一场突如其来的疫情，令聚丙烯行业中原本“小众”的改性熔喷料（PP）意外走红，各路资本蜂拥加入熔喷料行业淘金。改性尼龙（PA）厂商广东奇德新材料股份有限公司（下称“奇德新材”）也迅速瞄准这一势头，筹措3000万元加入熔喷专用料赛道。

乘着“抗疫”概念的东风、注册制的“红利”，近日，口罩生产商稳健医疗顺利过会，奇德新材也恰逢其时，携“口罩”概念欲冲刺创业板。

7月3日，奇德新材在深交所预先披露招股书，拟募资3.26亿元用于进一步扩大生产规模、研发中心建设项目。然而，细究之下，公司盈利情况受行业景气度影响较大，近几年产能利用率出现下滑，募投项目能否及时消化值得关注。

另外，公司招股书中也透露出几个不寻常的信息。低价增资入股公司的“无关联”自然人，已与实控人相识多年；实控人的侄子、股东的亲属与公司从事业务重叠，关联关系较为复杂，或需公司有进一步的解释。

关联关系复杂

奇德新材的董事长饶德生曾被称为“大山里走出青年企业家”。

1992年，年仅15岁的饶德生离开家乡乳源瑶族自治县南下闯荡。接下来的几年里，饶德生接连尝试过锅炉工、摩托车出租、卖猪肉等行当。直到1997年，饶德生偶然接触到“塑料销售员”这一职业，改变了他一生的轨迹。

在随后的两年里，饶德生展现出其超强“带货”能力，每个月能卖出塑料400多吨，占到他所在公司业绩的七成左右。

2003年，饶德生自立门户，成立了中山奇德工程塑料科技有限公司，而后在2007年，饶德生与陈栖养分别出资120万元、80万元设立了江门市奇德工程塑料科技有限公司，也就是奇德新材的前身。

经过十余年的发展，奇德新材已经成长为一家拟上市公司。而塑料不仅令饶德生赚的盆满钵满，其亲属与陈栖养家人控制的企业也均从事与公司相似的业务。

据招股书披露，饶德生的侄子尧善昌持有广东邦凯塑料科技有限公司（下称“邦凯塑料”）60%股权，并担任执行董事、经理的职位。据工商信息，邦凯塑料成立于2009年，营业范围包括工程塑料、塑料制品等产品的加工与销售，与公司所属同行。

饶德生的另一个侄子尧水清也曾经营过一家名为珠海瑞创化工材料合伙企业（有限合伙）的企业，主营化工材料销售。该公司成立于2016年12月，已于2017年9月18日注销。

无独有偶，公司另一创始人陈栖养的儿子也经营着两家与公司业务相似的公司，分别为陈卫华控制的东莞市名塑新材料有限公司（下称“名塑新材”）、陈卫明控制的广东龙道新材料有限公司（下称“龙道新材”）。

其中，龙道新材成立于2014年，从事工程塑料研发制造，模具的设计开发，产品涵盖PA（尼龙）、PP（聚丙烯），与奇德新材业务高度相似；名塑新材则成立于2018年6月，经营范围同样包括工程塑料、塑料制品等。

来源：招股书

不仅隶属同行，报告期内，奇德新材也曾与上述企业发生-过关联交易。2017年，公司向龙道新材销售改性尼龙、改性聚丙烯的金额为80.04万元；向邦凯塑料销售改性尼龙的金额为249.07万元。

2018年修订的《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》中曾要求，发行人需业务完整，具有直接面向市场独立持续经营的能力。其中业务及人员、财务、机构独立，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在对发行人构成重大不利影响的同业竞争，不存在严重影响独立性或者显失公平的关联交易。

尽管注册制背景下“同业竞争”的“红线”已有所松动，但对公司与实控人亲属控制企业之间是否具有利益冲突、竞争关系等事项，奇德新材后续或仍需做出进一步解释。

增资价格忽高忽低

除了疑涉同业竞争的情形，对于短期内两次增资定价差异较大的事项，奇德新材也并未做出具体说明。

2017年9月，奇德新材召开股东大会，同意公司注册资本由3350万元变更为3750万元，其中饶德生控制的奇德控股以1784万元现金出资，认缴公司新增223万股；员工持股平台珠海奇德和珠海邦塑分别以328万元、688万元现金出资，分别认缴公司新增41万股、86万股。

此外，无关联自然人刘明涛、姜晓春分别以200万元现金出资，认缴公司新增25万股。本次增资价格为8元/股。

时隔3个月后，当年12月份，奇德新材再度召开股东大会，决定公司注册资本增加至4168万元，新增股份由外部股东粤科汇盛以5216.64 万元现金出资认缴，本次增资价格为12.48 元/股。

可以看出，短期内公司增资价格出现较大幅度的变动，然而奇德新材并未就上述情形做出解释。那么，以较低价格取得公司股份的两位“无关联”自然人又是什么身份呢？

财经网注意到，实际上，刘明涛、姜晓春与公司实控人饶德生相识已久。

2009年8月，饶德生投资设立中山邦塑精密塑胶有限公司（下称“中山邦塑”）。据天眼查，2010年3月，饶德生的妻子黎冰妹退出股东席位，同时新增股东名单中就有刘明涛、姜晓春二人。

