“2021年这货肯定上千亿市值！”2020年12月底，有网友在福莱特（601865.SH）的股吧这样留言。

作为光伏玻璃“双雄”之一的福莱特，在2020年光伏玻璃价格大涨、扩产限制放开、光伏平价上网的实现等系列利好消息的带动下，股价曾接连飘红，数次站到了市场的聚光灯下。

借得“东风”的福莱特凶猛异常，也使得网友的留言一语成谶：2021年1月8日，公司A股股价曾冲上历史最高点46.64元/股，市值超千亿，较去年年初的12.11元/股上涨了285.13%。

然而，千亿市值的宝座并未坐稳。伴随着光伏玻璃价格的下跌，福莱特A股和H股福莱特玻璃（06865.HK）的股价一路跳水。截至5月13日收盘，公司A股和H股股价分别报收26.68元/股、19.40元/股，市值分别较1月份股价高点蒸发了超400亿元，总计近900亿元。

近日，福莱特玻璃再遭多家大行下调股票评级及目标股价，花旗银行更是将公司目标价由33港元削至16.8港元。压力之下，5月11日，福莱特实控人抛出增持计划“护盘”。

福莱特作为备受市场追捧的光伏玻璃龙头，何以至此？整个光伏玻璃行业，又经历了怎样的“市场劫”？

反差：业绩大增与减持、下调评级

与股价下跌背离的是，福莱特今年以来业绩表现依然亮眼。

福莱特的主营业务为光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃的研发、生产和销售。据中国光伏测试网数据显示，2019年国内光伏玻璃产量占全球光伏玻璃产量达到了90%。其中，信义光能（0968.HK）和福莱特在全球光伏玻璃的产能占比超过50%，被视为国内光伏玻璃市场的“双寡头”。

2020年，光伏玻璃库存紧张、价格飙涨，镀膜3.2mm产品均价从去年7月末的24元/㎡开启上涨，最高飙升至12月的52元/㎡，均价单价达到43元/㎡。福莱特的业绩增长也远超预期。

2020年，公司光伏玻璃产量为1.87亿平方，产能利用率为90.72%，贡献营收同比增长39.44%至52.26亿元，占比83.98%。同期，公司综合毛利率由2019年的31.56%提升至49.41%。

今年一季度，随着装机高峰结束，政策放松后行业扩产潮来势汹汹，尽管光伏玻璃价格回调，福莱特也交出一份亮眼的成绩单。报告期内公司实现营收20.57亿元，同比增长70.95%；净利润8.38亿元，同比增长289.38%。福莱特在一季报中解释，主要因光伏玻璃销售量增加和销售均价提高所致。

不过，业绩大涨的福莱特，在资本市场上的表现却难言乐观。

2月18日，福莱特玻璃遭摩根士丹利以每股均价35.4037港元减持168.6万股，金额为5970.7万港元；4月20日，摩根大通以均价24.8228港元减持公司551.7万股，涉资约1.37亿港元，持股比例由11.02%减持至9.79%。同日，The Bank of New York Mellon Corporation（美国纽约银行梅隆公司）减持福莱特玻璃约1196.12万股，金额合计约2.91亿元。4月26日，摩根大通再度减持福莱特玻璃333.730万股。

同时，福莱特公司高管也披露减持计划。4月28日，福莱特公告称，因个人资金需要，公司董事、监事、高级管理人员魏叶忠、沈其甫等6人，以及公司股东潘荣观、孙利忠拟通过大宗交易或集中竞价交易方式，减持公司1686.42万股，不超过公司总股本的0.7858%。按当天收盘价25.95元/股测算，合计拟减持规模约4.27亿元。

公司股价从1月份的高位震荡下滑，A股和港股的市值已蒸发近半。多家国际投行也接连对其下调评级。

进入4月份，中银国际率先将福莱特评级降至“持有”，目标价格下调至23港元。花旗银行紧随其后，将福莱特玻璃目标价由33港元削33.3%至22港元，评级由“买入”降至“沽售”。五一节后，大和发布研究报告，将福莱特玻璃目标价由29港元降13.8%至25港元，维持“买入”评级。近日，花旗再度下调公司的目标价，由22港元下调至16.8港元。

据5月11日消息，富瑞发布研究报告，将福莱特玻璃评级由“持有”降至“逊于大市”，目标价削48%至12.8港元。当天，福莱特玻璃股价报收18.02港元/股。

多重压力之下，5月11日，福莱特发布自愿性公告称，公司实控人阮洪良、姜瑾华、阮泽云已于2021年5月6日，5月7日及5月10日增持公司H股股份，合计增持15万股。

福莱特表示，基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可，阮洪良及其一致行动人自本次增持之日起12个月内，择机继续增持公司H股股份，累计增持股份数不超过1000万股（含本次已增持的股份），占总股本的0.4659%。

