俄乌冲突已有两周多时间，影响还在不断发酵。当地时间3月10日，俄罗斯针对化肥出口作出了相关决策。消息一出来，国际粮食市场大幅震动，全球化肥价格将开启新一轮的上涨。在新一轮全球食品上涨的推动下，国内抗通胀的商品ETF基金受到市场青睐。

全球化肥大涨价

其实，早在俄乌冲突前，全球化肥供应就趋于紧张，全球第三大钾肥生产国白俄罗斯已经因为“不可抗力”因素导致化肥出口量大幅减少，推动化肥部分产品价格去年上涨了一倍多。

随着俄罗斯宣布停止出口化肥，全球化肥供应短缺将更为明显。资料显示，俄罗斯是全球重要的钾肥生产及出口国，据IFA 统计，2020 年俄罗斯生产钾肥约1350 万吨，约占全球钾肥产量的20%，出口钾肥约1084 万吨，约占全球贸易量19%。叠加此前白俄罗斯钾肥被禁止出口，全球合计约30%以上的钾肥供应将受到影响。

除了钾肥之外，中金公司分析师赵启超认为，未来全球尿素和氮肥市场的供应值得高度关注。数据显示，2020年开始，俄罗斯已经取代中国成为全球最大的尿素出口国，占尿素全球市场供应量的14%。

在氮肥市场上，俄乌冲突之后，欧洲地区天然气价格上涨阻碍了制造氮肥所需氨的生产，已经导致了全球产量下降。当前，欧洲天然气价格期货价格比一年前高出约10倍。天然气是用于生产氮肥的重要原料，通常占制造商成本的80%左右。由于天然气价格跃升至创纪录水平，化肥生产商不得不限制氨（氮氢化合物）的产量。

粮价涨幅仅次于油价

世界上几乎每种主要作物的生长都依赖钾肥和氮等肥料，如果没有稳定的供应，几乎所有农作物的产量都将受损，而这很可能会加剧全球食品通胀水平。

3月11日，联合国粮农组织警告，俄乌冲突可能引发全球食品价格从当前的水平飙升达 20% 的幅度。俄罗斯和乌克兰占全球小麦贸易的四分之一，玉米为约五分之一。而乌克兰今年能否收获农作物尚不能确定。

由于冲突爆发，乌克兰春耕受到影响，如果乌克兰农户到2022年7月无法种植和收获小麦，全球粮食供应链将会中断。乌克兰十大农业公司之一的IMC预测，如果乌克兰春播中断将导致全球谷物供应减少5000万吨。

粮食供应紧张让各国纷纷优先考虑国内供应，因此多个粮食出口国出台限制粮食出口新规。乌克兰发布紧急命令，将禁止出口谷物和小麦、燕麦、其他产品出口。匈牙利宣布对谷物出口进行管制；全球谷物重要出口国之一的阿根廷也在进行出口管制，以确保优先满足国内需求，稳定国内粮食价格。

在全球谷物低库存背景下，在经过近日连续大幅下跌之后，国际粮食价格涨幅仍然仅次于国际油价，远高于有色等其他商品。数据显示，美国芝加哥期货交易所的小麦期货价格自今年初以来已上涨了42.52%，同期玉米期货价格上涨了28%，大豆价格上涨了25.17%，在粮食整个板块涨幅来看，仅次于国际油价的43.1%，而远超于有色金属等原料价格。

商品型基金成抗通胀工具

俄乌冲突也增加了我国进口谷物成本。相比国外粮食市场的大幅飙升，国内主粮价格总体平稳，主粮供应充足。但是，在对外依赖度较高的品种上，价格输入型上涨也在持续发生，特别是大豆品种上。

数据显示，去年11月以来，国内饲料原料价格大幅上涨，豆粕从3300元/吨上涨至5000元/吨，涨幅约51%。今年年初至今，豆粕价格上涨了31.26%；比较而言，国外进口比重相对较小的玉米，则涨幅较小。去年11月以来，玉米从2580元/吨上涨至2800元/吨，涨幅约8.5%。今年年初至今，玉米价格上涨了7.04%。

实际上，除了期货市场这种高杠杆交易之外，豆粕ETF也是跟踪国际市场粮食价格上涨的重要投资标的。3月11日收盘，华夏基金旗下豆粕ETF上涨1.71%，报价1.61，此前在3月9日创出1.647元历史新高。资料显示，豆粕ETF跟踪大商所豆粕期货价格指数。

目前，国内市场上共有15只商品型ETF，在大宗商品大幅上涨的推动下，商品型ETF作为较好的抗通胀资产，业绩表现出色。除了豆粕ETF、能源化工ETF和有色ETF3只产品外，其余均为黄金ETF。从单只产品表现来看，华夏基金旗下豆粕ETF以31.86%的涨幅排名第一，紧随其后的是能源化工ETF和煤炭ETF，涨幅分别为21.83%和15.20%。