21世纪经济报道记者胡慧茵 广州报道
上周，亚太市场表现分化，东南亚股市多数下跌，韩国股市上涨。
东南亚股市已连续三周表现疲软，印尼股市继续领跌。具体来看，印尼雅加达综合指数（JKSE）周跌1.54%或104点，报6638.46点。越南胡志明指数周涨0.07%，报1276.08点。泰国SET指数周跌0.78%，报1272.1点；马来西亚吉隆坡综合指数上周涨0.04%，报1591.6点；新加坡海峡指数周涨0.42%，报3877.5点；菲律宾马尼拉指数周跌1.52%或93.66点，报6061.33点。
“东南亚股市基本收跌可能与全球市场的避险情绪有关。”盘古智库高级研究员江瀚向21世纪经济报道记者表示，投资者在面对不确定性时倾向于撤离风险较高的新兴市场。其次，区域内的经济基本面、政策变动以及地缘政治局势也可能对股市产生影响。
另外，上周亚太区股市涨幅最为明显的是韩国股市。韩国KOSPI指数上周涨2.74%，报2591.05点。日本股市和澳大利亚股市均录得微涨。上周日经225指数上涨0.93%或362.41点，报39149.943点，澳大利亚S&P/ASX200指数周涨0.52%，报8555.8点。
引发外界关注的是韩国股市的向好态势。截至上周，韩国KOSPI指数已连续两周上涨。江瀚认为，韩国股市上周的上涨反映出投资者对韩国经济基本面的信心以及市场情绪的改善。
印尼股市遭受全球资金抛售
上周，印尼股市暴跌，遭遇全球基金连续9天抛售。
上周初印尼股市连续两天下跌，之后出现波动，全周录得1.54%的跌幅。这已经是印尼股市连续三周下跌，跌至三年来的低点，接近技术性熊市。与去年9月创下的峰值相比，雅加达综合指数已经下跌超过15%。
对外经济贸易大学金融学教授江萍向21世纪经济报道记者表示，印尼股市从2020年3月最低点3911点开始反弹，至2024年9月最高点7910点，几乎翻倍，然后开始调整到目前大约6640点，下跌大约16%。可以看到，2024年9月之后的股市下跌，与美元兑印尼卢比走强是同步的，因此，印尼股市最近半年的走弱，与强势美元关系紧密关联，也就是说，美元强势导致了全球资金撤离印尼股市，引发下跌。当然，印尼经济增长放缓、企业盈利低迷、估值过高，也加速了资金逃离。
另外，由于全球贸易紧张局势、国内经济疲软以及对印尼总统普拉博沃•苏比安托（Prabowo Subianto）社会项目支出的担忧等一系列负面因素，海外投资者本月每天都在净抛售印尼股票。有分析指，投资者还担心由于美元走强，印尼盾走弱将加剧通胀，限制央行削减借贷成本的能力。在明晟公司表示不会考虑将印尼部分股票纳入其指数后，印尼部分股票也遭到抛售。
安邦智库宏观经济研究中心研究员魏宏旭向21世纪经济报道记者进一步分析称，一方面，印尼2024年经济增长实现5.03%的增长，低于此前政府预期的5.2%的目标，也是近三年印尼最低的增速。此前，印尼总统普拉博沃希望在任内达到8%的经济增长目标，内部经济放缓的基本面可以说是印尼股市下跌的主要原因。另一方面，在经济增速不及预期的背景下，特朗普有关“对等关税”政策也拖累印尼股市。印尼对美贸易顺差2024年虽然有所减少，但仍达到310亿美元。有关关税威胁，将对劳动密集型商品对美出口带来较大影响，贸易不确定性使得印尼出现股、汇“双杀”的局面。
为了刺激印尼股市的活力，印尼计划在今年第二季度引入卖空机制，增加投资者的选择。据了解。卖空机制是印尼证券交易所（IDX）对市场流动性和公平价格发现机制产生积极影响的战略的一部分。
印尼证券交易所（IDX）发展主管Jeffrey Hendrik表示，推出这项机制的目的是在瞬息万变的市场条件下，为投资者提供优化其盈利能力的机会。
万自立证券公司零售经理Theodora Vinca Natalie Manik希望日内卖空（IDSS）能为印尼资本市场带来积极发展。Theodora表示，日内卖空还被认为在提高市场价格的有效性和效率方面发挥着作用，当股价被高估时，卖空可以将股价平衡回公平价格。Theodora认为，日内卖空有望增加市场流动性和交易价值，当投资者通过出售股票进行卖空时，可以增加市场上的交易数量和交易活动。
