技开始产业转型及多元化之路,途径是并购及投资设立。

根据长江商报记者不完全梳理,仅在2015年,泰豪科技就收购了海德馨51%股权、上海博辕95.22%股权,交易价格分别为1.33亿元、6.38亿元。借此,公司进入电力专用车、电力IT运维领域,布局大数据和云服务业务。同时,在配网持续投资的大背景下,公司又以0.54亿元价格收购莱福士100%股权,强化配电网产品。

此外,公司还公告出资1.05亿元入股贵安新区配售电公司获7%股权,后者是首家拥有配网资产注入的售电公司。公司还在上海、广州设立售电公司,以实现现有智能电力产品协同。

不仅如此,公司还先后设立江西泰豪能源互联网公司和上海朋迈能源科技公司,进一步拓展智慧电力能源布局。

2017年,泰豪科技再出大手笔,斥资4.9亿元收购上海红生100%股权。收购完成,公司进入军工装备领域。此前,泰豪科技还公告称拟收购军工企业北京同方洁净、陕西华通,但最终放弃收购。

上述收购不乏高溢价和高业绩承诺,引发商誉陡增。截至去年9月末,泰豪科技商誉为12.77亿元,而2014年末,只有1.59亿元。

借助标的业绩贡献,泰豪科技净利润实现了高速增长。2015年至去年9月末,其净利润分别为0.86亿元、1.24亿元、2.52亿元、1.61亿元,同比增幅分别为46.77%、43.99%、103.45%、33.63%。

业绩承诺期,上海博辕、上海红生均兑现了业绩承诺。但海德馨连续三年未实现业绩承诺,2017年,其业绩完成率仅为33.22%。

对比发现,2017年,上海博辕、上海红生分别实现扣非净利润7439.04万元、4155.71万元,加上海德馨的2524.73万元,合计为14119.48万元,约占泰豪科技当年扣非净利润的93.27%。

不过,标的盈利能力能否持续存在较大变数。2017年,上海博辕、上海红生净利实现数超出承诺数并不多。

对比泰豪科技净利润与营业收入的增长速度,2015年至2017年,其净利润增长了193.02%,营收增长46.23%,净利增速远远超过营收增速。且应收账款也增长迅猛,三年增长127%,增速也远超营业收入,再加上经营现金流与净利润不匹配,种种迹象表明,泰豪科技存在一定程度上的业绩虚增。

【作者:沈右荣】 (编辑:文静)
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