11月9日，又一家AI独角兽企业——北京格林深瞳信息技术股份有限公司（以下简称“格灵深瞳”）顺利过会，拟登陆上交所科创板。
相比“AI四小龙”IPO时被市场热议的盛况，格灵深瞳此次上会显然低调许多。一方面，随着头部玩家纷纷披露财务状况，AI行业的“成绩单”逐渐被市场检阅，“不挣钱”的行业现状部分破除了市场关于“AI无所不能”的想象。
另一方面，相比此前IPO的同行，格灵深瞳的业绩明显单薄许多。招股书披露，2018年至2020年，格灵深瞳分别营收5196万元、7121万元、2.43亿元，尽管近三年的复合增长率已经达到116%，但同一时期，位列“AI四小龙”的商汤科技、旷视科技等，营业收入均已突破10亿元的规模。
收入规模较小的格灵深瞳实为国内成立最早的AI公司之一。2013年，曾在谷歌研究院担任资深研究员的赵勇回国创办了格灵深瞳。成立后仅一年时间，公司就拿到了真格基金、策源创投数百万人民币的天使轮投资，以及红杉资本数千万美元的A轮融资。一时间，格灵深瞳风光无两，甚至有投资人预测，这家公司未来价值3000亿美元。
2020年10月，格灵深瞳由“格灵有限”整体变更为股份公司。截至招股书签署日，由创始人赵勇实际控制的深瞳智数等5家企业合计持股36.19%，为公司的第一大股东；早期进入的红杉资本、策源创投、真格基金分别持股13.99%、9.99%、8.43%，为公司的前四大股东。
此次IPO，格灵深瞳拟募集资金10亿元，拟发行股数不超过4625万股，占发行后总股本的比例不低于25%。按此计算，格灵深瞳目前的估值为40亿元。
3年亏损4个亿，人力成本占大头
从账面上来看，目前格灵深瞳还处于深度亏损的状态。报告期内（2018年至2020年以及2021年上半年），公司扣非归母净利润合计亏损4.38亿元，基本与同一时期公司的总收入持平。这意味着，格灵深瞳每完成1块钱的生意，非但不能挣钱，还要倒赔1块钱进去。
而这些钱大部分都投进了人力成本里。
报告期内，公司的研发、管理、销售三大期间费用，分别占据当期总收入的230.22%、623.02%、108.08%、160.03%，整体上入不敷出。其中，花在员工身上的费用占据了绝大部份。职工薪酬和股份支付两项在销售费用、管理费用中的占比接近90%，在研发费用中占比也超过80%。
图源：格灵深瞳招股书
人力成本高似乎是AI行业的通病。据统计，2018年至2020年，“AI四小龙”四家公司，总收入的75%都花在了人力成本上。四家公司均拥有数千人的团队规模，且平均薪酬较高。根据公司招股书披露的数据，2020年，“AI四小龙”之首的商汤科技平均薪酬56万元，去除股份支付后平均薪酬39万元，规模稍小的旷视科技平均职工薪酬为42万元。
国金证券的研报指出，AI公司的人力成本过高，进而亏损严重，主要由于现今主要的算法工具仍基于深度学习，从算法角度看行业并未实现巨大的技术突破；与此同时，产品实地落地的场景分散，高度定制化开发难以通过规模化复制降低成本，需要大量的人力投入。简言之，AI公司需要更多的订单，就意味着产品要适应更多的场景，需要更多的算法，因此不得不投入更多的人力。
然而，即便在这样的行业背景下，格灵深瞳的期间费用看上去还是过高了。除了2020年，公司的期间费用率整体较低以外，2018年至2019年以及2021年上半年，不考虑股份支付的影响，格灵深瞳的销售费用率在23%到50%之间，比行业均值高出10%到20%；管理费用率在14%到42%左右，相比行业平均值高出3%到10%；研发费用率在50%到120%之间，是行业平均值的两倍之多。
图源：财经网根据公开资料整理
在人力成本方面，格灵深瞳员工人数为280人，研发人员占5成以上，销售人员占3成左右；2020年，员工的平均薪酬超过80万元（商汤科技为56万元），除去股份支付后平均薪酬达27万元。员工团队中，博士学历员工6人，占比2.14%，硕士学历占比25.71%。
