中国创投行业近年进入存量出清、优胜劣汰的高质量发展新阶段。“募投管退”基金全生命周期中，“退出”成为各类LP衡量创投机构最重要的业绩指标。

7月31日，LP投顾在合肥发布《2023年VC/PE A股退出白皮书》（以下简称《白皮书》），针对VC/PE机构持有上市公司5%以上股份的退出情况，揭示2023年VC/PE机构在A股退出主要的DPI表现。

“投资机构只有退得好，才能募得好，使得基金全生命周期进入良性循环。”LP投顾创始人国立波在报告解读时表示，IPO实际退出的真金白银决定了一只VC/PE基金的最终回报水平，持有上市公司5%以上股份的VC/PE基金现金回报更具有风向标的意义。

中国投资协会股权和创业投资专业委员会会长沈志群在发言中表示，有一个对“耐心资本”出资人充满信心、活跃繁荣的资本市场，实施由创投资本投入和参与管理的企业同等优先上市和“反向挂钩”的减持安排，对“以退为进、量出而入”为特征的创投“耐心资本”培育、壮大和发展具有决定性作用。

记者梳理《白皮书》发现，全篇报告揭示了中国本土创投行业的五大趋势：多层次资本市场建设为创投可持续发展发挥核心作用、VC/PE机构整体退出规模呈下降态势、退出的头部化和分化是基本特征、不同板块对IPO退出发挥功能更具差异化、VC/PE机构IPO有序退出是创投行业良性循环的基础。

根据《白皮书》披露的数据，2021年是VC/PE机构A股退出的最黄金年份。受市场回调等综合因素影响，2022年、2023年VC/PE机构通过IPO退出呈现下降趋势。2023年VC/PE全部IPO退出金额为1049.18亿元。

此外，科创板已成为VC/PE机构A股退出最活跃的板块。据统计，超过80%的科创板上市企业中，都有各类VC/PE基金的投资。VC/PE机构是培育和发掘科创类上市企业的主力军，科创板也成为过去几年创业行业高质量发展和良性循环的有力保障。

不仅如此，IPO退出前100家机构仅占全部机构数量的23.47%，但IPO退出累计金额为848.33亿元却占到全部退出金额的80.86%。这意味着，VC/PE行业的二八分化持续，投资机构依靠头部项目退出情况更为明显。

具体来看，科创板是医疗、半导体等“科创”企业的主要减持退出阵地，创业板则是制造业、消费行业企业的主要减持退出阵地。LP投顾团队认为，科创板、创业板将继续成为VC/PE基金减持退出的重要渠道之一。资本市场导向对创投的投资行为将产生影响深远，以退为进也将成为很多机构权宜之计。

“VC/PE机构在IPO市场的减持退出，并非意味着他们对公司未来的表现不乐观，而是受基金存续期限、LP流动性等因素制约。”LP投顾高级研究员刘婧然分析说，VC/PE无论是集中减持退出策略还是分散减持策略退出，都是多方利益主体达成一致性的体现。两种策略不分伯仲，只有是否符合LP、投资机构与被减持企业多方诉求的平衡性。

今年6月，国务院发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，围绕培育创投主体、拓宽资金来源、加强引导与差异化监管、健全退出机制、优化市场环境等五大方面提出17条具体举措。

沈志群认为，确立发展创投是与科技强国战略、人才兴国战略和创新驱动发展战略同样重要的国家战略，建议探索符合中国国情、具有中国特色的创业投资和“耐心资本”发展道路。