上线仅2个月，AI聊天机器人ChatGPT月活用户已经突破1亿，成为史上用后增长速度最快的消费级应用程序。随着ChatGPT热度“狂飙”，带动人工智能景气度攀升，作为芯片载体的印制电路板（PCB）迎来发展机遇。PCB厂商也加速向上突围，借力资本市场扩大业务规模。
据深交所披露公告，江西威尔高电子股份有限公司（简称：威尔高）将于3月1日创业板首发上会，保荐机构为民生证券。公司本次将发行新股不超过3365.54万股，拟投入募集资金6.013亿元用于年产300万㎡高精密双面多层HDI软板及软硬结合线路板项目—年产120万平方米印制电路板项目。
财经网注意到，PCB市场竞争较充分，威尔高专注于工业控制及显示领域，产销规模较行业龙头存在一定差距，且低附加值产品占比高于同行；此外，身处技术密集型行业，公司超7成员工学历在大专以下，本科及以上学历员工占比不足4%，公司的高新技术成色和研发能力或也值得商榷。
低附加值产品占比高，业绩增长存不确定性
威尔高成立于2017年4月，主营业务是印制电路板的研发、生产和销售，产品包括双面板、多层板，产品类型覆盖厚铜板、MiniLED光电板、平面变压器板等，产品应用于工业控制、显示、消费电子、通讯设备等领域，下游客户包括施耐德、台达电子、三星电子、立讯精密等。
众所周知，PCB作为电子产品中不可或缺的关键互联件，被称为“电子产品之母”，但生产厂商众多，市场集中度偏低。在PCB行业，威尔高的排名并不高。
申请文件及问询回复显示，2020年威尔高在综合PCB百强企业排名中位列第83位，2021 年在综合PCB百强企业排名中位列第74位，收入规模小于同行业可比公司。
2019-2022年上半年，威尔高分别实现营收3.31亿元、5.24亿元、8.61亿元及4.42亿元；归母净利润分别为1559.57万元、4902.24万元、6159.03万元及4590.84万元；综合毛利率分别为23.22%、25.14%、20.29%和24.77%。工业控制和显示领域的PCB产品为威尔高的主要营收来源，二者收入占比合计约69%。
2022年，威尔高营收下滑2.84%。对此，公司表示，主要因调整订单结构，控制对毛利率较低的普联技术有限公司的路由器通讯设备订单承接，以及受疫情影响消费电子领域的收入下降。
从产品结构来看，威尔高的低附加值产品占比也略高于同行企业。
目前，国内PCB产业正处于迭代升级关键时期。与先进的PCB制造地区如日本相比，目前中国大陆的高端印制电路板占比仍较低。据Prismark数据，2021年中国大陆刚性板的市场规模最大，其中多层板占比47.1%，单双面板占比15.9%；其次是HDI板，占比达16.1%；柔性板占比为14.9%。
报告期内，威尔高双层板的产品收入占比分别为60.15%、44.88%、42.29%和45.65%。
图片来源：威尔高招股书
交易所也注意到上述情况，在第二轮审核问询中提及“目前，世界领先厂商以制造 HDI 板、封装基板等高附加值 PCB 产品为主，双面板、多层板技术附加值较低、产品制造技术和工艺水平不高。”要求公司说明，2022年1- 6月多层板销量下降的原因及合理性、主要产品结构是否存在较大的品类集中及较大的技术被淘汰的风险。
对此，威尔高回应称，公司主要产品结构与同行业不存在较大差异。
但从其披露的数据来看，胜宏科技、奥士康、中富电路等同行企业，多层板产品收入占比普遍在70%以上，行业平均值约59.24%，明显高于威尔高多层板产品的收入占比。
此次IPO，威尔高拟投入全部募集资金6.013亿元用于扩大PCB产能。但值得注意的是，已有同行企业主动终止扩产计划。
2月13日，主要从事高密度印制线路板（PCB）研发、生产和销售的胜宏科技，宣布终止“高端多层、高阶HDI印制线路板及IC封装基板建设项目”。
胜宏科技称，由于宏观经济增速、疫情、国际环境等多方面影响，公司所处PCB行业的短期需求暂时放缓。因此选择终止该项目，公司称将科学、审慎地选择新的投资项目。
该公司援引的Prismark报告指出，2022年全球电子整机市场需求进一步下降，PC、手机和电视市场，以及汽车行业需求持续疲软，预测2022年全球PCB增长率为2.9%，且2023年将下降2%。
研发费用率低于同行，逾7成员工学历大专以下
2022年以来，由于下游消费市场、计算机及通讯市场等领域的景气度不高，PCB行业下游需求不及预期，PCB产值增速放缓。但随着ChatGPT等类似应用日趋火热，为PCB产业带来需求增量。
中航证券在研报中指出，陡增的算力对数据传输提出新挑战，为PCB产业带来增量。服务器中的主板、电源背板、硬盘背板、网卡等核心部分均需要用到PCB，算力革命在提升了PCB用量的同时，推动PCB向高频高速发展。
可比公司胜宏科技内部人士表示，“公司紧紧围绕国际科技巨头的需求，持续加大设计与研发投入，把握这些客户的产业风向。”
身处PCB国产替代的机遇期，企业的研发能力显得更为重要。但从研发投入的角度来看，威尔高的研发费用率略低于同行。
报告期各期，威尔高的研发投入金额分别为1577.88万元、2321.43万元、3489.64万元和1957.84万元，占营业收入的比例分别为4.77%、4.43%、4.05%和4.43%。同期同行业可比公司的研发费用率平均值分别为4.82%、4.66%、4.53%和5.26%。可见，威尔高的研发费用率始终低于同行可比公司均值。
此外，当前威尔高的研发人员学历也相对偏低。
图片来源：威尔高招股书
截至2022年上半年，公司拥有研发技术人员156人，占比为11.78%。但全部1324名员工的受教育程度分布情况中，本科及以上的员工总数共50人，所占比例仅为3.78%，专科员工占员工人数的比例为24.92%。
即使按照本科及以上员工均为研发人员测算，公司研发人员中仍有近7成为专科及以下学历。