“印尼允许卖空旨在提升市场流动性和定价效率，吸引看空的资金留在印尼股市，但允许卖空可能加速下跌，放大波动风险，未必起到刺激股市的效果。”江萍说道。
事实上，近期东南亚股市频繁波动。对此，江萍分析称，市场避险情绪也是资金离开新兴市场的另一原因。特朗普政府的关税政策和贸易言论引发市场对全球贸易摩擦的担忧，而东南亚很多国家是出口导向型经济，受全球贸易政策不确定性影响较大。
在这样的背景下，近期泰国证券交易所也采取措施缓解股市资金外流。泰国财政部长Pichai Chunhavajira表示，政府计划采取新措施减缓长期股票基金的赎回，长期股票基金的赎回一直是该国股市大跌的主要原因之一。财政部可能会允许投资者享受一些税收优惠等。
江萍分析称，泰国试图通过延长赎回周期（T+5）缓解资金外流压力，但实际效果也可能相反，因为这将限制资金的流动性，削弱投资者信心，让投资者加速逃离，并且不愿意再购买相关基金。东南亚股市外资占比普遍高企，比如越南达60%，政策需平衡开放与稳定，如学习新加坡通过多元化经济结构降低波动。
魏宏旭也持相近的观点。他表示，这些改革措施，短期可能会缓解股市波动，延缓股市下跌的幅度，但恐怕不能够扭转市场的趋势。市场趋势主要还是基本面决定，因为内外部需求变化影响企业盈利，从而影响到估值。
展望未来，受访专家普遍认为东南亚股市受到很多不确定因素的影响。江萍认为，首先取决于美联储政策，如果2025年美联储降息幅度超预期，美元走弱，那么可能缓解资本外流压力。其次取决于全球经济复苏情况，东南亚国家是出口依赖型国家，全球经济复苏将增加对这些国家的需求，带动其经济增长，潜在机会包括东盟对华出口及中资产业链转移如越南电子制造、马来西亚晶片封测中心、越南制造业升级。
日本获利了结对市场产生压力
在周初实现三连涨之后，日本股市于上周五收低，全周录得0.93%的微涨。IwaiCosmo证券投资研究部门总经理Shoichi Arisawad分析称，日股这一行情的背后，是因为投资者在前一交易日大幅上涨后进行获利了结，同时日元走强也影响了市场情绪。
魏宏旭表示，日本央行不断加息，可能会吸引一下资金进入日股进行套利，不过，随着利率不断提高，未来日股持续上涨的趋势可能会放缓。
对于日股之后的表现，Arisawa表示：“日经指数在38,000点和40,000点之间波动，要突破这个区间，投资者希望美国总统特朗普的关税计划的不确定性能够消除。”
美国总统特朗普在第二个任期伊始就频频启用关税这一工具，引发了日韩市场的关注。彭博高级经济学家木村太郎（Taro Kimura）认为，如果特朗普第二任期在关税领域依旧把矛头对准日本的汽车产业，那么将对日本经济产生重大影响。
特朗普的关税警告同样是造成韩国股汇市场波动的重要因素。此前，韩国政府表示将制定一项“紧急出口战略”，以应对美国对主要贸易伙伴征收的高额关税。他称，将调动一切可用资源，尽量减少对韩国经济和企业的负面影响。
上周五，韩国代理总统崔相穆表示，当局将与市场参与者沟通，准备按计划在本季度末取消2023年11月实施的股票卖空禁令。当局将密切关注金融市场，理由是美国贸易政策和全球地缘政治因素的高度不确定性。
韩国金融委员会委员长金秉焕表示，解除股票卖空禁令将有助于消除韩国争取获得MSCI公司将其市场升级的一个障碍。在年度分类审查中，该指数提供商维持韩国新兴市场地位。
“首先，卖空禁令虽然在短期内稳定了市场情绪，但也限制了市场和价格发现功能。解除禁令有助于恢复市场正常运行机制。其次，韩国多年来一直寻求将本国股市纳入MSCI发达市场指数，但MSCI此前以韩国的卖空禁令为由，将其维持在新兴市场分类中。解除禁令有助于帮助韩国加入发达市场指数，提升韩国资本市场的国际竞争力。再者，韩国股市近期市场环境有所改善。在禁令期间，韩国金融监督院和证券交易所计划构建裸卖空监测系统（NSDS），以实时检测和切断非法卖空行为。这一系统将在禁令解除后投入使用，确保市场的公平性和合规性。”江萍表示，韩国解除卖空禁令是基于恢复市场机制、满足国际标准、市场环境改善以及监管系统完善等多方面的综合考量。
