财经网获悉，11月22日，广州极飞科技股份有限公司（以下简称“极飞科技”）科创板IPO申请已获上交所受理，保荐机构为申万宏源。
极飞科技，由微软前员工彭斌于2012年创立，其核心无人机团队的建立则可以追溯到2007年。公司主要从事农业无人机等智能农业装备的研发、制造和销售，并提供相关技术服务。
近年来，极飞科技跻身头部农业科技公司行列，并获得众多明星资本的青睐。2020年11月，极飞科技宣布完成C+轮融资，共获得来自百度、软银愿景基金、创新工场、成为资本、越秀产业基金、广州新兴基金等机构的12亿元人民币投资；2021年3月，高瓴创投在该轮融资上继续追加投资3亿元人民币。由此，极飞科技在半年时间内，刷新了中国农业科技领域最大笔融资记录。
截至招股书签署日，公司实际控制人彭斌和厦门极飞、香港极飞共持有公司57.17%股份，软银愿景基金SVF FLY持有12.91%股份，百度旗下资本佰山投资持股6.15%，高瓴系资本珠海纳恒持股3%。
此次上市，极飞科技拟再募集资金15.01亿元，拟发行不超过6001万股，占发行后总股本比例不低于15%。按此计算，极飞科技的估值将达到100亿人民币。
产能过剩仍要扩产，不差钱仍要募资
招股书披露，极飞科技此次上市募集的15亿元，将全部用于公司主营业务相关项目：5000万元用于营销及服务体系建设项目，6.04亿元用于广州研发中心建设项目，其余8.55亿元将全部投入数字农业智能制造基地项目。
极飞科技在招股书中介绍，“数字农业智能制造基地项目”拟建设智能装备的生产基地，新增各类主营产品的自动化生产线，进一步提高公司生产能力及盈利能力。
项目建设预计耗时3年，完成之后，可实现年产50000套农业无人机、5000台农业无人车、5000套农业机器人、4000台农机自驾仪、4000台遥感无人机、4000套农机轨迹记录仪以及2000 套农业物联网设备的生产能力。
而从公司当前的产能利用率看，未来的产量能否撑起如此大规模的生产线还是个未知数。招股书显示，2018年至2020年，公司分别生产产品7032套、11104套、15277套，对应的产能利用率仅为60.37%、66.73%、76.51%，长期处于产能过剩的状态。
图源：极飞科技招股书
极飞科技解释称，出现上述情况，是公司产品终端需求的季节性波动较大所致。“农忙”时节属于产品销售旺季，产能利用率较高，而“农闲”时节属于产品销售淡季，产能利用率往往也较低，导致公司整体产能利用率不高。
也就是说，在现有的生产水平下，某些月份已经出现生产线的闲置。而新的生产基地建成之后，产能又将扩大近3倍，此举或有进一步拉低产能利用率的风险。
单看公司的账面资产，也让人对此次大额募资的合理性抱有疑虑。
在一级市场持续受到各路资本支持的极飞科技，目前正处于“不差钱”的状态。截至2021年6月30日，公司持有货币资金高达11亿元，拥有交易性货币资产近2亿元。也就是说，公司可以快速变现并用于交易的资产已近13亿元，占流动资产的80%左右，覆盖一个耗资8.55亿的“数字农业智能制造基地项目”似乎绰绰有余。
销售未成规模，“烧钱”还将继续
从账面上看，极飞科技处于增收不增利且深度亏损的状态。
报告期内（2018-2020年以及2021年上半年），公司分别营收3.22亿元、3.57亿元、5.30亿元和4.69亿元，总体呈上升趋势；而同一时期，公司归母净利润为-672万元、-3970万元、-6085万元和-8512万元，亏损持续扩大。
极飞科技的营收来源单一。据招股书介绍，目前公司的主要产品包括农业无人机、农业无人车、农机自驾仪、遥感无人机、农业物联网设备等智能农业装备和智慧农业管理系统，以及相关技术服务。
在上述所有产品中，仅农业无人机产品相对成熟，是公司最主要的营收来源。报告期内，农业无人机营收2.17亿元、2.33亿元、3.77亿元和3.36亿元，占公司总营收的7成左右。不过，相比公司的前期投入，公司目前的销售规模仍然相对较小。极飞科技称：“销售规模效应尚未完全体现。”
此外，农机自驾仪、遥感无人机、农业物联网设备等新产品尚在培育阶段，单类产品销售规模微乎其微。公司对新产品的研发和推广投入仍在持续发生。
报告期内，研发投入金额分别为4885万元、6947万元、9736万元和8131万元，占营业收入的比例分别为15.18%、19.49%、18.36%和17.35%，几乎是同业可比公司平均值的两倍。
图源：极飞科技招股书
同一时期，公司的销售费用金额分别为4659万元、5684万元、1.30亿元及9764万元，占当期营业收入的14.48%、15.94%、24.44%及20.83%，同样高于同业可比公司平均值。
图源：极飞科技招股书
主力产品销售未形成规模，新产品仍需不断投入，截至2021年6月30日，极飞科技累计未弥补亏损达2.24亿元。对于公司正处于“烧钱”阶段这一事实，极飞科技并不避讳，而是在招股书中反复向投资者打“预防针”：“公司所处行业尚处于快速成长期，公司研发支出较大且销售规模效应尚未完全体现。因此，公司未来一定期间可能无法盈利或无法进行利润分配。”
极飞科技还指出，若公司上市后持续亏损，致使累计未弥补亏损进一步扩大，公司股票可能触及退市条件而被终止上市。
售价下跌、原料价格上涨，毛利率承压
招股书披露，2018年至2020年，极飞科技毛利率分别为32.54%、32.74%、35.60%，相较同时期同业可比公司的平均值，低了10%左右。
图源：极飞科技招股书
其中，一部分毛利被经销商蚕食。极飞科技采用经销为主，直销为辅的模式。报告期内，经销收入占总收入的8成左右。
极飞科技透露，在该种销售模式下，公司会给予经销商20%到30%左右的利润空间。而可比公司中，除了九号公司，其余公司均主要采用直营模式销售，因此毛利率整体高于极飞科技。
到了2021年上半年，公司的毛利率进一步滑坡至22.11%，几乎只有同时期同业可比公司毛利率平均值的一半。极飞科技解释称，毛利率大幅下滑是由于公司致力于通过规模效应降低产品成本，在保证合理毛利率的前提下实现科技平民化。
招股书显示，2018年至2021年6月，公司主力产品农业无人机的售价由 4.01万元/套降至2.63万元/套，降幅达34.4%；遥感无人机从2.37元/套降至7547元/套，降幅达68%。
图源：极飞科技招股书
尽管产品价格正在向“平民化”迈进，但预计的规模效应带来的成本下降却并未如期到来。极飞科技称，随着新能源汽车、物联网、5G以及其他消费类电子对芯片需求的快速增长，芯片短缺情况超出行业预期，公司旺季生产交付能力未能完全匹配实际市场订单需求，部分销售订单由于无法及时供货而流失，因此尚未实现预期的规模效应及降本效果。
此外，2021年上半年，全球大宗商品价格大幅上涨也使得产品的重要零部件成本上升。例如，动力电池平均价格为666.51元/件，同比增长72.76%；五金塑料制品平均价格为3元/件，同比上涨29.31%；动力电池均价同比上涨24.89%，至1554.34元/件。原材料成本增加，进一步拉低了公司的毛利率。
图源：极飞科技招股书
简言之，如果未来继续出现原材料供应紧张、原材料价格上升或市场竞争加剧等情况，极飞科技可能仍将面临毛利率下滑的风险。
文/杨锦曦