与此同时，“AI四小龙”四家公司的研发人员占比在6成左右，营销人员占2成。商汤科技以博士众多著称，拥有40名教授和250名博士，博士学历占比7%；旷视科技拥有47名博士和近800名硕士，硕士及以上学历占比近30%。
在此次科创板的发审会上，上市委也对格灵深瞳给予部分员工的高股权激励提出质疑，要求公司说明该项激励的必要性与合理性。
毛利远超同行，高在何处？
除了报告期内巨额的亏损，格灵深瞳远高于行业平均水平的毛利率同样引人注目。2018年至2020年，公司主营业务毛利率在50%到60%左右，而同一时期，行业毛利率在30%到50%之间。
图源：格灵深瞳招股书
报告期内，格灵深瞳的主营业务收入来源于城市管理、智慧金融和商业零售三大业务领域，包含智源智能前端产品、灵犀数据智能平台（以下简称“灵犀”）、深瞳行业应用平台（以下简称“深瞳”）三种产品。其中，城市管理业务的收入占比过半，且在三大业务领域中毛利率最高，超过7成。受该项业务的高毛利带动，公司的整体毛利率显著高于同业可比公司的平均值。
格灵深瞳在招股书中解释称，城市管理业务毛利率较高的原因有二。
其一，软件的毛利率高于硬件的毛利率。以“灵犀”、“深瞳”两种产品为例，报告期内，两类产品软件部分的毛利率在90%左右，硬件的平均毛利率在20%左右。公司采取了以销售自产核心技术产品为主的差异化竞争策略，较少采购第三方硬件，因此毛利较高。招股书披露，报告期内，上述两种产品的软件收入占8成左右，硬件收入占2成左右。而同一时期，同业公司硬件收入占比较高，因此毛利率相比格灵深瞳更低。
“灵犀”产品毛利率情况
“深瞳”产品毛利率情况
其二，防疫设备拉高了毛利率。2020年，公司推出了双光温测智能识别设备，该产品高于同期前端产品的平均毛利率。且在疫情影响下，该产品的需求较高，当年实现销售收入 4716.02万元，占当年营业收入比例为 19.43%，使公司整体的毛利率较2019年有显著提升。
不过，随着疫情得到缓解和控制，该产品的销售收入也在下滑。2021年上半年，双光温测智能识别设备收入为133.22万元，降幅较大，或将对公司整体的毛利率带来不利影响。
客户高度集中，行业竞争加剧
招股书显示，格灵深瞳还存在客户集中高的问题。2018年至2020年以及2021年上半年，前五大客户占当期主营业务收入的比例分别为78.23%、67.55%、57.57%、74.54%。公司相关业务的收入较大程度地受到大客户采购计划的影响。
其中，在智慧金融领域，2018年至2020年，格灵深瞳的终端客户仅为农业银行一家，整个报告期内，来自农业银行的收入合计9242万元，占智慧金融领域所有客户总收入的70.91%。2021年9月，公司入围农业银行的安防设备项目的框架采购协议到期，亦存在不能顺利续约的风险。
在城市管理业务上，采购方不乏各类机构单位，该类订单受机构的预算和账期影响较大，亦存在不稳定性。
在商业零售领域，报告期内，格灵深瞳智慧油站的主要终端用户仅中石化一家，来自该公司的收入占智慧油站业务总收入的98.91%，占商业零售领域总收入的74.12%。2020年，中石化受疫情影响油品收入大幅下降，相应推迟了项目的预算支出，直接导致了格灵深瞳2021年油站试点项目的推广落地速度的滞后。
在第二轮审核问询函中，上交所也问及公司的智慧油站业务是否面临新客户开拓受阻的情形。
一边是收入来源单一，客户拓新迫在眉睫；而另一边，竞争对手也在虎视眈眈。
同赛道的“AI四小龙”在一级市场攻城略地之后，带着更高的估值迈向二级市场，为下一步的发展募集更多的资金。他们的业务已然突破了城市治理、智慧金融的领域，开始迈向园区管理、交通出行、互联网，甚至医疗和生命科学领域。
在安防领域的龙头公司海康威视近年来也在谋求转型，在强化其视频产品的硬件优势的同时，意欲完善以物联感知、人工智能、大数据为核心的技术体系，补齐“软件”的功能。目前，该公司产品已覆盖智能家居、智慧案件、智慧医疗、一站式消防等领域。
此外，腾讯、阿里巴巴等众多互联网巨头也开始加速布局AI赛道，在产业互联网领域与AI公司争抢订单。
文/杨锦曦