来源：天眼查

截至2017年3月，刘明涛、姜晓春分别持有中山邦塑7.56%的股权。2017年7月，奇德新材以1.25元/每份出资额的价格收购了中山邦塑100%股权，公司表示此举为规范公司治理结构，增强业务完整性，消除潜在的利益冲突及同业竞争。

较为巧合的是，时隔仅一个多月，刘明涛、姜晓春便以较低的价格入股奇德新材。两次增资价格为何相差较大呢？公司与刘明涛、姜晓春之间是否存在特殊的协议？对于上述疑惑，财经网曾向奇德新材发去邮件核实，不过截至发稿，公司并未回复。

行业中游两头“受挤”

经过十多年的发展，奇德新材的业务范围已经从最初的改性尼龙复合材料延伸至改性聚丙烯复合材料及制品、其他改性复合材料及制品和精密注塑模具。

2017-2019年，奇德新材分别实现营收2.2亿元、2.46亿元、2.69亿元，分别同比增长11.7%、9.69%；净利润0.33亿元、0.37亿元、0.51亿元，分别同比增长11.38%、38.69%。

近两年，公司营收与净利润的增速出现了背离，而这实际上与公司所处改性塑料行业的特性有关。

从产业链的角度看，奇德新材所处的行业位于大型石化企业与具体消费产品的制造企业之间，主要通过物理或者化学手段对基础通用塑料进行性能的改善，使其产品性能符合下游企业的需求。

首先，公司产品的主要原材料是尼龙、聚丙烯等。报告期内，原材料占主营业务成本的比重分别为81.99%、83.16%、79.7%。而尼龙、聚丙烯等属于石油衍生品，价格通常受到原油价格波动的影响。

来源：招股书

诸如同行企业南京聚隆（300644.SZ），2018年上市当年净利润即同比下滑59.2%，该公司曾表示，主要受原材料价格上涨的影响。

而到了2019年，受原油价格回落的影响，国内聚丙烯、尼龙的价格均出现明显下滑。奇德新材招股书中披露，当期公司尼龙、聚丙烯的平均采购单价分别为1.14万元/吨、0.79万元/吨，分别同比下滑9.38%、5.89%。

由此可见，2019年公司净利润增速远超营收增速，主要受益于原材料价格下滑。奇德新材也在招股书中坦诚，公司存在因主要原材料价格变化导致经营业绩波动的风险。

另一方面，奇德新材所处的行业特性也决定了其商业模式高度依赖下游客户的定制化需求。

从下游客户的情况来看，奇德新材的产品广泛应用于婴童出行用品、运动器材、汽车配件等领域。

其中，婴童出行用品贡献的收入占公司收入的“大头”。然而，数据显示，2018年，国内婴童手推车的零售规模增速出现明显下滑，从2017年的15%降至6%；另外，目前国内儿童汽车安全座椅的销量远低于产量。据招股书披露，2018年我国儿童汽车安全座椅的产量大约为1787万个，销量仅为284万个左右。

来源：招股书

来源：招股书

同一时间，奇德新材婴童出行用品的收入占比一再下滑，从2017年的60.12%下降至2019年的44.47%，今年一季度再度下探至38.4%。

另外，公司收入占比增加的汽车配件领域，目前也面临汽车产销量下滑的窘境。2019年，我国汽车的产销量分别较去年同期下降7.51%、8.23%，降幅有所扩大。若整车产量下滑，汽车配件领域能给公司施展的空间或将缩小。

募投项目或消化不良

事实上，随着下游需求增速放缓，奇德新材此次募投项目的产能利用率已出现下滑，新增产能的消化能力或值得关注。

根据此次募资规划，此次IPO的募资额将主要用于进一步扩大产能。其中，“高性能高分子复合材料智能制造项目”将为公司高性能复合材料将新增2.5万吨/年的产能；“精密注塑智能制造项目”则将新增精密注塑件产能7000吨/年。

来源：招股书

而据招股书披露，奇德新材高性能高分子复合材料的年产能力从2017年的1.2万吨提升至为2019年的1.56万吨后，其产能利用率已从94.42%降至82.34%。

同期，公司高性能高分子复合材料制品的产量从2650.33吨降至1810.57吨，产能利用率从106.71%降至85.01%。

值得一提的是，现有产能利用率下滑的情况下，公司“重金”切入的熔喷料行业，或也存在产能过剩的风险。

今年以来，口罩的“心脏”熔喷布需求激增，熔喷布专用料则“身价疯长”，各路资本纷纷涌入熔喷料行业淘金，头部企业中广核技、道恩股份、国恩股份等公司在4月底纷纷宣布进行扩产。同一时间，奇德新材也筹措3000万元投入熔喷布原材料的研发和生产。

3月9日，道恩股份首次在股票交易异动的公告中提示，聚丙烯熔喷专用料产能过剩的风险。3月10日，南京聚隆也在对深交所回函中表示，市场上聚丙烯熔喷专用料后期存在产能过剩的风险。

招股书披露，一季度，奇德新材防护用品实现收入186.88万元，占总收入的比例仅5.28%。