近日，众妙娱乐向港交所提交了招股说明书，这意味着公司或将登陆港股市场，成为直播公会第一股。

众妙娱乐成立于2016年，公司靠直播公会起家，在直播产业链中属于上游机构，主营业务为主播的孵化和管理。据公司招股书，公司已与多家直播平台龙头企业建立了合作关系，如YY直播、虎牙直播、抖音、快手等。市场占有率而言，据弗若斯特沙利文报告，就视频直播产生的净收入看，公司在中国高度分散的视频主播公会市场中排名第四。

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收入结构单一，营收增速下滑明显

据公司招股书，公司2017年至2019年收入分别为5022.2万元、7460.9万元、8302.2万元，2018年、2019年同比分别上涨48.6%，11.3%，2019年的同比增速下降明显；与此相关的是，同期公司的纯利分别为1814.5万元、2557.1万元、3253.7万元，2018年、2019年同比分别增长40.9%、27.2%，2019年的同比增速同样明显放缓。

从毛利率来看，2017年至2019年，公司的毛利率分别为73.5%、69.6%、67.1%，呈逐年下降趋势，但整体还是维持在较高水平。

分业务看，公司主营业务分为三大块，分别为视频主播管理服务、短视频内容许可、其他服务。从收入结构来看，视频主播管理服务占据公司收入的绝大部分，占据90%以上，其他两项业务占比较小，合计不到10%。

视频主播管理服务业务，即公司在合作视频直播平台上成立主播公会，吸纳主播成为公会的一员，并分得主播虚拟商品销售总流水的3%至25%作为收入。2017年至2019年，公司在这块业务分别录得4852.2万元、7013.7万元、7584.7万元的收入，2018年、2019年同比增速分别为44.6%和8.2%，2019年同比增速下降较大。

其次为短视频内容许可业务，主要是开发短视频及孵化IP内容。随着短视频的快速发展，公司于2018年初进入短视频市场。2018年、2019年该业务分别实现收入256万元和503万元。

其他服务则是指通过分享直播活动或短视频产生的产品销售佣金，或来自品牌所有者及第三方商家广告费产生的收入。2017年至2019年，该业务分别实现实现收入170万元、191万元、214万元。

公司收入依赖头部主播

公司收入严重依赖前五大客户。据公司招股书，2017年至2019年，公司前5大客户为公司贡献的收入分别占总收入的95.8%、92.7%、91.7%，占比均在90%以上。其中，第一大客户期间收入占比分别为86.5%、62.7%、46.1%，若后续双方合作关系出现变动，将对公司业绩产生较大影响。

此外，公司的业务增长部分取决于有限数量的热门主播。招股书显示，2017年、2018年及2019年，公司排名前5位的主播对公司总收入的贡献分别为29.1%、32.2%及19.9%。因此，公司在招股书中披露，若相关主播人员在原有合约期限终止时不续约，主播的离去可能造成公司收入的下跌。