地方性路桥施工企业北新路桥（002307.SZ）持续推进产业转型，但盈利能力多年未见明显提升。

北新路桥原本是一家业务单一的工程施工企业，近年来顺应形势转型为集施工设计、施工总承包等多元业务的国际化企业，公司获单能力不断增强。

7月7日晚间，北新路桥披露，公司上半年新签订单14个，金额为52.62亿元。截至二季度末，公司已签约未完工项目达110个，金额约为388亿元。

2016年以来，北新路桥的营业收入持续增长，2018年开始，年度营业收入均超过百亿。

然而，北新路桥的盈利能力尚需大幅提升。2021年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）为0.57亿元，尚不及上市第一年的2009年，当年净利润为0.59亿元。

北新路桥的利润微薄。2013年以来，公司净利率均不到1%。究其原因，财务费用吞噬了不少净利润。

身处重资产领域，北新路桥财务压力较大。截至今年一季度末，公司资产负债率达88.64%，为历史最高位。

产业转型后频揽大单

积极推进产业转型后，北新路桥获取订单能力明显增强。

今年6月7日晚间，北新路桥发布公告称，近日，公司收到沈丘国有投资集团有限公司发来的《中标通知书》，公司与下属子公司重庆北新融建建设工程有限公司（以下简称“北新融建”）被确定为沈丘县医药杜仲产业园厂区道路及基础设备建设施工项目中标人，中标金额约为10.48亿元，项目工期为540日历天。

6月22日晚，北新路桥再发工程中标公告称，收到重庆新发地东盟农产品有限公司发来的《中标通知书》，子公司北新融建被确定为新发地东盟国际食品产业园项目一期工程五标段（施工）中标人，中标金额为16亿元，项目工期为420日历天。

6月29日，北新路桥再发工程中标公告，公司及子公司北新融建和上海中建建筑设计院有限公司组成的联合体收到中标通知书，被确定为尼勒克县规模化肉牛养殖繁育基地三产融合项目工程总承包中标人，北新路桥为牵头人，中标金额14亿元。

短短一个月，北新路桥就收到了三份中标通知书，中标金额合计达40.48亿元。

7月7日晚间，北新路桥披露二季度建筑业经营情况简报，公司新中标且签约项目14个，金额为52.62亿元。今年一季度，公司新中标且签约项目12个，金额为57.59亿元。

截至今年6月底，公司累计已签约未完工项目110个，金额为387.67亿元。其中，广元至平武高速公路项目、重庆巫溪至巫山高速公路巫山至大昌段白泉隧道工程项目均为施工总承包项目，合同价款分别为107.68亿元、19.76亿元，已经分别完成项目施工的92.43%、99.87%。

北新路桥成立于2001年，原本是一家传统的路桥施工企业。近年来，市场竞争日趋激烈，作为地方性施工企业，北新路桥积极突围，加速从单一业务向多元业务转变，从单纯的工程施工向设计施工总承包、BOT、EPC+F等承揽模式转变，从技术研发、勘察设计等全产业链转型升级，从单一业务区域向全国化、国际化拓展。公司先后在国内23个省（区、直辖市）和国外9个国家以BOT、EPC等多种高端方式承揽工程，完成投资、施工、运营等产业链上下游布局。

值得一提的是，2021年，公司新中标G3京台高速复线宿州至固镇段特许经营项目与长水机场至双龙高速公路特许经营项目，通过作为施工总承包方负责项目施工。公司称，这一项目带动公司工程施工业务整体发展，提升了公司盈利能力和竞争实力，实现公司主业转型升级。

北新路桥称，公司积极构建基础设施相关多元化和纵向一体化的“建筑业+”多元业务体系，横向统筹发展基础设施、工程科技服务业、城市综合体业务、贸易物流，纵向以施工为支点，着力提升工程总承包能力，进而向“投资、建设、运营养护”的一体化方向发展，打造基础设施全产业链综合服务能力。

财务费五连增吞噬净利

尽管在推进产业转型过程中似乎达到了预期，获单能力增强，但北新路桥的盈利能力仍然较弱。

基于稳定的获单能力，北新路桥的营业收入持续增长。2016年，公司营业收入为65.30亿元，2017年增长至98.06亿元，2018年首次突破百亿达102.53亿元，2019年至2021年，营业收入分别为111.26亿元、118.86亿元、123.20亿元，2020年、2021年均受到了疫情影响，营业收入仍然保持了稳步增长。

然而，与营业收入持续增长相比，净利润表现不佳。2017年至2021年，公司实现的净利润分别为0.51亿元、0.53亿元、0.53亿元、0.55亿元、0.57亿元，基本上属于原地踏步。对应的扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）分别为0.46亿元、0.41亿元、0.21亿元、0.13亿元、-0.48亿元，同比变动幅度为47.37%、-12.29%、-47.33%、-38.43%、-462.32%。2021年 ，扣非净利润出现上市以来最大幅度亏损。

作为新疆最大的路桥施工企业之一，北新路桥于2009年上市，当年，公司实现营业收入和净利润分别为23.21亿元、0.59亿元，同比增幅为40.96％、42.39％。但是，上市之后至今，公司一直未能交出一份亮眼的财报。

2010年至2016年，公司实现的净利润分别为0.63亿元、0.53亿元、0.38亿元、0.24亿元、0.30亿元、0.34亿元、0.40亿元。

整体而言，2009年至2021年，公司净利润持续在低端徘徊，2021年的净利润尚不及2009年。

北新路桥也积极推进并购，但对净利润的影响十分有限。

据长江商报记者梳理，2011年，公司一口气收购了新疆交通公司100％股权、湖南华投51％股权、湘阴工程51％股权、北新工程55％股权等4家公司股权。2013年，公司祭出大手笔，耗资6亿元收购河南禹亳铁路发展有限公司34％股权。此后又多次实施收购，截至目前，公司已完成收购的标的资产接近20项，规模较大的除了河南禹亳铁路外，还有5.01亿元收购的新疆鼎源公司47％股权、10.81亿元收购北新渝长100%股权等。这些并购多采用现金支付。

持续并购加剧了财务压力。截至2021年底，北新路桥的有息负债为285.82亿元，资产负债率高达88.34%。

近几年，受益于金融政策，公司融资成本有所下降。2021年底，公司贷款融资成本区间为3.7%-5.9%，债券融资成本区间为0.6%-6.8%。

高负债导致财务费用不断攀升。2017年至2021年，公司财务费用分别为1.84亿元、2.55亿元、2.57亿元、4.90亿元、6.11亿元，连续五年增长，其中2020年、2021年增长明显。

正是因为财务费用等不断增长吞噬了净利润，使得公司净利率较低。2013年以来，北新路桥的净利率均不足1%。

市场人士认为，施工企业原本利润空间就不大，北新路桥急需降低负债，进而扩大利润空间。