光伏补贴退坡、行业迈入“平价时代”的背景下，不断压缩的利润空间和日益增长的创新成本需求促使更多产业链企业抢滩资本市场。
继光伏配件企业通灵股份（301168.SZ）登陆深交所创业板后，曾因不符合“硬科技”定位被拦在科创板门外的苏州快可光伏电子股份有限公司(下称“快可电子”)也火速掉转“船头”，锚定创业板上市。
财经网注意到，与通灵股份业务相似的快可电子，同样存在产品结构单一、毛利率下滑、增收不增利的情况。但与通灵股份相比，快可电子市占率仅为前者的一半左右，且主要客户光伏组件的出货量略逊一筹。
此外，身处依靠技术驱动降本增效的光伏产业，快可电子却曾陷入知识产权侵权风波。更引人注目的是，公司拟投入1.1亿元募集资金的研发中心项目，其中逾6000万元却将用于大楼建设，而该项支出否能像快可电子所说的那样，将“提高企业研发能力和整体竞争力”呢？
核心产品天花板较低，过半收入来自前两大客户
快可电子成立于2005年，主要从事光伏接线盒和光伏连接器的研发、生产和销售。2018-2021年，快可电子分别实现营收3.05亿元、3.53亿元、5.03亿元、3.14亿元；归母净利润0.31亿元、0.41亿元、0.64亿元、0.28亿元。报告期内，公司光伏接线盒贡献的收入占比维持在80%左右。
光伏接线盒的主要作用是连接和保护光伏组件，目前光伏接线盒的成本仅占组件成本3%左右。由于每块组件电池板都需要用到一套光伏接线盒（包含盒体、线缆和一对光伏连接器），光伏接线盒和光伏连接器的市场前景取决于光伏组件的行业发展，即较大程度依赖光伏组件企业的出货量。
光伏接线盒 图片来源：快可电子招股书
据中国光伏行业协会发布的《中国光伏产业年度报告》，2020年全球前五大组件厂商分别为隆基股份、晶科能源、天合光能、晶澳太阳能、阿特斯，组件出货量分别为24.53GW、18.77GW、15.92GW、15.88GW、11.12GW，合计市占率为52.67%。另据PV InfoLink最新发布的2021年全球组件出货排名显示，2021年隆基股份仍稳坐第一名宝座，测算其内外销组件出货总量远超第二名10GW以上。
从快可电子的客户名单来看，报告期内，天合光能、晶澳太阳能为其前两大客户，二者合计贡献营收比重逐年上升，在2020年已超过55%，但出货量排在第一的隆基股份并未出现在快可电子的客户行列中。
创业板上市委亦曾关注到上述事项，在第二轮审核问询函中曾要求快可电子说明隆基股份、晶科能源有关光伏接线盒和光伏连接器的主要供应商，以及公司未与隆基股份、晶科能源建立合作关系的原因。
对此，快可电子表示，目前隆基股份光伏接线盒和光伏连接器的主要供应商为通灵股份、中环赛特和宁波明禾新能源科技有限公司；晶科能源的光伏接线盒和连接器以自产为主。
对于未与隆基股份建立合作关系的原因，快可电子称“曾向其进行报价，但因价格略高不在中标范围内，在综合考虑隆基股份毛利率和产能因素后，公司尚未与隆基股份合作。”
除了未与光伏组件出货量第一的企业达成合作，市占率方面，快可电子也逊于同行企业。据招股书，2020年，快可电子光伏连接盒的市占率为6.16%，而通灵股份该产品的市占率为11.23%。
图片来源：快可电子招股书
另外，从市场前景来看，未来几年全球光伏接线盒需求增速不算亮眼。据中国光伏行业协会（CPIA）预测，2021-2025年，按保守估计接线盒需求由4.29亿套增长到7.71亿套，年化增幅为12.44%。按乐观估计，其需求由4.86亿套增长到9.43亿套，年化增幅为14.18%。
行业话语权偏弱，毛利率呈下滑趋势
随着组件企业集中度不断提升，光伏配件企业对下游的议价能力正逐年减弱，从快可电子的应收账款中也可以窥见。
2018-2021年上半年，快可电子应收账款及应收票据合计为1.95亿元、2.03亿元、3.16亿元和3.95亿元，占总资产比例分别为48%、45%、52%和58%，呈现逐年上升趋势。且2022-2021年应收账款及应收票据的增速分别为55.55%、66.7%，均超过其同期营收增速。
与之相对的是，2018-2021年上半年，快可电子预收款分别为102.48万元、13.68万元、0万元、0万元。同行企业通灵股份同样面临上述状况，据其披露，2013年通灵股份预收款项还有2171.92万元，同样也在近两年降为0万元。这或意味着，光伏连接盒制造商的产业链话语权正日渐式微。
