东方财富遭多家券商下修目标价 低迷行情下 “券茅” 高增速不再?

导语

在市场下行以及昔日的白马股“跌跌不休”的时候,券商分析师们的“底牌”似乎才真正亮了出来。褪去牛市行情中的乐观情绪溢价,一些分析师们开始对白马股曾经的目标价进行下修。

不仅仅是中信证券在一年后将贵州茅台的目标价从3000元调整到了不足2300元,东方财富在3月下旬发布完年报后,亦遭到券商下修目标价。

多家券商下修目标价

3月19日,东方财富发布了2021年年报。过去的一年,东方财富交给了市场一份亮眼的成绩单:报告期内,公司实现营业总收入130.94亿元,同比增长58,94%;实现归属于上市公司股东的净利润85.53亿元,同比增长79%。这样的净利润增速,在中大型上市券商中,亦算得上排名靠前。

但亮眼的成绩单却没有换来股价的上涨,业绩发布后的下一个交易日,3月21日,东方财富股价下跌了3.62%。

股价下跌的理由显而易见。不少市场观点认为,曾经支撑它一年内从22元/股涨到39.35元/股的业绩的高增速不再。曾经的持有者们或许早就知道了曾经的高增速不会持续,反映在股价上,东方财富在2021年12月股价到达39.35元的历史新高后,便开启了一路下跌模式,直至股价接近“腰斩”。

但在年报发布后,不少分析师们仍对东方财富积极唱多。只是在唱多的声音中,亦夹杂着看空的声音。

例如中金公司3月下旬预测东方财富2022年将会实现108亿的归母净利润,2023年的归母净利润为145亿,对应的盈利增速分别为27.3%、33.5%,因此维持对东方财富的目标价判断,为46.66元/股。

但就在一个月前,2月14日东方财富日内下跌13.36%的时候,中金公司还发布了一篇题为《估值吸引力增强:投资中国财富管理首选标的》,其中给出东方财富的57元/股的目标价。

而在年报发布后,中金公司给出的目标价比1个月前下降18%。

不过,最值得关注的还是中信建投的观点。

今年1月份,中信建投发布题为《如何理解东方财富的短期性价比与长期成长性?——深入的盈利预测视角》的研报,其中预计东方财富2025年的收入可达到341亿元,归母净利润可达到222.7亿元;2030年的收入可达到723.3亿元,归母净利润可达到474.5亿元。该篇研报中,同时将东方财富的目标价从45元/股,提升到51.5元/股。

但在东方财富年报发布后,中信建投发布了题为《东方财富:财富管理平台变现能力提升,业绩高增,估值吸引,维持推荐》的研报,其中对东方财富的营收仅预测到2022年,预计公司2022年将实现营收147.07亿元,归母净利润为96.07亿元。同时下修对公司的目标价至40.1元/股。

此外,诸如广发证券、华泰证券、海通证券等券商的非银分析师,都对东方财富2022年的净利润预测值维持在95亿-110亿之间,而在年报出来后,亦对其目标价进行了下修。

3月份,华泰证券将东方财富的目标价先后从45.27元下修到38.63元,再下修到34.8元;广发证券则将其目标价从43.99元下修到36.05元;海通证券则将其目标价从41.85-45.68元/股,下修至33.37-36.26元/股。

α终究败给了β

截至4月14日,东方财富的总市值为2953亿,中信证券的总市值为3108亿。一度被东方财富抢夺走的“券业一哥”的位置,又重新回到了中信证券手里。

但是2021年,从市值上来说,“券业一哥”的位置一度落到了东方财富手中。尤其是当时东方财富的一季度报,业绩超出了市场预期,因此其独立于市场行情的α能力也受到机构关注。

分析师们讨论这种α能力,主要基于对其基金代销业务、证券经纪业务、两融业务的观察。

2021年一季度,天天基金的“股票+混合公募基金保有规模”,排到了行业第5,获得的市场份额主要来自对商业银行原有业务的争抢。此外,根据招商证券估算的数据,东方财富证券经纪业务和两融业务的市占率在不断攀升,但营业成本率不断下降,成本优势也显现了出来。

只是,当市场行情低迷的时候,这种α能力却显得不是那么重要了,β行情变成了引导其股价趋势的重要因素。(注:金融机构经常将自己在一个股票上的投资收益来源分为β和α,前者是行情好带来的股价普遍水涨船高,后者是一个公司凭借自己的成长性获得股价的上涨。)

4月12日,东方财富举办了2021年度业绩说明会。

基金发行遇冷、市场低迷成为东方财富逃不过的一个重要问题。有投资者提问,公司如何避免“股市好,公司业绩好,股市低迷,公司业绩不佳”的局面。

东方财富董事长其实则作了比较“官方”的回复。其实称,目前,我国资本市场深化改革提速,居民财富不断积累,互联网服务行业快速发展。公司子公司具有公募基金及投行业务资格,各项业务均健康发展。作为国内领先的互联网财富管理综合运营商,公司与资本市场景气度密切相关,市场行情可能会影响投资者对财富管理的需求,进而影响公司整体业务的盈利能力。

其实表示,公司将积极推进和实施公司整体战略,坚持以用户需求为中心,进一步加强战略投入,强化技术和产品的研发创新,不断拓展和完善生态圈服务的内容,进一步提高综合服务能力、质量和水平,持续提升用户体验,巩固和增强用户规模优势和用户黏性优势,提高公司整体竞争实力。

这样文字问答交流的业绩说明会,可以说公司管理层回答了,但又没有“真诚”地回答。

2021年5月,东方财富曾对机构投资者们进行过一次充分的交流,正面回答了有关流量是否见顶、财富管理怎么做等投资者重点关注的话题。

而2022年,当分析师们在其年报发布后,纷纷下调目标价,来表达自己的悲观预期时,东方财富管理层是否还会有再一次与投资者的充分交流,值得期待。

编辑: 郭峰
关键字: 东方财富 年报 券商

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