印制电路板企业博敏电子（603936.SH）又在筹划再融资。
5月11日晚间，博敏电子披露定增预案，公司拟向不超35名特定对象发行不超1.53亿股股票，募资不超15亿元，所募资金用于公司新一代电子信息产业投资扩建项目（一期）以及补充流动资金和偿还银行贷款。
博敏电子于2015年12月登陆A股市场，上市以来，公司加速推进产业布局，定增不断。2018年至2020年，公司连续三年实施定增，除了其中一次定增系收购资产外，其余定增募资则用于项目建设、补充流动资金及偿还债务。
再度筹划定增募资，源于公司流动性压力较大。截至2021年底，公司资产负债率为44.57%，较年初上升7.5个百分点。此外，公司面临着较大规模投资。
博敏电子急于推进产业布局，与其自身经营业绩表现一般有关。2021年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）为2.42亿元，同比下降约1.96%。
净利下滑负债率攀升
经营业绩承压，资产负债率上升，博敏电子面临着较为明显挑战。
根据年报，2021年，博敏电子实现营业收入35.21亿元，同比增长26.39%，净利润、扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）分别为2.42亿元、2.11亿元，同比下降幅度分别为1.96%、2.79%。
博敏电子于2015年通过闯关IPO在上交所主板挂牌上市。从经营业绩方面来看，上市前2年及上市后2年，即2013年至2016年，公司净利润连续下滑，2012年，公司净利润为0.73亿元，2016年为0.53亿元，在此期间，公司营业收入持续增长。
2017年开始，博敏电子的经营业绩转向，同比连续增长。2017年至2020年，公司实现的净利润分别为0.65亿元、1.25亿元、2.02亿元、2.47亿元，扣非净利润为0.54亿元、1.11亿元、1.81亿元、2.17亿元，净利润、扣非净利润双双表现为快速增长。
博敏电子的经营业绩为何能在2017年开始逆转？是并购重组影响。
回溯公告，2017年11月，博敏电子披露重组预案，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买君天恒讯100%股权，延伸PCB产业链布局，交易标的作价12.50亿元，其中，以发行股份方式支付对价的金额为10.55亿元，其余1.95亿元以现金方式支付。本次交易于2018年8月全面完成。
这是一次高溢价收购，评估增值率高达709.85%。交易完成后，博敏电子新增商誉10.30亿元。
交易对方承诺，2018年至2020年，君天恒讯的扣非净利润分别不低于9000万元、11250万元、14063万元。实际业绩为9850.16万元、11463.16万元、13290.94万元，合计为3.46亿元，超出承诺数3.43亿元。
不过，2020年，实际数略低于承诺数，未完成业绩承诺。此外，君天恒讯于2018-2020年三年累计坏账准备810.42万元。因此，承诺方需以现金方式补足810.42万元。
三年承诺期满后，君天恒讯经营业绩如何？年报显示，2021年，其实现的净利润为1.35亿元，略高于上年的扣非净利润。
正是并购推动了博敏电子经营业绩快速增长，但在2021年，经营业绩结束增长的好势头，转而掉头向下。
今年一季度，公司实现的营业收入为6.61亿元，同比下降5.55%，净利润、扣非净利润分别为0.41亿元、0.32亿元，同比下降幅度为12.84%、26.06%，延续了去年四季度的下滑势头。
值得一提的是，2021年底，博敏电子的应收账款大幅增加，其应收账款账面价值（含应收票据）为12.62亿元，较上年增加3.12亿元，增幅为32.84%。
期末，公司资产负债率为44.57%，较上年上升7.5个百分点，公司存在一定的流动性压力。
再次定增募资缓解流动性压力
或许，经营业绩承压于博敏电子而言是暂时的，但其流动性压力却是急需解决的问题。
截至今年一季度末，博敏电子账面货币资金为4.89亿元，对应的短期借款6.62亿元、一年内到期的非流动负债1.84亿元、长期借款为4.60亿元，长短期债务合计为13.06亿元，其中，短期债务为8.46亿元。显然，即便不考虑维持正常的运营所需资金，现有货币资金全部用于还债也不够。
wind数据显示，2015年上市以来，除了首发募资3.37亿元外，博敏电子完成了三次定增，除其中一次发行股份收购君天恒讯外，另外两次定增分别募资1.29亿元、8.43亿元。
三次增发募资合计为13.09亿元，其中，3.30亿元募资用于补充流动资金和偿还银行贷款。
为何密集实施再融资仍然出现流动性不足现象？博敏电子大举推进产业布局所致。
仅以2021年年报披露，博敏电子正在推进江苏博敏二期项目及梅州新一代电子信息产业投资扩建项目，两个项目总投资合计达50亿元。其中，江苏二期预计总投资20亿元，项目采取“边建设边投产”的方式，预计将于今年7月首期达产。梅州项目总投资30亿元，已于2021年底开工建设，目前处于三通一平阶段，预计2024年首期投产。
显然，江苏二期项目仍然需要投入进行建设，而梅州项目资金仍无着落。
于是，博敏电子再次筹划定增，拟募资不超过15亿元，用于新一代电子信息产业投资扩建项目（一期）以及补充流动资金和偿还银行贷款。
据披露，新一代电子信息产业投资扩建项目（一期）总投资为21.32亿元，拟使用本次募资中的11.50亿元。另外3.50亿元募资用于补充流动资金和偿还银行贷款。
从披露的信息看，即使15亿元募资全部用于上述实体项目建设，仍然存在资金缺口。
当然，如果本次定增募资完成，博敏电子的流动性压力将会明显缓解。
值得一提的是，作为博敏电子的实际控制人，从2021年三季度开始，徐缓、谢小梅夫妇接连减持。到今年一季度，二人合计减持了1693万股，预计套现金额超过2亿元。
