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IPO动态|合纵药易购:销售劣药被罚“甩锅”供应商,高溢价收购存蹊跷

本文来源于财经网 2020-03-23 21:45:27
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随着行业集中度不断提高,中小型医药流通企业面临着冰与火并存的考验,在此背景下,区域医药流通企业四川合纵药易购医药股份有限公司(下称“合纵药易购”)欲冲刺创业板奋力一搏。

然而,八成业务来自四川的合纵药易购欲“出川”并不容易。公司在河南设立的子公司仍处于亏损状况,收购的连锁药店也接连关店、陷入亏损;公司的主要供应商曾因药品质量问题登上“黑榜”,合纵药易购也多次因销售劣药遭到行政处罚。

此外,公司一起高溢价并购也暗藏玄机,交易方与公司主要大客户兼供应商存在“关联”,该笔交易的动机或需进一步考量。

八成业务来自四川

合纵药易购的前身为四川合纵医药有限责任公司,成立于2007年4月。2013年,公司投资设立了医药B2B采购平台——药易购,目前已成为一家专注于“院外市场”的医药流通综合服务商,公司主营业务由终端纯销、商业分销和医药零售三个部分组成。

按消费者直接接触到的销售终端环节,医药市场药品销售可以分为三大销售终端:公立医院、零售药店、公立基层医疗。其中,第二终端和第三终端合称为“院外市场”。

从行业来看,国内线下药店分布较为密集,药品相对完备,医药电商在便利性和及时性上不能完全与线下药店进行竞争。此外,患者需要的慢性药大都是处方药,属于医药电商不能经营的品种。

在此背景下,合纵药易购能够施展拳脚的市场只有第三终端,即社区医药终端和基层医疗机构等。招商证券研报显示,目前我国公立基层医疗的销售占比仍不足10%。

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来自:招商证券研报

整体市场规模不占优势的情况下,合纵药易购还存在业务区域相对集中的风险。

2016-2018年,合纵药易购分别实现营收12.41亿元、15.87亿元、20.24亿元;净利润0.29亿元、0.45亿元、0.57亿元。2018年,四川市场贡献的营收占到总营收的81.06%,西南其他地区占比为10.03%。

招股书介绍,合纵药易购规模位居四川省第二,已覆盖省内80%以上的医药连锁企业、60%以上的单体药店和40%以上的诊所。

按照合纵药易购现有业务的覆盖程度,四川省内留给其继续深耕的空间已相对有限,公司也将目光投向了川外市场。那么,药易购平台的成功可以复制吗?

2018年4月,合纵药易购与新疆浩天于达网络科技有限公司合资设立新疆合纵浩邦(下称“合纵浩邦”),持股比例为20%。合纵浩邦同样是一家互联网医药B2B平台,以线上医药批发为主。

不过,合纵浩邦经营并不顺利,2018年出现亏损,致使当期公司投资损失57.76万元。2019年3月,因双方股东经营理念不合,公司出让了所持合纵浩邦的股份。截至2018年末,合纵浩邦位居公司应收账款余额前五名的榜首,尚有324.94万元货款未付。

新疆地区业务拓展不畅,合纵药易购再度出击,于2018年7月在河南商丘投资设立控股子公司河南药易购。2019年5月,公司以500万元收购了河南地区的医药流通企业虞城百川,并入河南药易购。财务数据显示,2018年,河南药易购仍亏损29.58万元。

除了地域方面拓展不顺利,合纵药易购向产业链下游延伸也接连碰壁。

2015年11月,公司设立全资子公司健康之家连锁公司,通过溢价收购单个药店的形式组建连锁药店体系,截止招股书签署日,旗下共有15家直营门店。

然而,作为合纵药易购重要的连锁药店品牌,健康之家连锁2018年却亏损666.06万元。此外,由于收购后该药店持续亏损,合纵药易购对收购时形成的商誉全额计提减值,报告期内,公司商誉减值损失合计为487.64万元。

高溢价收购存蹊跷,销售劣药遭行政处罚

收购连锁药店已拖累公司业绩,不过,合纵药易购并没有裹足不前。

2019年4月,合纵药易购以255万元收购了四川康正康乐康大药房连锁有限公司(下称“康乐康连锁”)51%的股权,作为集团范围内第二个加盟管理平台。

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来自:招股书

财经网注意到,该笔交易出现较高的溢价。截至2019年1月31日,康乐康连锁的估值为521.70万元。然而其总资产仅26.08万元,本次交易估值较其账面净资产11.86万元溢价509.84万元,溢价率为4298.82%。

康乐康连锁的盈利能力能否与其估值匹配呢?财务数据显示,2018年该公司仅实现营收20.21万元,利润总额为10.52万元。

无论是规模还是盈利情况,康乐康连锁的成色似乎都略显不足。那么,公司为何愿意给出高价呢?

