科创板能否与新三板“各司其职,协力同行”?_市场动态_证券频道首页_财经网 - CAIJING.COM.CN
当前位置:证券频道首页 > 市场动态 >
个股查询:
 

科创板能否与新三板“各司其职,协力同行”?

本文来源于财经网 2019-03-01 18:22:47
字号:

科创板意见征集工作接近尾声,相关讨论不绝于耳。2月27日,证监会主席易会满在国新办新闻发布会上表示,科创板不是一个简单的“板”的增加,设立科创板并试点注册制,对资本市场的各项改革都是一个非常大的推动。

与科创板概念的火热相比,新三板市场显得不太“新”。2018年,从新三板摘牌的公司达939家,市场首次出现负增长。科创板来了,对新三板的改革将有哪些影响?而新三板又该如何定位?

新三板陷流动性困局

“新三板”市场前身为中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点。2012年,IPO节奏放缓,彼时,IPO待审企业达809家,IPO陷入“堰塞湖”。2013年,新三板正式扩容至全国,为企业上市提供了一个新的思路。

2014年1月24日,新三板经历了第一次扩容,266家企业集中挂牌,在政策红利与审核宽松双轮驱动下,新三板一度成为资本追捧的对象,大量的企业从机构进场。截至2016年末,新三板挂牌企业达10163家,短短两年多的时间内,增长速度令人瞠目结舌。

毋庸置疑的是,新三板曾为不少中小微企业解决了融资问题,也一定程度上缓解了IPO堰塞湖的状况。

然而,在准入条件方面,新三板不设置财务门槛,也没有主营业务要求,拟在新三板挂牌的企业只需存续满两年时间,具备持续经营能力即可。

因此,在上市标准与审核都相对宽松的情况下,大量企业涌入市场,亏损者比比皆是,降低了投资者投资的积极性。例如,在2015年股价暴涨1399倍的灵犀金融,2016年公司业绩随即“变脸”,亏损达2290万元。

与此同时,由于新三板属于场外市场,挂牌公司股权过于集中,流通股供给不足,也导致新三板市场流动性较差。

例如,在新三板发展势头最猛的2016年,挂牌企业前十大股东持股比例达100%的共有4487家,股权集中度达90%以上的有7669家,大部分企业的流通股比例在20%以下。

股权高度集中、挂牌企业质量参差不齐,新三板逐渐陷入流动性困局。

2018年,新三板全年换手率为5.31%,而2015年换手率最高为53.88%。在交易额方面,2018年新三板全年交易额为888.01亿元,较2017年的2271.8亿元下滑60.91%,不及沪市半天的交易量。

更为直接的后果是,越来越多企业选择离开新三板。据全国中小企业股份转让系统《2018年市场统计快报》数据显示,2018年,新三板共有挂牌企业10691家,较2017年减少939家,总市值为3.45万亿元,同比下滑30.16%。

财经网最新统计数据,目前新三板挂牌企业总数为10452家,也就是说,今年两个月时间内,又有239家企业“逃离”了新三板。

科创板的核心在于制度创新

2018年11月5日,习近平总书记在进博会开幕式上表示将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,支持上海国际金融中心和科技创新中心建设,不断完善资本市场基础制度。

2019年2月27日,证监会主席易会满在国新办新闻发布会上提到,设立科创板并试点注册制是一项重大的制度创新。设立科创板并试点注册制是党中央国务院的重大改革任务,对于支持科技创新、推动经济高质量发展、推进资本市场市场化改革和加快上海国际金融中心建设具有重要战略意义。

在上市标准方面,新三板对企业的盈利与否不做要求,接受了大量初创型科技企业,由此带来了流动性不足、市场活跃度差等多方面问题。而沪深主板、中小板、创业板都有较严格的审核标准,要求企业具有持续盈利能力,无形中将许多具有发展潜力的医药、互联网企业拒之门外。

科创板意见稿给出“市值+净利润”、“市值+营收+研发投入”、“市值+营业收入+现金流”、“市值+营业收入”拟上市企业需符合技术优势五套标准,发行人申请股票首次发行上市的,需至少符合上述上市标准中的一项。

1

据了解,随着发行人预计市值的不断提高,科创板对企业的财务指标要求持续放宽。例如:当发行人预计市值不低于40亿元时,科创板放宽了企业相关财务指标的要求,仅对其技术优势提出要求。

