本报记者 吴晓璐

今年以来，资本市场聚焦服务科技创新和新质生产力发展，科技创新机制不断优化，制度包容性适应性进一步提升。从发行上市、并购重组、债券融资改革到产品体系完善，监管部门通过制度创新引导资本加速向前沿科技领域集聚，推动“科技、产业、资本”良性循环。

据Wind资讯数据统计，截至6月25日，今年以来已有50家公司登陆A股，同比增长19.05%，合计募资371.25亿元，同比增长22.72%。其中，49家为战略性新兴产业企业，新一代信息技术、新材料、新能源汽车和高端装备制造产业较多。

市场人士认为，未来，随着深改推进，资本市场支持全面创新的市场生态加速形成，构建起覆盖企业全生命周期的服务体系，成为推动新质生产力发展的核心引擎。

支持优质科创企业上市

2月7日，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务，包括支持优质科技型企业发行上市，优化科技型上市公司并购重组、股权激励等制度，引导私募股权创投基金投早、投小、投长期、投硬科技，加大多层次债券市场对科技创新的支持力度。

今年以来，三家证券交易所发行上市稳步推进。据证券交易所网站数据统计，截至6月25日，年内已有80家企业的上市申请获受理，上交所、深交所、北交所分别有14家、17家、49家。其中，仅6月份以来就有53家企业的上市申请获受理。

6月18日，证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上表示，证监会将继续充分发挥科创板示范效应，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施。当日，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，以设立科创成长层为抓手，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并推出6项改革举措，着力打通支持优质科技型企业发展的堵点难点。此外，创业板第三套标准也将启用，支持优质未盈利创新企业上市。

随后，科创板第五套上市标准重启。6月24日，上交所上市审核委员会发布公告，将于7月1日审议武汉禾元生物科技股份有限公司IPO申请，该企业拟适用科创板第五套标准上市。另外，上交所受理的14家公司IPO申请中，有3家未盈利企业拟科创板IPO。

“恢复未盈利企业IPO，是资本市场支持硬科技企业的重要制度突破，但需在风险防控与市场包容之间取得平衡。”东吴证券首席经济学家芦哲在接受《证券日报》记者采访时表示，首先，需加强对未盈利企业持续经营能力的实质审核，避免出现“为上市而包装”的现象；其次，加强投资者保护，未盈利企业估值不确定性较高，需建立差异化的信息披露体系，如引入“特别投票权”制度，明确未盈利企业控制权结构与投资者权益的平衡机制，防止技术团队与资本方的利益冲突；最后，需建立未盈利企业的动态跟踪机制，对上市后持续亏损且无技术突破的企业启动强制退市。

中金公司研究部首席国内策略分析师李求索亦对《证券日报》记者表示，下一步需要构建动态平衡机制，在鼓励创新与风险管控间进行弹性调节。首先，关注板块适配性和契合度，企业需精准匹配板块定位，避免为上市盲目切换赛道；其次，完善投资者保护机制；再次，建立全链条风险防控机制，制定差异化行业实施细则，加速出台AI、低空经济等新领域的上市指引，明确技术认证标准；最后，强化生态协同效应，打造完善的科技创新生态。

在支持优质科技型企业A股上市的同时，监管部门也支持科技型企业合理用好境内外上市“两个市场、两种资源”，今年以来“A+H”公司明显增多。据记者梳理，截至6月25日，年内已有7家A股公司登陆港交所，合计募资869.35亿港元。

并购重组助企业转型升级

今年以来，在《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并购六条”）的支持下，A股并购重组活跃度进一步提升。据Wind资讯数据统计，截至6月25日，年内上市公司共披露1833单并购重组，其中88单为重大资产重组，同比增长158.82%，电子设备、半导体、汽车等行业重大资产重组较多，上市公司收购未盈利资产、拟IPO资产频现。

“通过并购重组市场，企业利用横向及纵向整合，快速吸纳稀缺的技术与市场资源，实现盈利扩张与估值重构，进而推动我国产业升级以及关键领域的弯道超车。”李求索表示。

5月16日，证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》（以下简称《重大重组办法》），“并购六条”配套措施落地，建立重组股份对价分期支付机制，提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度，新设重组简易审核程序等，支持上市公司围绕产业转型升级、强链补链等实施并购重组。

另外，《重大重组办法》鼓励私募基金参与上市公司并购重组，对私募基金投资期限与重组取得股份的锁定期实施“反向挂钩”，引导私募创投基金“投早、投小、投长期、投硬科技”。此后，A股出现5单创投机构收购上市公司案例。

李求索表示，并购重组正在成为畅通创新资本循环的新路径。政策对于并购重组的支持，有助于打开科创领域风险资本的退出路径。综合来看，当前监管部门对于科创企业并购重组支持力度进一步加大，有望加快新质生产力转型步伐，推动科技创新企业估值重塑，并购重组行情有望持续发展。

科创债加速扩容

今年以来，股债联动服务科技创新机制进一步完善。5月7日，中国人民银行、中国证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告，支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构等三类机构发行科技创新债券，募集资金用于支持科技创新领域投融资。

随着债市“科技板”落地，科创债加速扩容。据Wind资讯数据统计，截至6月25日，今年以来全市场累计发行科创债792只，发行规模合计9609.48亿元。自5月7日债市“科技板”落地以来，全市场累计发行科创债5473.84亿元，同比增长547.04%，加速推动资金流向科创领域。

6月18日，10家公募基金公司上报首批科创债ETF。未来，随着科创债ETF发行增多，将进一步吸引各类资金精准投向科技创新重点领域，为科创企业拓宽融资来源、降低融资成本、提高融资效率。

吴清表示，支持编制更多科技创新指数、开发更多科创主题公募基金产品，引导更多中长期资金参与科技企业投资。

此外，6月18日，证监会批复全国首批2只数据中心REITs注册。我国REITs资产范围成功拓展至支撑数字经济发展的新型基础设施领域，将引导更多社会资本投入新型基础设施建设。

“今年上半年，我国债券市场对科技创新的支持力度显著增强，在科创债扩容、政策机制创新、完善配套支持机制等方面成效突出。”李求索表示，政策围绕科创公司的融资痛点，帮助其拓宽融资渠道，更好地服务实体经济发展，并通过为债券市场引入新的投资品种，提高债券市场的吸引力和竞争力，满足不同投资者的风险偏好。

吴清表示，下一步将继续支持科技企业利用知识产权、数据资产等新型资产开展资产证券化、REITs等融资，进一步盘活科技创新领域存量资产。

未来，科创债发行覆盖面有望进一步拓宽，长期债将获得鼓励和支持。芦哲表示，债券市场有望进一步扩大发行主体覆盖面，推动更多中小科技企业通过“科创票据+知识产权质押”模式融资，探索“投债联动”机制，允许创投机构以股权质押发行可转债。此外，可探索鼓励发行5年至10年期科创债，对半导体、生物医药等长周期行业给予利率补贴。建议进一步完善REITs配套政策，加快出台REITs专项立法，明确税收优惠、资产估值等细则，扩大数据中心、算力网络等新基建REITs发行，探索“公募REITs+私募基金”的分层投资模式。