公开资料显示,康乐康连锁成立于2017年11月,注册资本为20万元。本次收购前谢虎与杜纹玲分别持有其99%、1%的股权。

公司表示,与谢虎、杜纹玲不存在关联关系。不过,财经网注意到,谢虎却与公司的主要大客户兼供应商存在一定关联。

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来自:天眼查

天眼查显示,谢虎与四川科伦医药贸易有限公司(下称“科伦医药”)共同参股了四川君海医药有限公司。科伦医药是合纵药易购的重要合作伙伴,报告期内,分别位列公司分销业务模式下第二、第三、第二大客户;位列公司医药流通企业类第一大供应商,采购占比在10%左右。

除此之外,公司现任总经理詹德妍曾于2004-2013年任科伦医药营销总经理,与其关系可谓渊源颇深。

那么,公司高溢价收购康乐康连锁是否存在特殊的安排呢?与科伦医药之间的交易又是否公允呢?对于上述疑问,财经网曾向合纵药易购发去采访函核实,不过截至发稿,公司尚未回复。

值得注意的是,科伦医药是质量“黑榜”上的常客。2017年1月,科伦医药曾因销售劣药“菟丝子”案,受到成都市食药监局的行政处罚。2019年6月,科伦医药再次因销售劣药金银花被处以行政处罚。

主要供应商产品存在瑕疵的情况下,合纵药易购也曾多次因销售劣药受到行政处罚。

2017年12月5日,因经营的骨刺消痛胶囊未检验出与甘草次酸相应的斑点,属于劣药情形,成都市金牛市监局对合纵药易购做出行政处罚,罚没合计4270.65元;2018年4月,因销售的“茶新纳敏片”除去包衣后花片,色泽不均匀,不符合规定,系劣药,金牛市监局再度对公司做出行政处罚,罚没违法所得1200元。

合纵药易购表示,在购进上述药品时,已经查验了供应商的相关资质和生产厂家的相关资质,并索取了相关药品检验报告,符合购进渠道合法、履行了药品查验义务的情形,已经履行了药品流通企业的应尽义务。上述劣药情形应主要系生产厂家原因。

尽管公司不负责生产,但医药流通企业有其特殊性,对于供应商的选择方面是否也应负起相应的责任?

2019年10月8日,合纵药易购再度因销售劣药双黄消炎片被处以行政处罚,没收劣药双黄消炎片535盒,没收违法所得1480元。

化身物流公司?

尽管带有“电商”的基因,作为医药流通企业的合纵药易购盈利模式仍主要源于购销差价、上游供应商返利。

一般来说,赚取购销差价的传统批发模式医药流通企业需要垫付部分资金,在医药供应链上承担物流、资金流、信息流的功能。

行业集中度不断提高、药品流通层级被压缩的趋势下,医药流通企业或将逐渐丧失垫资功能,仅存物流功能。因此,如何寻求新出路或成为医药流通企业的重要的命题。

诸如柳药股份(603368.SH),近年来通过自建和并购的方式逐渐切入上游的医药工业与下游的零售药店环节;广州医药则着重完善自身物流实力,旗下的广药生物医药城白云基地物流项目已宣布动工。

尽管“两票制”主要影响院内市场,但不排除龙头企业向院外市场涌入的可能,对重心放在院外市场的合纵药易购而言,机遇与挑战并存。

面对未知的挑战,合纵药易购表示,未来公司将进一步改善品类结构,着力提升中药饮片、医疗器械等毛利更大的产品。公司于2019年4月设立了控股子公司四川合纵中药饮片有限公司,并正在建设中药饮片厂,中药饮片业务将成为公司未来盈利增长点之一。

不过,从公司IPO募投项目来看,公司的重点仍放在建设物流方面。将分别投入2.02亿元、0.43亿元用于“合纵医药电商物流中心项目”、“药易达物流配送体系建设项目”。

物流中心项目建成后,公司仓库的吞吐能力将从5万条提升至12万条,预计将形成存储货物总计5.1万个;物流配送项目建成后,公司将升级、新建18个二级分拨中心,构建起覆盖全川的自有物流配送网络,购置干线运输车辆、大型配送车辆等共计78辆。

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来自:招股书

值得注意的是,除了医药行业内的竞争外,合纵药易购还面临第三方物流企业涌入行业带来的挑战。

基于医药流通行业巨大的市场空间,中国邮政、顺丰、京东等第三方物流企业已相继介入药品配送业务。在此情况下,仍以物流建设作为重点的合纵药易购,又能否跑赢专业的物流企业呢?

【作者:白夜】 (编辑:李璐)
关键字: 合纵药易购 IPO
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