提起家纺企业最先想起哪些？罗莱、水星家纺、梦洁？近日长期专注国外市场、在国内知名度略逊的家纺企业——三问家居股份有限公司（以下简称“三问家居”）拟冲创业板。

5月10日，深交所恢复了此前因财务数据更新而中止审核的三问家居创业板IPO申请。华泰联合证券为其此次上市的保荐人。

公开资料显示，三问家居是以原创设计为核心竞争力的服务型贸易商，定位为“做全球客户与供应商最有价值合作伙伴”，为全球中大型零售商和中高端品牌商提供特色家用纺织品、家居服饰和特色面料产品。

财经网注意到，“以原创设计为核心竞争力”的三问家居在研发投入上却不甚重视，报告期内其经营范围频繁变更。此外在“有息负债”下三问家居还面临不小的偿债压力。

“以原创设计为核心竞争力”却不重研发，重销售市场占有率不佳 

三问家居在招股书中表示“原创设计能力是公司与客户合作的基础与核心优势”，但财经网注意到，报告期内，三问家居的研发投入并不高，设计研发人员占比小，甚至在研发专利的申请方面也不多。

招股书显示，2018-2020年三问家居的研发费用分别为63.76万元、226.23万元和382.36万元，研发费用率分别为0.06%、0.20%和0.21%；其中职工工资及福利费分别为43.58万元、124.09万元和174.05万元，分别占比68.35%、54.85%和45.40%。在三问家居为数不多的研发费用中，近半数为职工工资及福利费。

那么三问家居的研发人员有多少呢？招股书显示，报告期内三问家居的设计研发人员分别有66人、61人和75人；2020年研发人员最多，为75人，占总人数的比例为7.65%。而2020年同行可比公司苏美达、健盛集团分别有研发设计人员732人、463人，在设计研发人员上，三问家居与同行业可比公司仍有差距。

研发投入较少、研发人员不多，三问家居的研发专利申请情况恐同样不容乐观。据招股书披露（2021年5月10日更新版），截至2020年12月31日，三问家居拥有30项专利，均为2018年及以前申请，近两年无新增专利申请；另外在30项专利中，有4项专利为三问家居从外部受让取得。然而在2020年12月29日披露的招股书中，三问家居的专利数量却显示为28项，同样均为2018年及以前申请，这意味着三问家居或还存在信披质量问题。

此外，财经网还发现，报告期内三问家居的设计支出与研发费用合计分别为1078.23万元、1152.75万元和1269.93万元，呈稳步增长态势；但在三问家居对家纺和服饰业务的前十大客户的销售收入中，原创设计收入占比却是逐年降低的，报告期内原创设计收入占比分别为81.65%、76.95%和74.77%。

在研发费用投入较少的三问家居在销售费用投入上毫不吝啬。招股书显示，2018-2020奶年三问家居的销售费用分别为1.06亿元、9997.19万元和8222.73万元，占营业收入的比例分别为9.85%、9.06%和4.59%，分别约为研发费用的167倍、54倍和21倍。但在销售费用投入较多的三问家居，其市场占有率并不高，招股书显示，报告期内三问家居的市场占有率分别为0.15%、0.16%和0.18%。

2020年新增1.03亿短期借款，“有息负债”下偿债压力进一步增加

除上述问题外，三问家居还面临不小的偿债压力。

据招股书披露，2018-2020年三问家居的货币资金分别为1.26亿元、1.62亿元和2.49亿元，而同期的短期借款和应付账款合计分别为1.94亿元、1.70亿元和3.81亿元。报告期内，三问家居的货币资金难以偿还短期借款及应付账款。

招股书显示，2018-2020年三问家居的短期借款分别为4700.00万元、3500.00万元和1.38亿元，2020年短期借款较2019年新增1.03亿元。

财经网发现，三问家居新增借款中，大部分由其控股股东、实际控制人王耀民及公司股东、董事程晖关联担保。据招股书，2020年三问股份短期借款总额为3.22亿元，其中涉及王耀民、程晖关联担保金额为2.64亿元，占比81.96%；2020已偿还短期借款1.84亿元，短期借款期末余额为1.38亿元，期末余额中涉及王耀民、程晖关联担保1.20亿元。此外，2020年新增应付借款利息68.98万元，有息负债或进一步增加三问家居资金压力。

另外，财经网还注意到，报告期内三问家居应付账款前五名以其前十大供应商为主。在2018-2020年三问家居前五名中，分别有5家、4家、5家为其当期的前十大供应商，也就是说，三问家居对其主要供应商拖欠了较多的应付账款。

在资产负债率方面，三问家居也略高于同行业可比公司均值。招股书显示，2018-2020年三问家居的资产负债率（合并）分别为52.26%、43.61%和53.42%，而同期同行业可比公司资产负债率均值分别为41.85%、38.47%和51.96%。三问家居的资产负债率高于同行，偿债方面略显压力。

频繁变更经营范围，难掩毛利率下滑

深交所官网显示，三问家居于2020年12月29日首次提交创业板IPO申请并获受理。据天眼查信息，三问家居提交上市申请后，曾于2021年1月11日和2021年4月6日先后两次更换经营范围。

此前，受疫情影响，三问家居曾于2020年4月20日变更过经营范围，新增日用口罩（非医用）、消毒剂（不含危险化学品）、第一类医疗器械、第二类医疗器械的销售等项目。

来源：天眼查

变更经营范围后，三问家居确实靠医护用品在疫情期间打开了业务。

IFIND数据显示，2018-2020年三问家居的营业收入分别为10.81亿元、11.04亿元和17.91亿元，分别同比增长-0.68%、2.13%和62.26%。2020年三问家居来源于医护用品的收入为7.40亿元，占当期营业收入的41.33%。由此可见，2018年和2019年业绩增长迟缓，新增医护用品业务后，三问家居2020年营收大涨。

然而，三问家居主营业务的利润空间却开始收窄。招股书显示，2019年三问家居的综合毛利率为22.47%，2020年增加医护用品后的综合毛利率却为18.65%，在营业收入大涨的情况下，三问家居的毛利率不增反降。

财经网注意到，2020年三问家居医护产品的毛利率为22.27%，高于综合毛利率，与此同时，三问家居其他主营产品的毛利率相较2019年均有所下滑，其中，家纺产品的毛利率由20.98%下滑至16.03%，服饰产品的毛利率由25.57%下滑至16.68%，面料产品的毛利率由18.07%下滑至11.92%，除医护用品外其他主营产品的毛利率均低于综合毛利率。

另外值得注意的是，报告期内，三问家居的毛利率始终低于同行业可比公司平均水平。招股书显示，2018-2020年三问家居的主营业务毛利率分别为21.04%、22.46%和18.63%，而同行业可比公司主营业务毛利率均值分别为23.15%、23.44%和19.70%。2020年三问家居新增业务医护产品的毛利率为22.27%，同样低于同行业可比公司均值49.74%。

新增医护产品经营范围后，三问家居仍难挽回毛利率下滑的局面。

据天眼查数据，2021年1月11日，三问家居变更经营范围，新增“货物进出口、技术进出口、信息咨询服务”等项目；2021年4月16日变更经营范围，新增“第三类医疗器械经营、服装服饰批发、个人卫生用品销售、化妆品零售批发”等项目。

以家纺起家，三问家居近期经营范围却频繁变更。

由上述数据可知，2020年三问家居的主要产品家纺、服饰、面料等毛利率均有大幅度下滑。此时，三问家居不聚焦主业提升毛利，却频繁变更经营范围，新增诸多关联性不强的业务，“纸面繁荣”之下，三问家居的资本之路迷雾重重。