21世纪经济报道特约记者 庞华玮 广州报道

据21世纪经报道记者了解，近日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后，机构投资者的投资策略和调仓方向出现了一些新变化。

有机构投资人士表示，近期企业抢融资出海建厂，因而在投资上，机构一边提高了对投资企业质地要求，一边相应降低了对投资企业的估值要求。

业内人士认为，关税利好消息下，中国资产有望迎来较大的回升机会，后续可关注和积极做多A股和港股等中国资产，机构也有望借此加仓中国资产。

其中，直接受益于关税下调的进出口相关行业迎来估值修复机会。与此同时，机构还重点关注三大方向：科技、内需消费和红利。

A股和港股变化背后

5月12日发布的《中美日内瓦经贸会谈联合声明》带动了外围市场大涨。当日美股三大指数均大涨，道指涨超1100点，纳指暴涨逾4%。尤其科技股巨头表现强劲。亚马逊涨超8%，苹果、特斯拉涨超6%，英伟达涨逾5%。

同日，中国资产沸腾，纳斯达克金龙中国指数劲升超5%。港股收盘时，恒生指数大涨2.98%，恒生科技指数暴涨5.16%。汽车、家电、软件服务、可选消费、半导体、机械等板块行情受到提振。

紧跟着的5月13日，A股收盘时，上证指数报3374.87点，涨0.17%。

A股板块出现明显分化，直接受益于关税下调的港口航运、中韩自贸区、光伏设备等板块涨幅居前，而中船系、军工装备、太赫兹板块跌幅居前。

不过，港股是另一番情景。5月13日，经历了前一日大涨后的港股，恒生指数收跌1.87%报23108.27点，结束8日连涨，恒生科技指数跌3.26%，恒生中国企业指数跌2.02%。全日大市成交额2198亿港元，较前一交易日明显回落。南向资金净买入额22.62亿港元。消费电子、新能源汽车、芯片股跌幅居前。

“5月13日，A股表现没有前一个交易日的港股和美股涨那么猛，主要是前期有国家队入市稳定了市场，所以A股本身跌得就不多，所以在中美关税谈判有进展之后，A股的反弹力度也相对较小，反之港股和美股之前跌幅比较大，弹性也比较大，所以波动也会很大。”对此，前海开源基金首席经济家杨德龙解释。

排排网财富研究部副总监刘有华分析，5月13日A股市场高开后回落的主要原因：一是在前期市场连续反弹后，市场已经积累了一定的获利盘压力，因此随着利好消息兑现，部分获利盘选择逢高止盈，导致市场抛压加大，指数承压回落。二是沪指在3400点附近面临较强的技术阻力，该位置不仅是前期密集成交区，也是市场心理关口。

格上基金研究员焦冰指出，5月13日A股已修复至4月2日美推行“对等关税”策略前的水平，当日A股板块走势分化，光伏、银行等防御性板块逆势上涨，反映内资避险情绪仍高。

“未来A股上涨动力将更多依赖宏观经济复苏节奏、企业盈利增长及产业政策导向，消费复苏、科技自主、高端制造等主线或迎来结构性机会，但需警惕外部环境波动及政策落地节奏的潜在影响。”焦冰说。

对于5月13日港股开盘后回落，焦冰分析其背后有两大原因：一是5月13日港股遭遇24亿美元资金流出，创四年来最大单日抛售，主要受到了美股吸引力上升影响；二是，港股已提前反应，5月12日恒生科技指数单日大涨5.16%，部分资金选择落袋为安。 

机构调仓分歧

“中美经贸会谈结果将提升投资者对中国资产的投资信心，投资者后续可继续关注和积极做多A股和港股等中国资产，中国资产有望迎来较大的回升机会，机构也有望借此加仓中国资产。”5月13日，杨德龙表示。

同日，一位全球配置的机构人士告诉记者，近两日机构投资者调仓出现分化，有部分空头回补及加仓。

南向资金显示近期“杀涨追跌”的反向操作：5月12日，港股大涨时，南向资金净卖出185.28亿港元，说明有资金选择短期落袋为安；5月13日，港股回调时，南向资金净买入22.62亿港元，说明部分资金选择回调时上车。

“我利用市场乐观情绪下大幅反弹做了一些减持，后续会在组合性价比提高之后，再考虑买入。”上述机构人士表示，其当前仓位主要集中在港股。

上述机构人士表示，其这两日调整了投资策略，未来会更看重投资企业的质量，而不是估值。

“我们发现企业正在港股抢融资出海建厂，所以在投资上，我对企业的估值要求降低，但对企业质地要求更高了。”上述机构人士说。

也有机构静观其变。格雷资产总经理张可兴向记者表示，“这两天我们持仓没有明显变化，整体持仓维持不变，静观其变。因为我们整体的持仓结构更多是以内需为主，所以我们对关税政策基本上脱敏。”

“在这轮港股下跌当中，我们也没去加仓一些下跌比较多的股票，因为我们认为这些股票还不是特别便宜，只能说在合理区间，但价格吸引力还不大，所以暂时并没有去加仓港股，或者受关税影响较大的公司。”他表示。

机会在哪？

此次中美经贸会谈结果发布之后，中国资产的投资机会在哪？

刘有华分析，机构投资者的投资策略和调仓方向或呈现三大变化：首先，中国资产的系统性风险溢价有望显著下降，这将进一步提升中国资本市场在全球资产配置中的吸引力。机构投资者可能会相应提高对中国股票和债券市场的配置比重。

其次，在行业配置层面，直接受益于关税下调的进出口相关行业将迎来估值修复机会。与此同时，科技板块有望获得市场情绪改善和供应链风险降低的双重利好，消费类股票则可能受益于市场信心回暖带来的估值提升。

第三，随着市场风险偏好的整体回升，传统避险资产（如黄金、美债等）的配置价值相对减弱。机构投资者可能会逐步降低避险资产仓位，转而增配更具成长性的权益类资产，特别是受贸易环境改善利好的板块。

关于后市，优美利投资总经理贺金龙认为，本轮协议的达成对国内经济增长的潜在压力缓解，企业盈利预期有望上调，尤其是对于出口依赖度较高的行业，经营环境短期内迎来明显改善。

“前期受关税影响回调较大的板块行情有望回暖，主要涉及电子板块，IT服务、软件开发等计算机板块，自动化设备、通用设备、专用设备等机械设备板块。家电、纺织制造等出海业务收入占比较高的板块。”贺金龙说。

焦冰认为，“全球供需再平衡”比“内需主线”更受到关注。机构更倾向于配置政策受益明确和科技自主可控领域的板块，政策受益包括内需消费、高股息银行等，科技自主可控领域包括半导体、AI等，同时机构减少了对于传统周期行业的依赖。另外，低利率环境下，高股息资产（如银行、能源）成为防御性选择，同时科技股超跌反弹逻辑受青睐。

摩根士丹利基金指出，中美经贸会谈结果将显著提升投资者风险偏好，如未来美对华关税税率能够保持在调降之后的水平，中国出口的压力将显著下降，宏观基本面的预期也将得到一定修复。

“因此，后续市场机会或将进一步增加。此前受关税冲击较大的出口链有望获得修复，集中于中游制造领域。”摩根士丹利基金表示。