图片来源：BVV
为打造完整轨交核心零部件大平台，对标国际巨头克诺尔，成为全球范围内的轨交零部件供应商，华铁股份(000976.SZ)选择同业并购的方式快速突破行业“天花板”，并购德国BVV迈出关键一步。
外延战略清晰 华铁股份发展之路暗合国际巨头克诺尔成长路径
克诺尔成长为一家突破千亿欧元市值的公司，主要依靠“同心多元化”的战略，以自主研发创新为核心，积极开展相关领域的战略性合作，通过不断地兼并收购、各板块的协同效应突破行业天花板，解决了成长持续性和行业周期性的问题。这与华铁股份的战略与近年来的并购举措暗暗相合。
华铁股份自2016年转型成为高铁配件生产销售服务商后，不断深化打造完整“轨交核心零部件大平台”战略，拓展业务边界，通过一系列的外延并购，现已构建了轨道交通车辆装备制造、维修的全产业链布局。2016年并购香港通达，产品以给水卫生系统、备用电源系统、检修系统、制动闸片为主，其中给水卫生系统在动车组领域的份额稳固在 50%以上，并在2020年初步涉猎民用市场、航空市场等全新业务领域，并已在部分领域取得小批量销售订单。2017年与西屋法维莱成立合资公司布局空调、车门系统、制动系统和撒砂系统等新产品业务；2018年与全球知名的轨道保养设备制造商美国哈斯科展开合作，开始涉足轨交运营维护领域，深度布局轨交后市场并于2019年实现检修业务领域的快速突破，全年贡献营收占比16%同比增长75%；2019年通过收购山东嘉泰切入高铁座椅市场，在国内市场占有率60%以上，2020 年座椅业务取得船舶市场小批量订单，进一步扩展公司业务范围。
而纵观克诺尔集团（Knorr-Bremse）的成长路径，克诺尔于1905年成立于德国，发迹于轨道交通制动系统，在1985年公司面临发展瓶颈时，将公司划分为轨道交通板块和商业车辆板块，并开始其并购扩张之路，在2018年于德国法兰克福证券交易所上市（市值突破千亿欧元）前，经过十余次的兼并收购，在轨道交通板块已拥有完备的产品谱系，包括制动系统、门系统、暖通系统（HVAC）、辅助电源、控制元件、雨刷系统、摩擦材料、转向架诊断系统、司机辅助设备和仿真驾驶设备等，这些产品广泛用于高铁、火车货车、火车机车、火车客车和城市地铁中，其中制动系统、门系统和HVAC三大主要产品均处于全球第一市占率的地位。
近年来随着不断地同业并购与各业务板块之间的协同效应，华铁股份在轨交领域营业收入稳定增长，盈利能力逐步提升。2020年前三季度公司实现收入14.19亿元，同比增长43.59%；归母净利润为2.80亿元，同比增长30.25%。公司发布2020年年度业绩预告，预计归母净利润约为 4.2到4.7亿元，同比增长可达38.77%至55.29%。2020 年前三季度，公司毛利率为 38.14%，较上年同期提升1.64个百分点；净利润率为22.89%，较上年同期提升1.90个百分点。
拟收购轮对巨头德国BVV 华铁股份开启国际化进程
3月11日，华铁股份发布公告称，拟通过发行股份和支付现金的方式，购买青岛兆盈轨道交通设备有限公司（以下简称“青岛兆盈”）100%股权，以获得富山企业有限公司（以下简称“香港富山”）的全部股权，从而间接持有香港富山的全资子公司BVV集团(BVV Bahntechnik GmbH)以及香港利合贸易有限公司100%股权。BVV集团持有德国波鸿交通技术集团公司（Bochumer Verein Verkehrstechnik GmbH，以下简称“BVV”）94.99%股权，而香港利合则是BVV集团在亚太地区(包括中国境内客户)合法销售代理平台。
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值得注意的是华铁股份在公告中表示“本次募集配套资金以发行股份及支付现金购买资产的生效和实施为前提条件，但募集配套资金成功与否并不影响本次发行股份及支付现金购买资产的实施。”足见公司对此次并购计划的决心。
BVV的生产基地位于德国波鸿、伊尔森堡和布兰德-艾比斯多夫，是全球知名的轨道交通五大轮对制造商之一，有近180年历史。其主营业务是为全球主要铁路公司提供高铁、货车、机车、轻轨在内的各种轨道交通车辆车轮、车轴与轮对产品，并提供后续服务，具有全产品线生产与服务能力，其客户囊括了全球各大轨道交通车辆装备公司，如中国中车、阿尔斯通庞巴迪、西门子等。世界上各大轨道交通运营商，如国铁集团、德意志铁路公司、瑞士联邦铁路公司等都是BVV的长期客户。
