编者按：党的二十届三中全会对资本市场进一步全面深化改革作出系统部署，社会各方对资本市场在推进中国式现代化进程中发挥更大作用寄予厚望。当前，我国资本市场已经到了向高质量发展加快转变的新阶段，持续推动新“国九条”和资本市场“1+N”政策落地见效也成为市场高质量发展的重要内容。在此过程中，我们将聚焦资本市场改革发展的“热点”，探寻A股市场的投资价值和中国经济的内生动力。

本报记者 孟珂

今年以来，上市公司的分红意识和分红能力得到显著提升，A股市场的分红生态发生了积极新变化。

数据显示，截至8月底，2024年已有663家次公告中期分红，预计分红5337亿元，占同期净利润的比重由去年的7.0%提升至18.5%。其中，龙头公司示范作用明显，“三桶油”、三大运营商、头部券商等已公告中期分红方案。

“上市公司实施分红是其向投资者返还利润的关键机制，这一行为不仅为投资者提供了可预期的现金流，而且对于追求稳定收益的投资者群体而言，具有极大的吸引力。”中国银河证券首席经济学家章俊告诉《证券日报》记者，今年以来，上市公司中期分红的参与公司数量及分红总额均达到了历史最高点，这一趋势反映了上市公司对股东回报的不断重视和提升。

分红机制持续优化

为贯彻落实党的二十届三中全会、中央金融工作会议精神和新“国九条”决策部署，去年以来，证监会持续完善上市公司分红激励约束机制，推动增强投资者获得感。

2023年12月份，证监会修订完善了《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》和《上市公司章程指引》，对不分红的公司加强披露要求等制度约束，对财务投资较多但分红水平偏低的公司进行重点监管关注；简化中期分红程序，推动进一步优化分红方式和节奏，鼓励公司在条件允许的情况下增加分红频次，并允许股东大会审议批准下一年中期现金分红的条件和上限。

今年，证监会印发《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，修改《股票上市规则》，对有盈利且有盈余，但不分红或分红比例偏低的公司实施风险警示（即ST），倒逼公司提高分红水平；进一步明确鼓励一年多次分红，明确中期分红以最近一次经审计母公司报表可供分配利润为基础，合理考虑当期利润情况，避免超出能力分红；鼓励回购注销，将回购注销视同现金分红。

目前，针对现金分红已形成公司法、证券法、证监会《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》《上市公司章程指引》以及沪深交易所《股票上市规则》《上市公司规范运作指引》在内的“2+2+2”分红法规体系。

分析人士认为，上述规则明确了上市公司分红基础、决策程序、救济举措、监管安排等，通过强化公司治理和信息披露约束、挂钩控股股东二级市场减持、实施风险警示等方式，“层层递进”加强分红硬约束。

在章俊看来，在监管政策的积极引导下，上市公司越来越重视保持分红政策的连续性和可预测性，这不仅增强了投资者对公司长期发展的信心，而且有助于构建稳定的市场预期。

“强化分红政策有助于培育价值投资理念，减少市场投机行为，从而促进资本市场的稳定健康发展。同时，有效的分红监管将减少信息不对称和内幕交易的发生，有助于确保所有市场参与者能在公平的条件下进行交易，维护了市场交易的公正性。”章俊说。

数据显示，2023年，A股共3855家公司现金分红，分红总额2.2万亿元，公司数量和分红总融同比分别增长14.2%、3.9%，均创历史新高。分红家数在主要资本市场中位列第一，分红家数占比达72%，远高于美国、英国、法国、德国、新加坡等成熟市场和巴西、印度等新兴市场，在主要资本市场中位列第三。

值得关注的是，2023年，盈利且有盈余的A股上市公司有94%都实施了分红。分红金额近十年来年化平均增长11.5%，目前规模已位居全球第二。

“当前我国上市公司呈现分红家数多、规模大的特点，监管政策的引导和鼓励起到了重要作用。”东源投资首席分析师刘祥东在接受《证券日报》记者采访时表示，分红是上市公司履行社会责任的重要方式之一，通过向股东分红，公司可以回馈投资者，增强投资者对公司的信任和满意度，从而提升公司的投资价值和市场吸引力。

分红“诚意”足

数据显示，2023年，上市公司现金分红金额占净利润的比重由十年前的不到30%提升至38%，高于日本（32%）、美国（31%）、印度（30%）。总体股息率（分红与市值之比）由2010年前的0.5%至1.5%区间上移至目前的2%至2.5%，2023年总体股息率达2.3%，市场代表性指数沪深300指数股息率达3.2%，高于美国（1.6%），已高于国有大型银行五年期存款利率（1.8%）。

近五年，上市公司每年分红金额均超过股权再融资额，累计分红是同期股权再融资额的近2倍，投融资协调的资本市场功能初步彰显。

章俊表示，近两年上市公司分红“诚意”十足，随着市场对上市公司股东回报重视程度的提升，投资者越来越看重公司的分红政策。上市公司通过实施分红，满足投资者对于稳定回报的需求，吸引和留住投资者。

“另外，通过现金分红，上市公司可以优化自身的资本结构，提高资金的使用效率，避免资金闲置或低效使用，同时也体现了公司对资本的有效配置和使用效率的重视。”章俊分析称。

不同行业和板块在分红水平上呈现出一定的差异化特征。2023年，主板公司股利支付率（38%）高于科创板和创业板的34%，股息率2.6%也明显高于科创板的0.7%和创业板的1.0%；主要消费（54%）、能源（53%）、公用事业（45%）等行业股利支付率较高，房地产（28%）、金融（31%）、工业（32%）等行业股利支付率较低。不同板块和行业分红水平形成有序梯队，基本与其发展阶段相匹配。

“这反映出当前我国的市场结构、行业特性以及公司发展阶段的多样性。”刘祥东表示，从板块来看，主板公司通常是成熟企业，具备较强的盈利能力和稳定的现金流，能够正常支付公司股利的可能性更大；同时主板公司更倾向于通过现金分红回馈股东，而科创板和创业板的公司可能更注重再投资和业务扩展，导致股息率较低。在行业差异方面，消费、能源、公用事业等行业通常具有较为稳定的现金流和盈利能力，能够持续为股东提供回报。

分红持续性、可预期性明显增强

除了分红总额和占比的提升外，上市公司分红的频次也在不断增加。越来越多的公司开始实施一年多次分红政策，特别是中期分红显著增加。

2023年，分别有2709家、1828家A股上市公司连续三年和连续五年分红，较五年前增长近一半。连续五年分红的公司占比由2013年20%提升至2023年45%。目前，已有一千多家公司推出中长期分红方案，如贵州茅台公告未来三年分红比例不低于75%，中国石化未来三年不低于65%，分红的可预期性持续提升。

章俊认为，持续的现金分红也是公司财务健康的重要指标。那些能够持续进行现金分红的公司通常具备较强的盈利能力和良好的现金流状况。同时，分红政策的实施也是公司内部治理和财务透明度的直接体现，有利于提升公司在资本市场的信誉。

在中期分红兴起的背景下，刘祥东建议，上市公司应综合考虑盈利能力与可持续性、现金流管理、股东结构和利益平衡、市场环境和竞争态势、合规与透明度、长期发展战略等因素，制定合理的分红政策，以实现股东利益最大化和公司可持续发展。

章俊表示，上市公司在制定分红方案时，应考虑平衡不同投资者的利益，确保分红政策的公平性，并满足各类投资者的合理预期。为了进一步提升透明度，上市公司应通过有效的信息披露加强与投资者的沟通，让投资者充分了解分红政策和公司的未来发展计划。