北京商报记者 李海媛

2021年11月15日，北交所正式开市，首批81家上市公司集体亮相。三年时间过去，截至11月14日，北交所上市公司数量增长超200%，总市值也涨超130%。突出成果背后，离不开多家做市商在流动性方面的鼎力支持。另外，首批北交所主题基金获批也已有三年，最新产品数量、规模均较2021年末有所增长，还有超三成产品的累计收益率超50%。在业内人士看来，多重利好因素下，北交所有望吸引增量资金持续涌入，推动市场流动性和活跃度提高，进一步迎来估值修复，主题基金类型、规模以及做市商数量均有望提升。

三周年成绩斐然

北交所开市距今已过去三年，多项市场数据明显提升。北交所官网显示，截至11月14日，北交所上市公司数量从最初的81家增至257家，涨幅超200%。同期，北交所上市公司的总市值也从最初的2886.94亿元增至6694.95亿元，增长131.9%。

具体到个股市值来看，截至目前，总市值最高的为贝特瑞，达310亿元；锦波生物、艾融软件也分别以210亿元、146亿元的总市值紧随其后。

此外，成交情况方面，北交所投资者的积极性也在持续提升。以11月14日为例，北交所共成交15.62亿股，成交金额达333.69亿元，较开市首日的95.73亿元增长248.57%。当前股价最高的为锦波生物，11月14日的收盘价为237.32元/股；华信永道、并行科技则分别以83.17元/股、76.45元/股排名第二、第三。

“北交所云集‘专精特新’小巨人，具有微盘高弹性、高波动的特点，极具成长性。”南方北证50指数基金经理李佳亮说道。

值得一提的是，在各项突出数据背后，各家券商提供的做市交易功不可没。2023年2月，北交所股票做市交易业务正式启动，15家证券公司成为首批做市商。

据北交所官网显示，截至当前，北交所做市商共计17家。今年7月，国元证券也获得科创板和北交所的做市资格。此外，还有西南证券、首创证券、开源证券、财信证券、广发证券等多家券商正在申请北交所做市资格。

从北交所做市商的投入程度来看，有一定差异。北交所数据显示，当前，国金证券以60单做市数量领先一众做市商，中信证券、国投证券则分别以55单、51单的数量紧随其后。此外，也有中泰证券、华泰证券的做市数量仅1单。

产业经济资深研究人士王剑辉表示，“毫无疑问，做市商在其中的作用是非常关键的，主要由于北交所目前还是新兴市场，不具备像主板市场自由交易的条件，需要做市商来提供中间过渡的环节。做市商不仅提供双方报价、成交价格等，还提供流动性服务。对这类新兴市场而言，准确发现价格、具有充足的流动性很重要。目前来看，该机制运转较顺利，预计未来做市商的数量可能会随着有更多上市公司加入北交所而增长，但可能不会增长太快”。

主题基金业绩亮眼

为进一步完善市场功能，北交所编制北证50成份指数（以下简称“北证50指数”），由北交所规模大、流动性好的最具市场代表性的50只上市公司证券组成，以综合反映市场整体表现。自2022年11月21日发布以来，北证50指数波动上涨，2024年累计已涨25.11%。

自2024年9月24日新政发布以来，该指数的表现更是一骑绝尘，不仅涨幅一度刷新历史新高，还在近日触及1469.57点，刷新历史新高。9月24日—11月14日期间，北证50指数更是累计涨125.85%。

万家北证50成份指数基金经理杨坤在接受北京商报记者采访时表示，10月以来A股市场产生明显分化，成长股表现明显占优，尤其是科技行业的中小市值、题材类。北证50指数上涨主要是因为“流动性溢出”，即沪深交易所资金流向北交所。同时，近期北交所对违规减持的率先打击以及金融街论坛相关部委的发言等，传递出更多积极深化北交所改革的信号，进一步助推北交所行情热度的提升。

作为资本市场重要的机构投资者，为把握北交所的投资机会，公募基金也布局了北交所主题基金。2021年11月12日，首批8只北交所主题基金（份额合并计算，下同）获批，相关产品均有两年封闭期。以北证50指数为跟踪标的的首批8只北证50成份指数基金也于2022年11月获批。

在近年的发展下，北交所主题基金数量、规模均有所增长。同花顺iFinD数据显示，截至当前，主动权益类北交所主题基金共11只，被动产品共19只。从规模来看，截至2024年三季度末，北交所主题基金合计规模为68.44亿元，对比2021年末的39.72亿元增长72.31%。

