“涨价”、“新高”、“历史极值”……这些以往能够掀起资本市场热切关注的热词，近半年多以来高频出现，投资者们逐渐习以为常。

在包括黑色、有色、化工、农产品在内的众多大宗商品涨价潮持续下，产业链成本传导效应凸显。一场由大宗牛市而产生的蝴蝶效应正在发酵……

成本助推涨价潮蔓延

“春天可是基建项目大干快上的好时候，尤其新开工的项目，一年就指望这两个月出工呢。可现在，钢筋、电缆等原材料都不好买，工地窝工现象很普遍。”近段时间，河南南阳一基建项目工地材料部经理范凯（化名）为采购原材料的问题很犯难。“过去都是那些经销商们跑来求我们买货，每天至少要见三五批人，可现在我得去找他们买，有钱还怕买不到。”

赵黎昀/摄

范凯向证券时报·e公司记者介绍到，以工地常用的螺纹钢为例，目前单吨价格已经超过5300元，比春节前涨了1000元还多。即便如此，目前市场供应情况依然很紧张。

“以前这种建设旺季，每天到工地的螺纹钢运输车至少拉满十几辆，但现在每天能运到的只有两三车，工人们两三个小时就把活儿干完了，干等着没事儿做，这就造成了窝工现象。”他感叹到，原材料短缺情况下，工地根本不敢上工人，否则用工成本也亏不起。而这种现象，目前在全国范围都应该很普遍。

除了施工方犯难，原材料经销商们也被裹挟在陡然升高的产品价格中，难获盈利。

“现在铜单吨价格已经涨到7万元，这直接造成电缆价格上涨。现在经销商根本就不愿意搞电缆生意，占压资金，也赚不到钱。”据范凯介绍，作为施工方，他们多是按月支付给原材料经销商进行采购，但经销商往往需要现金到生产厂家采买，用充足现金流优势换取这期间的差价盈利。由于近期原材料价格暴涨，加上厂家供应偏紧，经销商手中资金能够采买的货量也就相应大幅减少，且面对下游施工方压价，盈利空间并不大。因此以往能够供应十几家工地的经销商，现在也只能挑选几家回款好的项目选择性供货。

赵黎昀/摄

“原材料涨价谁都没有办法，活儿还得干，也不能亏本，我们也只能去找甲方协调要钱。”范凯坦言。

的确，大宗商品涨价带来的成本压力，只得由下游买单。近日，主营高分子材料抗老化助剂产品的上市公司利安隆，宣布一次性将产品价格调涨20%，引发市场热议。

该公司官网醒目位置发布消息称，因近期受到原料市场供应紧张、成本持续上涨和相关费用持续上升的影响，为稳定产品质量和供应，提供更好的服务，公司研究决定：抗氧剂和光稳定剂系列产品价格上调20%，该提价在合同允许的条件下立即生效。

除工业品外，与普通消费者密切相关的食品、日化产品等都已陆续加入涨价行列。

据媒体报道，当地时间4月19日，可口可乐公司CEO表示，由于原材料价格上涨，该公司打算提高产品售价。此后的4月21日，全球日化巨头宝洁也加入到涨价阵营，表示将从今年9月开始提高婴儿产品、成人纸尿裤和女性护理用品的价格，涨幅为5%-9%不等。

卓创统计数据显示，尽管我们从数据上仍没有看到通胀的迹象，但大宗商品涨价的影响已然在影响居民生活。2021年，悄然之间与居民生活息息相关的物资均已出现明显的上涨。食用油涨价50%，零食涨价30%，啤酒涨价10%，电器涨20%。

大宗商品迎超级牛市

让下游各行业生产制造商纷纷笼罩在成本上行压力之下，这波大宗商品超级牛市究竟有多牛？

2020年初，由于新冠肺炎疫情在全球蔓延，国内外生产生活秩序一度停摆，使得大宗商品集体暴跌，原油价格更是跌至负值。然而随后伴随国内疫情防控趋势稳定，加之进入2021年以来全球疫苗逐步普及，世界经济复苏拉动需求增长。在全球持续的货币宽松加持下，包括黑色、有色、化工、农产品在内的众多大宗商品价格持续上涨，多数创出历史、阶段新高。

就在4月29日，国内期货市场上动力煤主力合约2109再度上行5%，最高至791.4元/吨，再度刷新历史高点。而往年此时，动力煤市场正处淡季行情，当前的逆势行情，使得动力煤现货市场价格同比增幅已经超过了50%。