疑问：光伏玻璃不香了？

业绩向好，福莱特为何连遭市场看空？

天猊投资杜景涛认为，尽管其年报及一季报数据尚可，但股票是看未来的，所以股价大幅下跌。

除了福莱特之外，信义光能、彩虹新能源（0438.HK）也连遭各大行减持，下调评级。

4月20日，信义光能遭全球最大的资产管理公司贝莱德减持8126.485万股，每股均价13.5339港元，涉资约10.998亿港元。中银国际发布研究报告，将信义光能及福莱特玻璃评级降至“持有”，目标价分别下调至14港元及23港元。彩虹新能源的股价也从今年2月的高点55.996港元/股，跌至22元左右。

光伏玻璃企业不受市场待见了？

事实上，去年12月份，工信部为光伏玻璃扩张产能“松绑”后，已有多家企业宣布进军光伏玻璃领域。

2020年12月20日，光伏玻璃材料制造商安徽燕龙基新能源科技有限公司与安徽省颍上县政府签订合作协议，拟扩建新增日产1.2万吨光伏玻璃材料生产线项目，总投资130亿元。

时隔8天后，彩虹股份（600707.SH）的大股东中电彩虹，总投资106亿的光伏玻璃项目在江西省上饶市签约，项目计划建设10座光伏玻璃窑炉及配套加工生产线，全部达产后产能将达75GW/年。

2020年国内光伏市占率约35%的信义光能也于当月完成3亿H股的配售，配售所得款项净额则约为38.76亿港元，用于光伏玻璃新产线的资本开支。根据公告，2021年信义光能芜湖4条1000吨产线，将于每个季度投产一条，张家港4条1000吨项目启动中，计划在2022年内全部投产。此外，公司远期筹划产能达16条。

1月8日，汽车玻璃巨头福耀玻璃（3606.HK/600660.SH）也借发布定增方案宣布入局光伏玻璃。据5月10日公告显示，福耀玻璃已成功配发及发行合共1.01亿H股，配售获43.38亿港元，其中10%将用于扩大光伏玻璃市场。

福莱特的扩产计划也在提速。3月30日，福莱特宣布拟投资58亿元建设6座日熔化量1200吨光伏组件玻璃项目。据其在互动e平台上的回复，公司日产能将由2020年底的6400吨提高至2021年底的1.22万吨，增长近100％。上述项目投产后，其日产能将提高至近2万吨的水平。

4月20日晚，日用玻璃制造商德力股份（002571.SZ）公告称，公司全资子公司德力光能与隆基绿能科技股份有限公司的10家全资子公司签署《光伏玻璃长期采购协议》，约定2022年-2026年双方光伏玻璃合作量不少于2.5亿平方米，预估合同总金额约55.31亿元。

寻因：产能过剩与降价

老玩家扩产、新玩家入场的局面下，光伏玻璃价格进入了跳水模式。从各大投行下调评级的原因来看，也主要归结于光伏玻璃价格出现下跌。

大和发研报称，太阳能光伏玻璃近期价格走弱，3月份累跌30%至每平方米28元人民币，预期会持续下跌，在供应及库存增加下，估计未来仍有12%至15%下跌空间。

花旗银行在报告中指出，近期太阳能光伏玻璃价格走弱，3.2mm玻璃价格已由3月的每平方米40元，跌至5月初的23元，2mm玻璃价格更由3月的每平方米32.5元回落至5月初的19元。

对于此次光伏玻璃下跌的原因，有声音认为主要受到产能过剩的影响。据富瑞发布研报显示，今明两年玻璃供应情况预计较预期差，估计产能至少增长57%，但需求增幅不到38%。国联证券在对福莱特进行评级时，提到“光伏玻璃产能逐步释放，光伏玻璃供大于求，价格料将回落”。

同时也有观点认为，本轮光伏玻璃价格下调主要系龙头企业主动降价，进而冲击新势力。天猊投资杜景涛团队分析称，现在福莱特联合信义光能玻璃降价，就是为了清洗新入局者，以阻止更多的玩家进入这个行业。

但据公开数据，2019年，福莱特光伏玻璃的单位成本为15.96元/平方米。花旗银行研报指出，预计光伏玻璃每平方米均价若下跌1元人民币，将令福莱特今年净利减少约11%或2.26亿元人民币。意味着若光伏玻璃价格未能止跌，公司盈利能力将进一步受到压缩。

如今，光伏玻璃的扩产仍动力十足，产业格局之战一触即发。无论光伏玻璃本轮缘何下跌，都对下游组件和安装商是一个好消息。但对于福莱特等原有光伏玻璃企业而言，在降价承压下，也正面临更多入局者的冲击。福莱特能否在市场压力下，顺利度过这个充满博弈的大考，或许还需要时间的见证。

文/李璐