大型连锁超市企业永辉超市（601933.SH）尝到了激进扩张的苦果。

2021年，永辉超市实现营业收入910.62亿元，较上年略有减少，归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）为亏损39.44亿元。

永辉超市于2010年登陆A股市场，总体上，公司盈利能力表现不俗，2021年是其近12年来的首次亏损。一次亏损接近40亿元，市场倍感意外。

针对出现罕见的经营亏损，永辉超市甩锅疫情、科技投入、执行新租赁准则、炒股亏损等。

长江商报记者发现，永辉超市出现巨亏，与其激进扩张有关。2021年，公司资产减值损失7.77亿元，包含无形资产、商誉、使用权资产等减值损失。其中，使用权资产减值就是闭店形成的损失。2021年，公司关店14家。

让人意外的是，在2021年大幅亏损的情况下，永辉超市竟然还拟派发现金红利（含回购股份）逾13亿元。截至2021年底，公司资产负债率为84.47%，较年初上升约20个百分点。

    罕见亏损一次亏掉两年净利

经营环境复杂，知名连锁超市永辉超市未能顶住压力，出现了有史以来的首次亏损。

4月29日晚间，永辉超市的2021年度报告出炉。财报显示，2021年全年，公司实现营业收入910.62亿元，较上年减少21.37亿元，减少幅度为2.29%。公司实现的净利润为-39.44亿元，同比下降319.78%，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为-38.33亿元，同比下降幅度为760.78%。

如此惨淡的经营业绩让人颇感意外。历史上，永辉超市从未出现过亏损，且其经营业绩整体表现还算不错。

2010年12月15日，永辉超市通过闯关IPO顺利登陆A股市场，当年，公司实现营业收入123.17亿元、净利润3.06亿元，同比分别增长45.33%、20.15%。此后的2011年至2020年，公司营业收入保持了不间断增长，2012年的营业收入达246.84亿元，较2010年翻了一倍多。2013年，其营业收入突破300亿元，2015年突破400亿元，2017年达到585.91亿元，2018年直接跳过600亿元关口达到705.17亿元，2019年、2020年，营业收入分别为848.77亿元、931.99亿元，2020年的营业收入较2010年增长约6.57倍。此外，在上市之前的2007年至2009年，公司的营业收入也表现为持续增长。

与营业收入强势增长相比，净利润有些逊色。上市之前的三年，公司净利润跟营业收入一样稳步增长，上市之后的2010年至2014年，也为持续增长，2014年的净利润为8.52亿元。

2015年开始，电商蓬勃兴起，传统零售业受到冲击。2015年，永辉超市实现的净利润为6.05亿元，同比下降28.92%，2016年、2017年，净利润重回增长轨道，但2018年又出现下滑，净利润为14.80亿元，同比下降18.52%。2019年、2020年，公司实现的净利润分别为15.64亿元、17.94亿元，同比增长幅度为5.63%、14.76%。2020年的净利润较2010年增长约4.86倍。在这期间，公司的扣非净利润与净利润变动趋势整体上保持一致。

数据显示，过去11年，即便是净利润、扣非净利润同比出现大幅度下降，但永辉超市年度净利润最低仍然超过3亿元，明显高于2010年水平，2021年一次亏损，比2019年、2020年的净利润之和还要多。

为何在2021年一反常态出现罕见亏损呢？

永辉超市解释称，导致2021年亏损主要有四个方面因素，一是面对新冠疫情防控常态化以及市场竞争激烈等外部环境变化，公司主动采取了调结构降库存保市场的策略，毛利率同比下降2.4%。二是围绕“以生鲜为基础，以客户为中心的全渠道数字化零售”的核心战略，公司全年科技投入6.7亿元。线上业务亏损8.4亿元。三是期末持有的金融资产在二级市场的公允价值在2021年有较大幅度下跌，确认了公允价值变动损失。同时，公司对部分长期资产进行了减值测试，并计提了减值准备。四是新租赁准则执行影响，因公司大部分门店为租赁资产，且租期较长，新租赁准则的执行使得公司当年净利润与原准则对比减少4亿元左右。

    超千亿市值缩水至402亿

在业绩变脸之前，永辉超市的股价似乎是先知先觉，提前表现。

K线图显示，2018年1月25日，永辉超市的股价达到12.32亿元/股，对应的市值为1179亿元。此后，股价一路下行。今年3月8日下探至历史低点，为3.32元/股，随后，股价有所回升，到4月29日，其股价达到4.43元/股，对应的市值为402亿元。

三年多时间，永辉超市股价累计跌幅达64.04%，市值缩水了约777亿元。

股价为何在2018年登高开始下跌？2018年，公司实现的扣非净利润同比下降幅度达49.56%。2019年，虽然净利润重回增长轨道，但同比增幅仅为5.63%，净利润水平不及2017年。

2020年，虽然营业收入、净利润均创了历史新高，但是，公司的真实盈利能力不仅没有增长，反而在下降。这一年，公司的非经常性损益高达12.14亿元，其中，公允价值变动净收益为11.52亿元，主要是公司持有的金融资产在二级市场上股价大幅上涨，确认了大笔增值收益，但这收益是浮动的。剔除非经常性损益，公司的净利润为5.80亿元，同比下降幅度达45.35%，这一水平还不及2013年。

2021年，是永辉超市风险全面爆发之年，资产减值损失9.34亿元、公允价值变动损失为3.79亿元。

前期的持续稳步增长到2020年的扣非净利润大幅下降、2021年大幅亏损，与永辉超市激进扩产策略有关。

从线下门店数量来看，2010年底，永辉超市已开业门店数量为156家，同时，在福建、重庆、北京等九个区域签约门店约80家。到了2021年底，公司已开业门店数量为1057家（不含永辉生活、超级物种），覆盖全国29个省和直辖市，已签约未开业门店达159家。11年，已开业门店数量增长5.77倍。

上市以来的12年，永辉超市对外投资动作频频，举牌中百集团、入股联华超市、红旗连锁、国联水产等。

上市以来，公司总资产从2010年底的66.11亿元增长至2021年底的713.12亿元，累计增长约9.79倍，其扩张速度可见一斑。

从2021年财报看，不仅仅是业绩爆雷，公司的资产负债率也大幅攀升至84.47%，较年初上升20.78个百分点。

奇怪的是，2021年，尽管永辉超市出现巨额亏损、资产负债率大幅攀升，但公司仍然大幅派发红利。继耗资11.60亿元回购股份后，公司拟派发现金红利约1.82亿元，合计分配现金红利13.41亿元。

值得一提的是，今年一季度，永辉超市实现了业绩大逆转，实现营业收入272.43亿元，同比增长3.45%，净利润5.02亿元、扣非净利润6.28亿元，同比分别增长2053.54%、263.07%。

只是，这一业绩究竟是重回增长轨道还是昙花一现，有待进一步观察。