作为另一种煤炭产品，焦煤主力合约2109在4月26日也刷新了历史极值，至1823元/吨。铁矿石主力合约也在当日抵达1166元/吨的价格历史新高点。作为二者的下游产品，钢铁系商品在2021年1-4月间也出现价格飞速上涨，螺纹钢、、热扎板卷、线材等期货商品主力合约均在近日刷新了历史高点。

与黑色系涨势同样凌冽的有色商品，同样刷新着市场认知。截至4月29日收盘，沪铜主力合约2106当日再度报涨0.99%，最高至72960元/吨，年初至今最大涨幅超过28%，进一步接近2011年77250元/吨的历史高位。不仅是铜，铝、锡、锌、铅、镍等基本金属期货价格今年以来均呈现上涨势态，其中年初至今铝价已上涨近30%。

大宗商品价格上涨不仅仅局限于工业品种。近期受巴西干旱以及美国极端寒冷天气等因素影响，玉米、小麦、大豆等农产品期货价格已刷新八年新高。

据卓创此前监测，今年以来国内工业品指数涨幅超过10%。从涨幅榜看，涨幅最大的是苯乙烯，累计涨幅接近50%，纸浆、PVC、原油、热轧涨幅超过20%，纯碱、螺纹钢、玻璃、PTA、铜、燃料油等产品涨幅在16%至20%之间。

价格的大幅上行，使得上游企业盈利颇丰。

4月29日山东钢铁披露的2021年一季报显示，期内公司实现净利润6.17亿元，同比增长2029.34%；扣非净利润6.16亿元，同比增长达6292.66%。主要系公司本期钢材售价同比增长所致。而当日华菱钢铁发布的2021年一季报也显示，期内公司营业总收入、净利润均创季度历史最好水平。其中实现净利润20.54亿元，同比增长81.06%，环比增长31.84%，下属子公司华菱涟钢和汽车板公司利润均创季度历史新高。

近期有色行业中的多家上市公司也纷纷披露2021年一季报显示，收益产品价格上涨等以上怒，公司利润出现翻倍增长。例如，2021年一季度，江西铜业实现营业收入1020.36亿元，首次单季突破千亿大关，净利润达8.59亿元，同比增长436.29%。铜价上涨成为带动行业经营向好的重要因素。而同样受益于产品价格上涨，赣锋锂业一季度净利润同比增幅更是高达6046.3%。

国内外供给紧缩持续

“三、四月份以来的这一波大宗商品强势上涨，主要是供应端因素主导。从目前需求端跟踪数据和调研情况看，今年旺季需求并不乐观，高价格下市场萎缩比较明显。”谈及本轮大宗商品价格大幅上涨的支撑因素，宝城期货金融研究所所长程小勇对证券时报·e公司记者表示，“碳中和”、“碳达峰”概念催化下带来国内的产能限制问题，以及包括印度等海外疫情形势严峻带来的国际供应趋紧问题，都使得目前市场供应端出现紧缩情况。虽然“碳中和”、“碳达峰”的政策指导方向，不应该只是对供给端产能的收缩，但近期在降低碳排放技术尚不先进的情况下，包括钢铁等行业的产能确实存在被动缩减趋势。

卓创资讯研究院高级研究员刘新伟认为，本轮大宗商品价格上涨是全球性的问题，即有周期性的因素又有疫情后经济自我修复的因素。从周期性角度看，2020年四季度之后，中美均已开启新一轮的补库存周期，在补库存阶段，大宗商品价格上涨是其中重要的特点。国际投行不断在商品上增加筹码，投机性因素带动国际大宗商品价格上涨。此外，为应对疫情的冲击，以美国为首的发达国家采取了极度宽松的货币环境，为商品市场创造了大量的流动性，大放水之后再叠加拜登政府新提出的大基建，对于经济和商品的刺激力度是很强大的。

采访中不少行业人士均向证券时报·e公司记者表示，目前上游原材料端的供应紧张问题确实是推助产品价格上涨的重要因素。

在海外市场，据市场消息，近期包括科慕、巴斯夫、SABIC在内的众多化工行业企业宣布调涨产品价格。其中，此前已连续发出己二腈、PA66及PBT不可抗力声明后，巴斯夫在近日再宣布，由于原材料供应紧张，公司PA66等产品将实施价格调涨。

而作为全球PA66的龙头生产商，神马股份相关负责人近期在接受证券时报·e公司记者采访时，也提到了原料市场供应紧张的问题。由于目前市场供不应求，PA66价格已经达到历史高点。同时，为缓解原料“卡脖子”问题，打破我国PA66产业上游关键原料全部依赖国外进口的现状，该公司目前已建设年产20万吨（一期5万吨）己二腈项目。

