来源：企业观察网 作者：陈小米

近日，科创板上市委员会发布公告，生益电子股份有限公司（以下简称“生益电子”）将于10月16日首发上会。

生益电子股份有限公司（以下简称“生益电子”）专注于各类印制电路板的研发、生产与销售，主要产品包括通信设备板、网络设备板等。

生益电子生产的PCB（印制电路板的英文简称）主要应用于通信领域，但其与通信设备板的两大龙头在规模、专利、产品均价等方面存在差距。其次，生益电子超过40%的营收来自华为公司，而华为公司目前正遭受美国政府的打压，这让生益电子的生产经营产生了更多的不确定性。

实力与行业龙头存差距

PCB板为集成电路、电阻和电容等电子元件提供电器连接，是电子元器件的关键互连件，因此PCB 板的整体品质直接关系到电子产品本身的可靠性。PCB属于工业制造中间品，下游应用广泛，涵盖通信、汽车、消费电子等行业，生益电子生产的PCB板主要应用于通信行业，占比接近五成。

生益电子生产的通讯设备PCB板领域竞争力较强，与深南电路（SZ: 002916）和沪电股份（SZ: 002463）同属行业第一梯队，但生益电子的综合实力与两者仍存差距。

资料来源：招股书、年报

若以总营业收入来衡量，生益电子与其他两家公司差距较大，例如，2019年沪电股份和深南电路（仅含PCB业务）的营业收入分别为71.28亿元和77.26亿元，而生益电子仅为30.44亿元。

注：深南电路2018年与2019年的收入以60%的PCB板收入估算

资料来源：招股书、年报

若单独衡量通讯设备板的业务收入，2019年沪电股份和深南电路分别为51.02亿元和46.36亿元，而生益电子仅有14.67亿元。PCB行业是规模经济效应比较明显的行业，生产规模越大，产品的平均成本越低，产品毛利率就越高。在报告期内，生益电子的通讯设备PCB板的毛利率分别为17.15%、21.39%和29.23%，而沪电股份分别为17.56%、24.66%和31.49%，均高于生益电子。

以产品单价来看，2019年生益电子通信设备板的均价为4501元/平米，与深南电路相近，但低于沪电股份（均价在每平米5000元以上），但深南电路的产出规模远高于生益电子，生益电子与两大龙头尚有差距。以发明专利来看，深南电路拥有发明专利344项，沪电股份约200项，而生益电子仅有137项，差距明显。

此外，生益电子的应收账款占营收的比重要高于两家，2017年至2019年，生益电子的应收账款占营收的比重分别为27.71%、28.38%和31.91%。同期深南电路分别为15.24%、21.45%和20.55%，沪电股份分别为26.88%、28.71%和27.19%。应收账款占营收的比重较高说明生益电子对下游的议价能力较弱。

营收对华为依赖较大，经营存不确定性

报告期内，生益电子对华为公司的依赖较大，2017年至2019年，生益电子对华为实现的销售收入分别为6.22亿元、6.31亿元和13.81亿元，2018年和2019年增长率分别为1.49%和118.86%。报告期间，生益电子对华为实现的销售收入占总营业收入的比例分别为37.13%、31.36%和45.36%。招股书披露，生益电子目前手握6亿华为的订单。

然而，2020年5 月美国商务部工业与安全局 (BIS)宣布禁令，限制华为使用美国的技术、软件设计和制造半导体芯片。在禁令发布后的一次公开场合，华为轮值董事长郭平向媒体透露：“美国加大制裁确实给华为的生产、运营带来很大困难。”

招股书里也提到：“美国禁令会让华为的5G通信业务受到影响，增长趋势存在不确定性。相应公司对华为相关产品销售可能减少，进而带来公司经营业绩下滑的风险。”

无实际控制人存隐患

生益电子的控股股东为生益科技，生益科技股权结构较为分散，不存在实际控制人，故生益电子亦不存在实际控制人。无实际控制人说明生益电子的各方股东势力较均衡，不存在大股东拥有控制权的情形，然而，这容易造成股东会对高管层的监督和约束不足。招股书并未提及相关的风险。