财经网资本市场讯 7月13日，天齐锂业正式登陆港交所，股票代码为“9696”，全球发行1.64亿股，吸引了中创新航、中国太保、LG化学、德方纳米等一众基石投资者。
不过，在徐翔妻子一句“价格已高估”下，天齐锂业奔赴港股首日“破发”，早盘一度跌约11%，连带其A股股价走低。午后公司H股与A股同步开始修复跌幅。港股平收82元/股，A股报128.6元/股，涨0.63%。
迟到4年的“偿债式”上市
这是一次迟来的上市。四年前，天齐锂业曾因一笔高价并购负债率飙升，最终港股IPO折戟。
在锂还未从“工业味精”蜕变成“白色石油”的2018年，天齐锂业的掌舵人蒋卫平进行了一场“豪赌”。耗资40.66亿美元（约合259亿元人民币）高价收购美股上市公司SQM（智利矿业化工）23.77%的股权，其中35亿美元来自借贷。后者拥有对阿塔卡玛盐湖的开采权，是全球三大盐湖提锂巨头之一。
更早的2014年，天齐锂业已用8.09亿美元的价格，收购了澳洲泰利森公司，此前中国市场80%的锂精矿，都由泰利森供应。
但也就是这两次“仓促”的收购，让天齐锂业一度面临债务危机，港股上市计划不了了之；加上全球锂价持续走低，公司净利润急转直下。2019-2020年分别亏损59.83亿元、18.34亿元，期间利息费用分别高达10.1亿元和10.38亿元。截至2021年上半年，天齐锂业资产负债率高达82.66%。
“时机上讲可能不是最好的机会，战略上却必须动手，可以说是被逼上梁山。”在后来的复盘中，蒋卫平坦诚冒了一定的风险，“没有十拿九稳的生意”。
为解决债务危机，天齐锂业将SQM的B类股进行了为期3年期领式期权融资方案；去年7月，公司以增资扩股的方式引入战略投资者澳大利亚上市公司IGO，获得13.95亿美元（约合人民币90亿）融资，进而使公司资产负债率降至63%。
但这只能让天齐锂业在债务压力下获得短暂喘息的机会，IGO引入后公司剩余并购银团贷款18.84亿美元，2022年底需偿还6.84亿美元，2024年底需偿还12亿美元。
招股书披露，截至2022年6月10日，公司尚有11.3亿美元债务尚未偿还。重启港股上市成为公司摆脱债务压力的关键。
按照规划，天齐锂业此次IPO募资额主要将用于偿还SQM债务，其余用于安居工厂一期建设拨资、偿还若干中国国内银行贷款及用作运营资金等。
渤海证券认为，2018年末入股SQM，使公司债务压力剧增。公司引入战投后财务压力释放，港股上市融资，有望为公司提供偿还剩余贷款的资金。
仍需警惕“锂周期”
乘着新能源车产业的爆发，锂矿备受追捧，天齐锂业也重新活跃起来。
2021年，天齐锂业开始扭亏为盈，净利润20.79亿元人民币，同比增长213.37%；今年一季度，天齐锂业；归母净利润33.28亿元，同比增长1442.65%，算下来“日赚”3697万元。
今年6月，澳洲锂矿再拍出“天价”，报价为7017美元/吨，环比涨6.5%，对应锂盐成本约为45万元/吨，支撑锂价维持高位。
锂价高位运行的背景下，手握优质锂矿资源的天齐锂业获得众多产业链企业的青睐。天齐锂业此次港股上市的基石投资者中，包括LG化学、德方纳米，前者刚刚与天齐锂业签署三年的氢氧化锂供货协议，后者为天齐锂业的前五大客户。
此外，还有与天齐锂业处于产业链同一环节的四川能投（香港）及紫金矿业全资子公司金山（香港）国际矿业；太平洋资产管理控股子公司中国太保，前者曾参与过宁德时代2020年、2022年的两次定增。
不仅如此，近三个月以来，天齐锂业A股表现一路飙升，一度涨至148.57元，市值突破2000亿元。
就在天齐锂业风头正盛之际，7月10日，前“私募一哥”徐翔妻子应莹在发布每周市场点评时表示，“个人认为，天齐锂业戴维斯双击已达顶峰，价格已高估。”天齐锂业随即闪崩跌停。
而从天齐锂业港股上市前夕的暗盘表现来看，市场对其存在担忧，盘中一度跌近10%，跌破发行价，截至12日暗盘收盘，天齐锂业跌6.83%，报76.4港元/股。紧接着天齐锂业港股上市首日一度大跌约11%。
对此，中泰国际研究部主管赵红梅解读称，预计天齐锂业A股股价或将回落，向H股靠拢，AH价差收窄。业绩方面，关注碳酸锂价格，天齐锂业业绩拐点或已出现。
这种担忧并未“空穴来风”。纵观历史，锂电行业的周期性非常强。上一轮锂周期从2015年底开始，电池级碳酸锂从每吨4万多元一度暴涨到每吨17.8万元，2021年初回落至5.3万元/吨。
今年初，赣锋锂业董事长李良彬也曾表示，锂产品的周期性非常明显。“有20万元的昨天，也可能有4万元的明天”。其并要求公司内部居安思危。
安泰科锂业高级分析师余雅琨认为，随着明年更多供应进入市场且可能超出需求增长的速度，锂价或将面临下行压力，未来两三年可能会回到30万元左右。
相较之下，天齐锂业的管理层更为乐观。
天齐锂业执行董事兼行政总裁夏浚诚在港交所现场表示，“股价跌跌涨涨都是很正常的。我不觉得A股和H股的股价方面，除了公司的基本面外，有什么可以去担心的。锂价方面我们非常有信心。”
值得一提的是，锂矿价格有“松动”的迹象。7月13日，澳洲锂矿商Pilbara最后的拍卖价格显示为6188美元/吨，相比上轮拍卖价下降2.6%，这也是皮尔巴拉拍卖开始以来首次出现拍卖价格的下降。
