每经记者 朱万平    每经编辑 程鹏    

“招股书的初心是给投资者看的，结果现在却变了味，对投资者很不友好。”资深投行人士王骥跃向《每日经济新闻》记者表示。

王骥跃是在与记者交流杭州正强传动股份有限公司（以下简称正强股份）招股书（上会稿）时，说出这番话的。作为一家瞄准创业板的公司，正强股份对招股文件进行“加锁”，以至于投资者只能查看，而不能对内文进行查找和打印，对公众研读招股书带来了很大的不便。

王骥跃此前在国内知名机构——华泰证券投行部工作多年，也曾频频为行业发声。而对于正强股份这种对招股书（上会稿）进行“加锁”的做法，王骥跃也认为不妥，应该批评。

被“锁定”的招股书

此次IPO，正强股份瞄准的是创业板。目前，创业板实行的是注册制，注册制强调以信息披露为核心。在充分信披的背后，信息的充分流动和传播，只有这样才能让公众，充分理解一家公司是否具有投资价值。

然而，正强股份似乎并不这样想，在其披露的招股书（上会稿），进行了大量的人为设置限制，被重重“加锁”。

图片来源：截图

4月14日，《每日经济新闻》记者从深交所官网上，下载了正强股份的招股书（上会稿）。这份招股书的PDF版本文件达到了164兆，相比之下，一般公司的招股书都只有10多兆、甚至是几兆。

打开正强股份这份招股书，投资者只能一页一页浏览，无法通过关键词查找关键信息，更不用说复制和粘贴任何信息了，即使想要打印出来，也是不允许的。

正强股份明知道招股书是给公众投资者看的，反而设置障碍，其背后的用意为何？4月14日，《每日经济新闻》记者多次致电并发送采访问题至正强股份方面，均未获回复。

事实上，正强股份这种近乎于干扰信息披露的手段，在圈内并不是秘密。不过，其他的拟IPO公司往往只做一点简单的限制，比如不允许复制和粘贴（但是可以查找）等。这种简单的“锁定”限制，只要通过一些软件进行简单处理后，便可以恢复。

而正强股份的问题在于，因其“锁定”手段复杂，通过软件已经无法解锁，必须通过一些付费手段才能解锁。《每日经济新闻》记者咨询相关服务发现，要付费几百元，才能实现可查找、可复制、可粘贴的功能。

“正强股份这份招股书（上会稿）应该先是将其图片化，然后再将其PDF化。”王骥跃向记者表示。

正强股份对招股书（上会稿）做出的限制，加大了社会公众对招股材料深入解读和研究的困难，并使得信息披露中如果隐含了风险亦更难暴露。这是否符合创业板注册制的精神？

一位投行人士认为，正强股份这份对外的招股书（上会稿）绝对不敢摆在监管的案头。实际上，拟IPO企业提交给监管部门的招股书都是Word版，而且肯定是可以查找。“因为审核员也是要通过查找功能来进行搜索”。

正强股份为何要这么干？王骥跃认为，这可能是为了给一些媒体、自媒体以及写举报信的人制造一些障碍。他建议，监管部门应该对招股书的信披格式提出更为细致的要求，特别是在实施注册制的创业板和科创板，“此风不可长”。

“对于招股书的信披格式，深交所是有相关规定的，但应该没有规定到那么细致。”一位接近深交所的人士表示，也可能是显示问题。

营收连续两年下滑，高成长性体现在哪

冲刺创业板的正强股份，在招股书（上会稿）中处处设限。而这背后，正强股份自身实力，也谈不上过硬。

正强股份位于杭州，主要生产十字轴万向节总成等汽车零部件产品。在杭州，万向集团旗下的万向钱潮（000559.SZ）是其竞争对手。

去年，正强股份的营收不到3亿元，而行业龙头万向钱潮营收约109亿元，正强股份连后者的零头都不到。去年，体量是正强股份几十倍的万向钱潮，营收实现了正增长，反而正强股份营收连年下滑。2019年和2020年，正强股份营收分别下滑了4.5%和7.55%，归母净利润基本也是止步不前（如下图）。

图片来源：公司招股书（上会稿）截图

4月16日，正强股份将接受创业板上市委的审议。在营收连续两年下滑的情况下，正强股份是否符合“高成长性创新创业公司”的创业板定位呢？

除面临业绩疲软的风险外，今年2月，正强股份前五大内销客户之一的四川绵阳三力股份有限公司（以下简称绵阳三力），还因为污水排放超标被当地监管部门实施限制生产一个月的处罚。

绵阳三力是正强股份的重要客户，近年来，绵阳三力每年为正强股份都贡献了1300万元以上的收入。绵阳三力被当地环保部门限制生产，对正强股份将产生怎样的影响呢?

图片来源：绵阳市生态环境局官网下载文件截图

此次IPO，正强股份前后经过了多轮问询，包括公司技术的先进性、与竞争对手万向钱潮的竞争对比以及公司毛利率等诸多问题。

正强股份在回复中称，自身具有技术研发、专业化和规模化生产的优势。但现实的情况却是，其营收规模不足万向钱潮的零头，且万向钱潮去年营收还在增长，而正强股份营收已连续两年下滑。