从今年已披露的上市券商半年报中不难发现，上半年券商在投行业务方面承受了较大的经营压力。在强调发挥功能性、聚焦主责、处理好功能性和盈利性关系的政策引导下，券商投行业务接下来的布局重点备受市场关注，而半年报中也透露出不少券商下半年的业务规划。

招商证券非银金融行业首席分析师郑积沙团队表示，新“国九条”奠定了“强监管、防风险、促高质量发展”为本轮资本市场改革主线。当前，券商部分业务线遭遇“阵痛期”不可避免，如何向“长期而正确”的业务模式转型，占领先发优势，成为券商下一步业务布局的重点。

行业竞争愈发激烈

截至8月29日《证券日报》记者发稿，已有19家上市券商发布了2024年半年报，从主营业务表现来看，受多重因素影响，上半年券商投行业务收入显著承压。整体来看，上半年，投行业务的竞争愈发激烈，头部效应显著，更加考验券商的资产配置能力和效率。

上半年，在已披露半年报的券商中，“券商一哥”中信证券以17.35亿元的投行业务手续费净收入遥遥领先；国信证券、东吴证券的投行业务手续费净收入分别为3.94亿元、3.64亿元；此外，浙商证券、财通证券、东兴证券、财达证券、长城证券、长江证券、山西证券、第一创业的投行业务手续费净收入也均超1亿元。

头部券商在投行业务方面依旧占据显著优势。例如，中信证券上半年完成A股主承销项目28单，主承销规模318.96亿元（现金类及资产类），市场份额18.44%，排名市场第一；上半年债券承销规模合计8771.19亿元，同比增长1.08%，占全市场承销总规模的6.74%，排名市场第一；占券商承销总规模的14.36%，排名市场第一。

不过，与去年同期相比，目前已公布半年报的券商中，仅有首创证券、东兴证券、南京证券、长城证券四家券商的投行业务手续费净收入实现同比增长，增幅分别为43%、30.2%、28.8%、2.04%。而东北证券、西部证券、中信证券、国海证券的投行业务手续费净收入同比降幅均超50%。

在投行业务收入承压的背景下，不少券商正探索投行业务新的发展路径。以首创证券为例，上半年，公司着力打造科技型投行，以北交所业务为发力点，聚焦国家级“专精特新小巨人”企业客户，强化“投研+投资+投行”业务联动，做好业务协同，不断提升团队业务能力和多元化创收能力。

面对股权承销业务有所收缩的情况，中国人民大学财政金融学院金融学教授郑志刚在接受《证券日报》记者采访时表示：“面对挑战，券商应在处理好功能性和盈利性的背景下，聚焦主责主业，一方面应压实‘看门人’责任，全链条做好上市公司辅导服务，为投资者发掘真正高质量的上市公司；另一方面，券商应进一步调整投行业务结构，在债券承销、并购咨询、财务顾问等多元化业务领域开拓新的盈利增长点。中小券商则应开辟特色化发展之路，力争在细分市场占据优势地位。”

发挥服务实体经济作用

为引导行业健康发展，新“国九条”明确提出，“引导行业机构树立正确经营理念，处理好功能性和盈利性关系”“推动行业机构加强投行能力和财富管理能力建设”。证监会发布的相关文件也明确提出，督促行业机构端正经营理念、校正定位偏差，聚焦主责主业、把功能性放在首要位置。

在此背景下，券商纷纷调整战略，进一步强化功能性定位及“看门人”职责，积极发挥金融服务实体经济的作用。正如第一创业在半年报中所言，坚持服务国家战略、支持实体经济高质量发展是投行业务的本源，亦是投行业务穿越市场周期的根本立足点。

从已披露的上市券商半年报可以看出，股权融资、债务融资以及并购重组等是券商未来业务规划的重心。

股权融资业务方面，中信证券将全面发展多元化股权融资业务，持续扩大境内外客户市场的有效开拓与服务，加大行业研究与客户市场分析，发掘蕴含新质生产力、具备较好成长性的潜力企业客户，做好业务前瞻布局；坚持国际化发展，深化境内外一体化管理，拓展国际市场客户，加强港股股权融资以及东南亚等海外股权融资业务开拓。第一创业将全力把握北交所业务机遇，着力加强优质北交所上市项目储备和申报工作。国信证券将主动做好三个服务——服务国资国企、服务专精特新企业、服务上市公司提质增效。

“并购重组业务、REITs常态化发行或将为投行业务带来新发展机遇。”国信证券经济研究所金融团队分析师孔祥表示。

在此背景下，券商纷纷发力债务融资业务，东兴证券将继续推动Pre-REITs、公募REITs等创新业务，发挥债券承销业务全牌照优势，借助非金融企业债务融资工具独立主承销业务牌照，进一步夯实债券业务基础。中信证券将加强央企、金融机构等战略客户以及战略新兴等产业类客户开拓；持续推进债务融资创新业务，加大科创债、绿色债、乡村振兴债以及产业债等投入；协同构建Pre-REITs到公募REITs的完整业务生态，服务多层次REITs市场建设等。

值得关注的是，券商在当好“看门人”的同时，也需要发挥好交易“撮合者”的作用，并购重组业务有望成为投行业务的新增长点。中信证券表示，将积极服务企业产业并购、科技并购需求，丰富、创新并购专业服务，发挥并购重组优化资源配置作用，助力提高企业发展质量。国信证券表示，将继续夯实并购重组业务基础，做好重点客户维护，积极丰富项目储备。第一创业则将在夯实股权及债务融资业务的同时，努力探索并购重组业务转型空间和方向。