财务指标放宽的同时,科创板也将实行更严格的信息披露制度。证监会副主席方星海表示,发行人在符合最基本条件的基础上,必须符合更高的信披要求,发行人是信披的第一责任人。主要审核放在上交所,审核人员对报送材料要严格问询,从专业角度把关,更加追求真实准确完整,严格的信批制度也是注册制的核心内容。

值得注意的是,科创板同时也强化中介机构责任,加强了对保荐机构的约束。

除持续督导期间为股票上市当年剩余时间以及其后3个完整会计年度外,科创板上市公司的中介机构需用自有资金跟投2%-5%,锁定期为2年。

与新三板要求保荐机构终身持续督导相比,科创板提出“保荐+跟投”的制度设计,使券商与公司绑定更紧密,降低股票发行风险,以保护投资者的利益。

科创板投资者借道公募基金

估值偏低、市场流动性不足是目前新三板无法回避的问题,业内人士曾表示,新三板投资门槛设计较高,投资量较少,致使它难以发挥融资功能。

新三板方面,虽然不设置自涨跌幅限制,但为了维护市场稳定,采取了较严格的投资者适当性管理原则。

在资金方面,自然人投资新三板需有500万元以上金融资产。这一门槛已经将绝大多数的散户拒之门外,也注定了新三板是一个以机构投资者为主的市场。

然而,持续低迷的企业估值又无法吸引投资机构进场。数据统计显示,目前A股市场中,包括产业资本、公募私募、社保、保险等在内的全部机构投资者仅33.07万。

因此,在可融通资金有限的背景下,新三板市场行情逐渐低迷,流动性每况愈下。

反观科创板,与新三板的高门槛相比,科创板的投资门槛要放松很多。

科创板将股票涨跌幅限制放宽至20%,且上市后前5交易日不设涨跌幅限制。与此同时,个人投资者参与科创板股票交易,仅要求证券账户及资金账户的资产不低于人民币50万元并参与证券交易满24个月。

此外,与新三板类似,科创板也体现出了“去散户化”的特征,公募基金或将成为投资者参与科创板的重要方式。证监会主席易会满在国新办新闻发布会上也表示,需进一步加强协调,打通社保基金、保险、企业年金等各类机构投资者的入市瓶颈,吸引更多中长期资金入市。

证监会官网显示,目前已有多家公募基金布局科创板。华夏基金、富国基金、易方达基金、工银瑞信基金、嘉实基金和汇添富基金公司均已上报了“科技创新基金”,大部分为混合型基金。

新三板服务小微企业 科创板以“科”为本

新三板与科创板虽然同为“中国资本市场”的试验田,然而二者的定位与服务对象区别较大,也意味着科创板并不同于新三板。

从设立意图来看,新三板旨在解决中小微企业融资难的问题,而科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板。

据《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》(下称“办法”)总则中则明确,拟在科创板上市的企业则应符合科创板定位,面向世界科技前沿,拥有关键核心技术,科技创新能力突出,主要依靠核心技术开展生产经营,具有稳定的商业模式。

数据显示,目前在新三板挂牌的公司,中小微企业占比达94%。从营收和净利润来看,2017年,新三板挂牌的公司平均营业收入为1.4亿元,平均净利润为950.25万元。

东方证券首席经济学家邵宇认为,新三板现在企业总体体量偏小,科创板则同时服务初创企业或者规模很大但未达到盈利指标的高成长创新企业。

目前来看,新三板作为全球挂牌企业数量最多的证券交易所,聚集了大量科技创新型企业。

Wind数据统计,目前新三板的挂牌企业中,所属工业行业的公司占比最多,达29.33%,其次信息技术行业占比26.35%,医疗保健与能源占比则为5.99%、1.82%。据有关报道,目前已有部分新三板明星企业拟转战科创板。

科创板与新三板之间又有什么关系呢?2月27日,证监会主席易会满在国新办新闻发布会上表示,科创板和现有的主板、中小板、创业板以及新三板都是多层次资本市场体系的重要组成部分。

易会满称,设立科创板是深化资本市场改革的具体举措。证监会将会认真地评估推出科创板以后改革创新的效果,并统筹推进创业板和新三板的改革,更好地为经济高质量发展提供服务。

【作者:白夜】 (编辑:李璐)
关键字: 科创板 新三板
分享到:

热门文章

编辑推荐

要闻

更多>>

精彩图片

更多>>

编辑推荐

  • 宏观
  • 金融
  • 产经
  • 地产
  • 政经
  • 评论
  • 生活