上周，A股主要指数震荡向上，沪深两市成交量维持高位；北向资金连续五日净买入，单周净买入规模接近330亿元。机构观点认为，上周虽然高股息板块有所调整，但复苏交易逐渐活跃，投资者风险偏好继续修复，反映出市场对经济基本面预期边际改善，结构性机会不断显现。展望未来，在资本市场改革持续深化，投资者信心与获得感不断增强，以及增量资金持续入市的背景下，短期内市场仍有修复空间。

资本市场改革有望提振投资者信心

3月15日，中国证监会集中发布了《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》《关于加强上市公司监管的意见（试行）》《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》以及《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》等四份政策文件。

对此，中金公司认为，监管层集中发布政策文件，坚持目标导向、问题导向，积极回应市场关切，释放出强监管防风险、促进资本市场高质量发展的信号，有助于稳信心、稳预期。并且，今年以来监管层的一系列“组合拳”有望进一步推进上市公司高质量发展，增强投资者信心与获得感。近期部分上市公司响应号召发布“质量回报双提升方案”，并切实落实分红比例提升和派发特别股息，尤其是年报披露密集期临近，投资者对上市公司分红的关注度有所升温。

国泰君安证券研究所认为，本次证监会出台系列政策，其中《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》旨在更好地平衡我国证券基金经营机构的功能性和盈利性，贯彻中央金融工作会议精神，实现金融强国目标。预计后续实质性政策将相继出台，以增强金融机构的功能性、专业性。

A股增量资金持续入市

从当前资金面来看，中信证券认为，中央汇金公司增持和一级市场融资放缓正在改变A股资金格局，市场正逐渐转变为增量市。从资金供给端来看，根据中信证券研究部量化配置组的测算，今年以来中央汇金公司累计净买入ETF约3799亿元，其中春节前买入3106亿元。从资金需求端来看，今年以来A股市场IPO和再融资金额分别为204亿元和665亿元，仅为去年同期的45%和30%。

此外，上市公司今年以来的实际回购金额达到456亿元，比去年同期增长263%；减持公告规模仅有216亿元，相当于去年同期的23%。中信证券分析认为，融资端的明显放缓、回购的增加和减持的有效减少，使得当下的市场实际上已经从去年的缩量市转变为增量市，呈现出“红利品种不弱、机构重仓修复、主题表现亮眼”的普涨局面。

中金公司表示，近期尽管美联储降息预期进一步受压制，但当前A股相比海外市场具备较强的估值吸引力，并且随着市场回暖，近期北向资金出现持续净流入，市场资金面得到持续改善。综合来看，考虑到当前A股市场估值仍处于历史偏底部位置，短期内市场仍有修复空间，中期走势则取决于政策环境落实。

招商证券认为，1月底以来北向资金逐渐结束此前卖出状态，转向净买入，春节后净买入明显加速。三大原因促使北向资金近期加速回流A股：首先，富时罗素指数调整带来被动跟踪资金进一步增配A股；其次，美元兑人民币汇率保持相对稳定；最后，A股估值性价比突出，外资或存在一定组合再平衡的诉求。

建议关注两大方向

从行业配置来看，前期表现较活跃的红利资产和新质生产力概念是近期机构密集关注的两大方向。

东吴证券表示，中长期而言，随着10年期国债到期收益率的下行，理财、信托、保险等收益率均处于下行趋势，投资人对中长期预期收益率中枢也将下行，意味着红利股的门槛可能会随着无风险利率中枢的下行而下行，例如从此前的5%以上下行至3.5%附近。

此外，东吴证券认为，红利投资的范围可能在扩大。例如，随着经济中枢的切换，很多行业供求逐渐趋于稳定，因此有越来越多的行业进入稳定净资产收益率的阶段，红利投资行业可能从偏传统的石油石化、通信、煤炭等扩大到一部分消费股、甚至制造业等领域。从全球投资者的视角来看，中国资产可能逐步从此前的成长型资产向价值型资产切换。

中金公司认为，年初至今调整较多且近期有科技进步预期驱动和新质生产力主题催化的TMT领域仍值得关注，其中互联网、计算机、电子板块有望继续活跃，设备更新和消费品相关板块可能有阶段性机会。

在华安证券看来，后续市场预计将呈震荡走势，因此高股息率资产如煤炭、银行、石油石化等有望重回投资者视野。同时，新质生产力带来的主题性机会仍然值得关注，设备更新、半导体设备、工业母机、机器人等方向或表现活跃。