从北交所主题基金成立至今的收益率来看，截至11月13日，有20只基金（份额分开计算，下同）涨超50%，在数据可取得的59只产品中占比超三成，包括被动型产品15只、主动型产品5只。其中，华安北证50成份指数发起式A/C、中欧北证50成份指数发起式A/C的累计收益率均超90%，分别为94.54%、94.44%、94.07%、93.82%。主动类产品方面，累计收益率最高为泰康北交所精选两年定开混合发起式A/C，分别达84.25%、82.79%。

得益于北交所上市公司及北证50指数在年内的突出表现，北交所主题基金也一度成为年内黑马。从10月单月的表现来看，同花顺iFinD数据显示，该月公募业绩榜前30名均为北交所主题基金，且收益率均超37%，其中中欧北证50成份指数发起式A/C以高达61.94%、61.87%的收益率领先其余产品。

谈及产品运作感受，中信建投北交所精选两年定开混合基金经理冷文鹏向北京商报记者表示，北交所市场尚处于发展期，整体市场容量以及资金活跃度与主板、创业板、科创板相比仍有较大差距，而且微盘股为主、流动性驱动、高波动异动等特征显著，对主动管理产品以及被动指数产品形成了一些制约，包括产品规模受限、大额申赎导致的流动性冲击、净值波动大等，也对产品的投资管理提出了更高的要求。目前北交所主题基金业绩波动仍大，收益预期还不稳定，还需要在加强投资者教育、引导投资者预期、有效管理回撤等方面下更大功夫。

某大型公募内部人士也提到，30%的涨跌停板，让北交所股价和指数更容易出现大幅的波动。投资相关的北交所主题基金也存在一定风险。为避免过高的波动，建议投资者逢调整布局，或采用基金定投的方式参与。此前基金公司在设计北交所主题基金时，为此类产品设置了两年持有期，或能够帮助投资者关注长期持有及价值投资，避免频繁进行短线操作。未来随着北交所持续扩容，或将有更多的创新产品出现。

后续成长空间广阔

虽然北交所主题基金最新规模较成立之初有所增长，但当前多数产品仍有5亿元的规模限制。在业内人士看来，规模上限的设置主要是为了防范风险，但从长远角度看，仍有提升的空间。

前海开源基金首席经济学家杨德龙提到，5亿元的规模上限主要是为了防范风险，防止大量投资者炒作。这一规模上限未来或有望放开，相关产品的规模也会有较大的增长空间。

某北交所主题基金的基金经理也表示，北交所主题基金之所以实施限购，主要是因为北交所市场成交额较小、流动性相对受限，出于基金流动性的考虑。目前没有明确的政策或市场信号表明北交所主题基金规模上限会打开。未来随着北交所股票数量的增加和流动性充裕的提升，有望推动相关产品的扩容和多样化，以满足市场需求和促进市场发展。

冷文鹏则认为，考虑到现有北交所主题基金或处于封闭运作期或合同设置了规模上限，短期来看规模上限打开存在诸多限制和障碍。但对于新报的北交所主题基金，规模上限可以根据北交所市场的发展情况适度上调，参考北交所现状以及现有主题基金的运作情况，可支撑单只北交所主题基金规模上限提升至10亿元。

展望北交所后续发展趋势，万家基金认为，北交所聚焦“专精特新”，服务创新型中小企业。展望后市，宏观环境的转变将推动经济基本面夯实底部后坚韧上行，企业盈利的回升可期，将为北交所行情提供后续基本面支撑。同时，在各项制度不断完善，上市公司数量和质量稳步提升，投资者数量增加、结构持续优化等多重因素利好下，北交所有望吸引增量资金持续涌入，推动市场流动性和活跃度提高，进一步迎来估值修复。

李佳亮认为，北交所立足“服务好初创阶段的创新型中小企业”的战略定位，一方面北交所会形成与沪深交易所、区域性股权市场互联互通、错位互补的格局；另一方面，在培育中小企业方面，与新三板的创新层、基础层形成统筹协调。整体而言，在新“国九条”的指引下，北交所“专精特新”属性进一步凸显，流动性有望进一步改善。

“北交所整体估值目前处于合理水平区间，仍具备一定的投资性价比，远期前景可以保持适度乐观。”冷文鹏也提到，未来随着北交所市场的高质量扩容，投资者数量、类型以及投入资金均将极大增加，目前北交所主题基金面临的硬性约束均有望逐步缓解，并将面临更大的发展空间，也将出现更多的产品类型，具体体现在主题基金数量不断增长，主题基金类型持续丰富，主题基金规模稳步提升，并成为国内资产管理行业一道独特的风景线。