另一方面，随着行业降本提效不断推进，近年来，全球光伏产业已由政策驱动发展阶段正式转入“平价上网”时代。2021年6月，国家发展改革委发布《关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知》已明确，“2021年起，对新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目，中央财政不再补贴，实行平价上网”。
在补贴退坡的背景下，更加强化了组件厂商降本增效的诉求，倒逼其对各类主材及辅材采购价格不断下调，从快可电子的产品售价便可见一斑。
2018-2021年上半年，快可电子光伏接线盒的平均销售价格分别为18.01元/套、17.44元/套、17.41元/套和18.23元/套。除2021年因原材料价格上涨较多，公司产品价格有所上升外，其光伏接线盒平均售价呈整体下降趋势。
与此同时，面对上游原材料的涨价，营收较多依赖大客户且话语权偏弱的快可电子，也难以将成本压力转嫁给下游组件企业，进而拉低其综合毛利率。
招股书显示，2021年上半年，快可电子对铜材、二极管等主要原材料采购均价分别上涨26.55%、14.62%，光伏接线盒单位成本同比上涨10.17%的情况下，光伏连接盒的单位售价仅上涨4.73%，致使2021年该产品毛利率由2020年的24.69%下滑至20.78%，同期公司综合毛利率也从24.83%降至19.53%。
因此，在2021年上半年营收同比增长46.92%的情况下，快可电子净利润增速仅1.4%，呈增收微增利的情况。
对此，快可电子坦承，目前光伏行业的发展趋势为降本增效，报告期内光伏组件成本持续降低，下游光伏组件厂商对各类主材及辅材的采购价格严格控制，因此公司单体式和分体式光伏接线盒平均售价均呈逐年降低趋势。随着光伏行业补贴退坡，长远来看光伏发电将逐步实现平价上网，光伏组件价格仍呈下降趋势，公司光伏接线盒产品销售价格存在继续下降的风险。
曾涉知识产权侵权，募资“盖楼”遭质疑
事实上，这并非快可电子首次冲刺A股。
早在2020年11月，快可电子便递交了科创板上市申请，经历两轮问询后，最终因不符合“研发人员占比超过10%”的“硬科技”指标，于2021年4月止步科创板IPO。
同年6月30日，刚刚结束科创板IPO之旅一个月后，快可电子便火速向创业板发起冲击，仍计划募集资金3.31亿元，其中1.31亿元用于光伏组件智能保护及连接系统扩产项目，1.1亿元用于研发中心建设项目，0.9亿元用于补充流动资金。
图片来源：快可电子招股书
值得注意的是，除了研发人员占比不符合规定外，自称“具有较强技术优势”的快可电子曾涉及知识产权侵权。
据申报材料，2019年6月，安费诺请求法院判决快可电子停止侵害其实用新型专利权(ZI201620678944.9号，名称为“连接器”)，赔偿人民币50万元，最终一审判决快可电子停止侵权行为，赔偿原告安费诺25万元。2020年11月，快可电子向安费诺支付25万元赔偿款，“坐实”其侵权行为。
除了前述冲刺科创板出现的研发相关问题外，此次创业板IPO，快可电子关于研发中心建设项目的资金使用计划也遭到了上市委的关注。
根据募资规划，快可电子拟投入1.1亿元用于研发中心建设，公司表示“将进一步加强公司研发投入，提高企业研发能力和整体竞争力”。但在项目具体投资构成中，6200万元将用于在自有土地上进行研发大楼的建设、装修。
对此，创业板上市委曾要求快可电子结合研发人员数量等，说明研发中心建设项目资金需求的测算是否审慎、客观，是否符合土地开发用途，项目建成后是否存在租赁安排，是否变相用于房地产开发。
快可电子表示，本项目建设投资主要包括研发中心地上办公楼及地下车库的建筑工程与装修工程费，建成后将为公司提供能满足未来较长时间内快速发展所需的研发调试和人员办公环境。
但对比来看，快可电子此次拟扩建的研发中心及停车场面积远超同行企业。截至2021年上半年，通灵股份研发人员数量为110人，其研发中心升级建设项目中，研发大楼及地下停车场建筑面积分别为1.61万平方米、1003平方米；快可电子同期研发人员数量为59人，拟引进研发人员数量为33人，拟扩建2万平方米研发大楼及6000平方米地下停车场，其募资规划的合理性仍有待商榷。
