一级市场退出通道再添新路径。

2月17日，香港证监会发出通函厘清相关监管规定，以便利封闭式另类资产基金在香港联合交易所有限公司（以下简称“香港联交所”）上市。

值得关注的是，此次香港证监会所提及的另类资产基金上市规定中涵盖了母基金，为母基金赴港上市带来新机遇。

杉域资本董事总经理王春杰表示：“这一举措对国内母基金管理人而言是重大利好，相当于为LP（LimitedPartner，有限合伙人，以下简称LP）开辟了一个新的退出通道，同时也为当下化解市场化母基金募资难问题找到了新的办法。”

母基金上市需遵循三项规定

此次香港证监会通函厘清了另类资产基金在港上市的相关规定。

另类资产基金，指的是那些专注于非传统资产类别或投资策略的基金。与传统的投资股票、债券和现金等常见资产类别的基金不同，另类资产基金往往投资于一些较为小众或复杂的资产领域，旨在追求更高的回报、分散风险或实现特定的投资目标，涵盖私募股权基金、商品基金等多种形式。

根据香港证监会规定，可寻求上市的“另类资产基金”指的是主要投资于私募及流通性较低资产的封闭式基金（如私募股权基金、私募信贷基金、私募基础设施基金等）。

此类基金需满足一个关键准则，即规模方面，资产管理规模或预期市值至少需达到7.8亿港元（1亿美元）。同时，还将考量管理人的业绩表现、股息政策等多方因素。此外，依据个别另类资产基金的投资策略，最好能够持续产生稳定收入。

对于采用母基金结构且被香港证监会认可上市的另类资产基金，需遵循以下三项特别规定：第一，基金对单只底层基金单位或股份的投资价值不得超过本基金资产净值的20%；第二，每只底层基金的投资目标及策略必须与香港证监会认可上市另类基金严格保持一致；第三，底层基金的核心投资标的不得以其他基金产品为主要配置对象。

据了解，此次发布的新监管指引，切合香港特区政府在《2024年施政报告》中有关拓宽私募基金销售渠道的规划。

目前另类资产基金已可在现行监管制度下寻求认可并在香港联交所上市，并不受任何阻碍。香港证监会表示，欢迎合资格的另类资产基金来港挂牌。

香港证监会投资产品部执行董事蔡凤仪表示：“香港作为国际资产管理枢纽，其中一项特点就是能为投资者提供多种不同范畴的投资产品，市场一直为封闭式另类资产基金打开大门。”

“随着香港证监会向私募基金业界厘清监管规定并提供进一步指引，我们相信封闭式另类资产基金可成为新兴的资产类别，投资者可在借此分散投资组合之余，亦能把握机会投资于由合资格专业资产管理公司所管理且配置均衡的私募资产组合。”蔡凤仪还表示。

为了平衡封闭式另类资产基金的潜在利益与风险，香港证监会规定中介人在代表客户执行有关交易前，须先评估他们对这类复杂产品的认识。中介人亦应确保客户的净资产与所承担的风险相称。

提供退出新通道

自去年起，越来越多的GP（GeneralPartner，普通合伙人）积极探寻各类退出途径，包括并购、回购以及S交易（私募股权二级市场交易）等方式。

在GP积极探寻退出途径的同时，政策层面也在不断发力。近年来已有一系列政策陆续推出，完善和优化基金退出渠道。

去年6月份，国务院办公厅印发的《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》‌（被称为“创投国十七条”）明确，积极发展创业投资母基金和契约型创业投资基金；今年1月份，国务院办公厅发布的《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》明确提出，拓宽基金退出渠道。推动区域性股权市场规则对接、标准统一。鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金）、并购基金等。

尽管存在退出瓶颈，创投机构仍在探寻突围路径。此次香港证监会支持另类资产基金上市的举措已引发创投圈关注，一旦母基金上市通道顺利打通，将为母基金背后的LP带来新的机遇，有望为PE（私募股权投资）、VC（风险投资）开拓一条新的退出路径。

《证券日报》记者注意到，此前已有创投机构在港股上市。2023年10月6日，深圳市天图投资管理股份有限公司（简称“天图投资”）成功在香港联交所主板挂牌上市。天图投资也是第一家在港交所上市的中国私募股权公司。

从国外实践来看，母基金上市已有成熟路径。早在2010年，HarbourVest旗下的HVPE全球策略股权投资母基金（GLOBALPRIVATEEQUITY）已成功登陆英国伦敦证券市场。上市至今，其每股价格和每股净值已大幅跑赢FTSE指数（富时指数）。