海外商品受“不可抗力”影响供应减少的同时，国内环保限产、产能压减、企业自主检修等现象，都会使得上游产品市场出现阶段性供应紧张。

“目前政策方面对化工行业的限产力度还不是很明显，但由于日常检修计划或设备事故问题，行业近期也确实存在有部分企业有检修情况，会对相关产品价格形成影响。”华鲁恒升相关负责人与证券时报·e公司记者交流时指出，一般设备检修期要长达一个月左右，如果遇到事故可能影响更大。近期国内醋酐产品价格涨幅十分明显，原因就是地方一家企业出现了安全事故造成检修，加之国外几家生产企业供应偏紧，市场形成短期供应缺口。

据生意社数据，4月醋酐价格一路上涨，高价创历史记录，4月27日更是单日大涨500元/吨，月内最大涨幅达到26.56%。

“下游钢铁企业虽然限产明显，但焦期限产也很厉害。目前市场依然是供应紧张的局面，市场已经开始第三轮提涨。”河南地区一煤化工企业相关负责人谈及近期焦炭价格上行原因时也称，虽然近日包括河北邯郸在内的部分地区发布了钢铁企业产能缩减方案，但作为上游，焦炭市场近年来产能压减的力度一直未有放松。目前河南地区环保督察还在持续，同时包括山东、山西等地在内的焦炭行业4.3米焦炉落后产能淘汰的步伐依然在推进。

“目前行业整体开工率在70%左右。焦炭产能还有一批大规模等待压减，涉及产能约1.5亿吨，而目前市场总产能为5.2亿吨。所以后续产能收缩还会持续，涨价也会持续。”他说。

生意社数据也显示，近日部分焦化企业开启第三轮提涨100-120元/吨，暂未落地。上周山西、河北、山东等主产区焦化企业环保严查，焦企总体限产多在10%-30%左右，有个别企业高达50%。焦化企业开工率下滑明显，厂内焦炭库存整体偏低，尤其是优质焦炭供应紧张。

牛市是否进入后半程

全球大宗商品价格飞升背景下，本周，体现美国通胀预期的十年盈亏平衡通胀率数据，飙升至八年来最高水平。市场畏高情绪渐起，关于大宗商品本轮牛市何时见顶的讨论也在持续。

程小勇认为，目前大宗商品高位下，市场恐高情绪难免。由于本轮上涨主要由供应端带来，如果产能约束放松，市场恢复供应，那么价格见顶就是必然。但是目前，市场还看不到供应约束放松的迹象。大的政策不改，涨势就不能说结束，短期市场可能还会延续高位调整的行情。

他表示，近期披露的相关经济数据显示，一季度我国工业企业利润情况向好，但上中下游分开看，上游利润远超下游，这种产业结构的不平衡是不可能持续的。他认为，按照每年季节性的规律，五一假期后，工厂开工会受到一定影响，5月中旬后，大宗商品市场出现调整的可能性较大。

刘新伟也分析认为，今年上半年国内大宗商品价格或延续上涨趋势，但6月份之后或面临极大的不确定性。一方面，全球经济加速恢复，支撑价格上涨的产能短缺因素会随着疫苗的接种而逐渐消失；另一方面，2021年仍是国内产能投放的大年，下半年各基础原材料生产企业均有投产计划，利好供应。此外，目前虽然没有出现全球性的加息，但随着美元重回强势，美债收益率回升，新兴市场国家面临较大的资本外溢压力，加上商品价格上涨带来的输入型通胀压力，不排除大规模加息的可能性，这也会对商品上涨造成扰动。

日前，国家发改委在召开的新闻发布会上就公开表示，当前大宗商品价格上涨，全球通胀升温，引发全球广泛关注。这是经济全球复苏、供需关系短期调整、流动性宽裕、投资炒作等多种因素交织作用的结果，具有修复性和阶段性特征。世界经济复苏仍不稳定不平衡，供需两端没有出现整体性趋势性的变化，价格不具备长期上涨的基础。

值得关注的是，就在4月28日，财政部、国家税务总局公布公告，将自2021年5月1日起，取消部分钢铁产品出口退税，涉及品种涵盖成品钢材中的热轧板卷、冷轧板卷、彩涂板卷、镀锌板卷、不锈钢、线材、钢管等146个产品。

刘新伟认为，以出口退税取消作为依据判断出口市场需求将会减少的理由必要但不充分，目前真正影响国内钢材价格的因素依旧是来自于国内的供需矛盾。4月份钢材价格快速冲高，钢材价格面临高价格、高库存、高利润、高开工的四高水平，且期货出现贴水，这些基本面状态指向钢材价格面临调整可能，年内高点已出现或临近出现。