证券时报记者 王小伟

近期，一些并未被ST及*ST处理的公司，要么触发面值退市的红线，提前锁定“面退”；要么相关风险悬顶，在1元左右面临方向选择。双路并进之下，低价公司面值退市敲响警钟的情况，在今年首次密集出现。

非戴帽公司经历这一轮“面退”风险，可以归纳出一些共同特征。首先，二级市场方面，不少公司在1元附近加速重挫，且以连跌形式导致股票流动性骤降，甚至没有给出先期布局的资金出逃机会。其中，正源股份从5月23日跌停后，后续交易日连续5个一字跌停，并终成为A股今年首只面值退市的非ST股票。

其次，股价重挫猝不及防，部分公司没有自救时间。与此前不少公司面值退市前突然祭出增值、回购、重整等自救措施以期“保壳”不同，本轮遭遇面值退市风险的公司，虽然也有申华控股等积极自救，但相当比例公司的自救动作不多，包括吉视传媒、正源股份等都未能拿出自救手段。

然后，从基本面来看，这一轮遭遇面退风险的公司，财务指标表现不佳，尤其是净利润指标，成为这一轮资金扬弃的重要指向。典型代表是吉视传媒，公司5月30日盘中股价跌破1元。从营收指标来看，每年都在10亿元上方，且审计意见均为标准无保留，但由于近年来连年数亿元规模亏损，盈利能力加速下滑，这显然提升了资金的谨慎情绪，股票被投资者用脚投票。

最后，财务存疑、股份冻结、常年诉讼、股权质押等老问题伴生。以中银绒业为例，公司2023年年报就被交易所下发问询函。此外，还有一些公司深陷困局、积重难返。这与内控规范、稳健经营、积极回报投资者的公司形成鲜明对照。

从退市视角来看，这一轮非戴帽公司股价的连续重挫，具有特殊意义。近些年来，一方面退市公司家数上升，另一方面公司结构也有所变化，尤其是面值退市比例抬升。

相较于此前的风险警示类个股，即便部分公司没有风险警示、披星戴帽的缓冲，也会鸣响起面值退市的警钟，这是资金层面对问题公司或者基本面较差公司的提前扬弃，本质上可以理解为是资金的市场化力量显威。

随着新“国九条”落地，退市新规持续发威，绩差股或问题股，即便暂时没有触碰风险处理红线，也会面临各项考验。对于二级市场资金来说，他们是否投票、何时投票、怎样投票等层面，有着更高的灵活度。基于此，资金对非ST公司的扬弃，比对ST公司“面退”的投票时点，来得更为前置。

对于投资者来说，退市新规之下，“面退”公司结构生变，不管是否戴帽，倘若锚向问题公司或者绩差公司，就需要更加谨慎判断投资风险，更加理性参与投资，“保命”优先级要大于“赚钱”。这显然有利于市场新陈代谢的进阶，以及投资新生态的构建。

而对上市公司来说，则提出了更高的挑战。挑战之一就是对市值的关注、对投资者和中小股东的关切需更加用心。在本轮鸣响面值退市风险警报的公司中，有相当比例在这方面存在短板。而要想成为资本市场的“合格生”，需要给市场和投资者，拿出更多诚意。