“收购BVV之后，华铁股份将成长为一个真正国际化的企业。这是华铁股份开启国际化进程的里程碑。”华铁股份董事长宣瑞国表示“通过不断地跨国并购，提升全球化业务在华铁股份整体产值中的比例和贡献，成为全球铁路运营商和全球轨交车辆制造企业的优质供应商。”
公告披露，此次重大资产重组测算因香港富山2020年审计工作未完成，故采用2019年财务数据作为基础，2019年，香港富山营业收入约为15.09亿元，归属净利润0.76亿元，而华铁股份2019年营业收入约为16.72亿元，归属净利润3.03亿。也就是说，其并购标的的轮轴、轮对业务整体营业收入约占2019年华铁股份营业收入的九成。
据悉，BVV 拥有包括中国在内的全球主要经济体的铁路公司准入许可，以及面向全球的销售和服务网络。浙商证券分析团队认为华铁股份此次并购不仅可以丰富公司产品线，拓宽收入利润来源，将业务拓展到高门槛的轨交车轮、车轴及轮对的生产销售，扩张收入规模，也可借助 BVV 品牌影响力，开拓海外市场。
动车组关键零部件生产有望本土化
高铁动车组车轮、车轴生产技术含量高、工艺复杂，需要较强的连续锻造技术和大规模热处理工艺、高密度、高强度硬质钢材的配方和冶炼技术。即使是行业领先的车轮、车轴和轮对制造企业，也需要通过长期的技术、经验积累和工艺提升才能保证产品品质和安全可靠。而且高铁动车组车轮、车轴和轮对制造企业必须获得各国铁路主管部门资质认证才可规模化供货。
高铁动车组轮对的规模化生产一直是中国高铁面临的难题之一，此前，中国一直不能规模化自主生产，而高铁轮对产业集中度极高，全世界可以规模化、产业化生产该部件的主要厂商屈指可数，因此高铁动车组轮对属于依赖进口的关键零部件。
国内能够同时拥有高铁动车组合格供应商资质和批量供货业绩的企业，仅有BVV与智奇铁路设备有限公司（智奇铁路，中国铁道科学研究院、太原重型机械集团与意大利路奇霓钢铁机械公司合资公司）。
宣瑞国曾在采访时说“BVV是全球知名的、拥有核心技术的、具备独特稀缺性的高端装备制造公司，进入华铁股份之后会极大地提升华铁股份整体技术水平和产业门类。我们要在中国建设BVV的工厂，实现中国高铁轮对的强备份。”
本土企业马鞍山钢铁股份有限公司（600808.SH）和太重集团下属的太原重工股份有限公司（600169.SH）也于2016年前后双双获得了CRCC的高铁车轮生产资质，但尚未获得国铁集团和中国中车的批量采购订单。
国内市场规模广阔 亦是百年德企新机遇
早在2017年3月，宣瑞国和其团队就以香港富山为主体全资收购了BVV。此次并购预案中也表明，“本次交易对方之一重庆兆盈轨交为上市公司实际控制人宣瑞国先生控制的公司。根据《重组管理办法》《上市规则》等法律、法规及规范性文件的相关规定，本次交易构成关联交易。”
据相关产业人士介绍，“BVV在2012年-2015年这短暂的四年时间里，一度占领了中国高铁可观的市场份额。但不幸的是，在随后的2015年和2016年，BVV轻视了中国高铁用户的需求，遭遇危机。”正是在这个时候，宣瑞国抓住机会，一举收购。BVV 在中国股东的助力下，自 2017 年起国内收入开始取得快速增长，并助力 BVV 扭亏为盈。
预案显示，BVV 集团自被国内企业控股以来，在中国的市占率与营业收入大幅增长，2018 年、2019 年、2020 年前 7月香港富山公司的收入分别为 1.9 亿欧元、2.0 亿欧元、1.3 亿欧元。
中国轨交建设增量占全球轨交建设增量的 80%以上，拥有全球最大的轨交市场，这对于百年德企BVV来说是发展的新机遇。截至 2020 年末，全国铁路营业里程 14.6 万公里，其中高铁 3.8 万公里，根据 2021 年国务院发布的《国家综合立体交通网规划纲要》，到 2035 年全国铁路网将达 20 万公里，其中国家高速铁路5.6万公里、普速铁路7.1万公里。未来三年，中国的新造与修造市场有望为 BVV 业绩增长贡献主要动力，浙商证券分析师团队预测“未来每年国内外轨交车轮、车轴及轮对市场总规模(包括新造市场、后市场)有望达 60-70 亿元。”
对于BVV集团来说，领先的车轮、车轴和轮对制造技术将成为其开辟中国市场的核心竞争力，利好政策意味着，其在高铁动车组车轮、车轴和轮对后市场领域，或将拥有更广阔的发展空间。随着BVV车轮和车轴产品在新造领域市场占有率的提升，其在修造市场或将迎来突破。“公司发展思路清晰，经历近年多次外延并购，公司已具备良好的业务资源整合能力及丰富的外延并购经验。”银河证券分析师团队认为，“本次交易完成后，公司将充分发挥各业务板块协同效应，进一步扩大业务规模，巩固行业竞争的优势地位。”
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